Sensidose: Norskt bud med 48% premie

Sensidose (6,18 kr) har utvecklat ett generiskt läkemedel (Flexilev) och en doseringsapparat (MyFid) som gör att patienter med Parkinsons sjukdom kan erhålla en mer jämn medicinering.

SensidoseAnalys

Sensidose: IPO inom Parkinsons

2022 omsatte bolaget 7,7 Mkr med en rörelseresultat på -7,0 Mkr. Bolaget noterades på Spotlight i maj 2022. Teckningskursen var då 5,35 kronor per aktie och fram till innan budet var Sensidose-aktien ned cirka 20% från IPO.

Handelsstoppad sedan mitten av mars

Vid lunchtid den 17 mars handelsstoppades Sensidose aktie på Spotlight och handeln har inte varit igång sedan dess. Idag den 29 mars presenterar norska läkemedelsbolaget Navamedic ett kontantbud uppgående till 6,27 kronor per aktie. Det motsvarar en premie på 47,5% jämfört med stängningskursen den 17 mars då aktien alltså handelsstoppades.

Jämfört med de senaste 30 handelsdagarna är premien 62% och relativt senaste 90 dagarna landade premien på 73%. Den första handelsdagen 12 maj ifjol var stängningskursen 4,77 kronor, det motsvarar en premien på 31,4%. Relativt teckningskursen uppgår premien till 17,2%.

Handeln i aktien drog igång igen vid börsöppning. I skrivande stund handlas aktien till 6,18 kronor vilket innebär en uppsida på 1,5% till budkursen på 6,27 kr.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 27,5% fram till och med 2022. Medianpremien uppgår till 24,0% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

90% ACCEPTGRAD

Budet är villkorat av att Navamedic får in mer än 90% av aktierna, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoritetsaktieägarna. Styrelsen i Sensidose rekommenderar aktieägarna att enhälligt acceptera budet. Acceptperioden väntas inledas den 30 mars och avslutas 21 april. Med sedvanliga förbehåll för förlängningar av acceptfristen samt godkännande av myndigheter och liknande.

Budgivarna har inget ägande i Sensidose sedan tidigare. 46,4% av ägarna i Sensidose har åtagit sig att acceptera erbjudandet. Det finns dock vissa villkor kring att frånfalla om det skulle presenteras ett högre konkurrerande bud från tredje part som överstiger erbjudandet med mer än 10%. Exakt vilka ägare som åtagit sig att acceptera framgår inte.

EV/Sales 8,2 gånger

Till budkursen 6,27 kronor uppgår börsvärdet till 75 Mkr. Sensidose hade en nettokassa på 11,6 Mkr vid årsskiftet. Det motsvarar en multipel på 8,2 gånger intäkterna (EV/Sales) räknat på omsättningen för 2022. Resultatmultiplarna är negativa.

Navamedic är noterade på Oslo Børs sedan 2006 och har ett börsvärde på 722 Mkr. 2022 omsatte bolaget 382 Mkr (37% tillväxt) med ett Ebitda uppgående till 51,7 Mkr (18,2). Norrmännen värderas till 1,5 gånger intäkterna (EV/Sales) samt 13,0x EV/Ebit på analytikernas prognoser för 2023E.

Bakgrunden till förvärvet är att Navamedic ser potential att öka tillväxten för Sensidose. Samtidigt som Navamedic breddar och stärker deras produkterbjudande. Navamedic planerar inga väsentliga förändringar avseende Sensidose verksamhet eller de anställdas villkor. Navamedic-aktien är i stort sett oförändrad på beskedet (+0,2%).

Afv:s syn på budet

När vi på Afv synade bolaget inför noteringen ifjol skrev vi “Sensidose levererar en produkt som verkar vettig. Trots att produkten har funnits på marknaden i ett antal år är omsättning låg. Det talar för att produktnyttan är relativt begränsad. Vi tycker att både styrelse och ledning ger ett seriöst intryck, men insiderägandet är däremot något klent. Vi är inte övertygande om att den nya doseringsmaskinen ska besanna bolagets höga förhoppningar vad gäller omsättningstillväxt.”

Rådet blev “teckna-ej”. 2022 landade tillväxten på runt 11%. Aktien har ingen varit någon hit sedan IPO och har som högst, innan dagens bud, handlats till 4,77 kronor.

Knappt hälften av ägarna i Sensidose har åtagit sig att acceptera budet. Navamedic känns som en industriellt logisk köpare av Sensidose, då bolaget har upparbetade säljkanaler. Budpremien på nästan 50% är bra och även drygt 17% högre än teckningskursen vid IPO. Vi ser det som troligt att budet går igenom.

I tabellen nedan visas hur andra bolag som är under uppköp och hur aktierna handlas i förhållande till det presenterade erbjudandet. Klicka i fliken ”Villkor” för att se mer info om respektive erbjudande. Exempelvis vederlag, acceptgrad och acceptperiod.

TILL AFFÄRSVÄRLDENS UPPKÖPSGUIDE