Securitas: Är aktien ett säkert köp?

Securitas (162,60 kr) saknar inte namnstarka profiler. Bland ägarna hittar vi Schörling-koncernen och Gustaf Douglas via investmentbolaget Latour. Under 2018 har också duktiga Alf Göransson, som spenderade 11 år i förarsätet, avgått. Tillsammans har de varit med och skapat en global jätte inom säkerhetsbranschen.

Kort om rapporten:

• Hög organisk tillväxt om 7 procent. Goda makroekonomiska förutsättningar ger bra bränsle.
• Vinst per aktie ökade med 15 procent. Här kan man till stor del tacka Trumps skattesänkningar.
• Magnus Ahlqvist, ny som vd, annonserade ett omstruktureringsprogram som ska förbättra marginalen i Europa. Under kvartal tre kommer man redovisa engångskostnader på mellan 200–250 Mkr.

Rapporten mottogs väl av marknaden och skickade upp aktien med 6 procent.

Gemene man känner kanske Securitas bäst för deras väktare eller larmskyltar som syns lite varstans. Bolaget siktar sedan många år mot en mer teknisk profil där dataanalys utgör en central del i strategin. Genom att samla in och analysera data ska Securitas kunna förutse brott. Tanken är alltså att säkerhetslösningarna i framtiden ska vara mer preventiva och mindre reaktiva.

I takt med att Securitas i högre grad kombinerar traditionella vakttjänster med mer tekniska lösningar ska lönsamheten förbättras. Affärsbenet för detta, ”säkerhetslösningar och elektronisk säkerhet,” växer kraftigt med 21 procent i det senaste kvartalet och står nu för 20 procent av försäljningen. Affärsområdet är brett men det kan exempelvis handla om fjärrbevakning via kameror och monitorer. Det är också här som Securitas har riktat in sin förvärvsstrategi. Man gör ofta och många mindre förvärv inom området.

Men det är knappast ett teknikbolag vi pratar om. Traditionella bevakningstjänster utgör 79 procent av omsättningen per det senaste kvartalet. Bemannade lösningar är fortsatt högst relevant i utvecklingsländer där lönerna är lägre. Totalt har Securitas mer än 345 000 medarbetare varav merparten är heltidsanställda.

Affärsmodellen medger inte höga marginaler. Med personalberoende intäkter är det inte lätt att hitta skalbarhet. Kanske kan ökad teknikhöjd förändra den saken. Men analytikernas bild är att Securitas kommer prestera marginaler kring 5 procent under den överskådliga framtiden. Det är en bit över vad bolaget presterat i under de senare åren men det ingen jätteskillnad. Teknikskiftet kommer ta tid.

Lönsamheten är alltså avigsidan i affärsmodellen. Å andra sidan är intäkterna förutsägbara. Runt 90 procent av Securitas kundkontrakt förnyas vilket ger ett trevligt återkommande element.

Vår bild är att Securitas står i framkant i branschen. 2017 växte bolaget snabbare än den närmsta konkurrenten G4S (inom jämförbara segment). Man växer också snabbare än marknaden som helhet, som förväntas växa med 5 procent per år fram till 2020. De strukturella drivarna kan dels handla om saker som det allmänna (eller upplevda) säkerhetsläget världen om, dels om ökade inkomster primärt inom tillväxtländer. Fler tillgångar ger ett ökat behov av skydd.

Slutsats

Vi har i princip kopierat analytikernas förväntningar. Med en multipel om 13 gånger rörelsevinsten landar avkastningen på 11 procent. Inget fynd direkt. Kanske kan bolagets övergång till mer tekniska lösningar gå snabbare än vad analytikerna tror? Då ska marginalerna upp ett snäpp till och bilden blir genast roligare.

Securitas är ett välskött och bra bolag. Aktien är dock långt ifrån ett fynd och den tuffa marknaden medger inte så värst mycket mer.