Sanningens minut närmar sig för Invent Medic

Invent Medic (börskurs 14,20 kronor 20/3) är ett litet Lundabolag som utvecklar en vaginal medicinteknisk produkt för behandling av kvinnlig inkontinens. Uppfinnarna bakom produkten, Jan Clarén och Lars-Olof Henriksson, har lång erfarenhet av inkontinensbehandlingar och har under lång tid av vetenskapligt arbete tagit fram en produkt som är lätt att använda av kvinnan själv. Det är en vaginal produkt i medicinskt silikon som man kallar TVS (Tension Free Vaginal Support).

Utvecklingsarbetet har pågått i drygt 10 års tid men på senare år har bolaget ökat takten, inte minst efter noteringen på Aktietorget för ett år sedan. Just nu bedriver man en multicenterstudie i Sverige där produkten ska testas i klinik. Studien ska enligt plan snart vara klar och bereda vägen för en CE-granskning som i sin tur ska mynna ut i ett klartecken att börja marknadsföra TVS.

Den 23 mars stänger nyemissionen som ska finansiera bolaget under 2017 och för att få igång försäljningen.

Enbart i Sverige handlar det om hundratusentals kvinnor som besväras av ansträngningsinkontinens. Det medicinska behovet är stort och cirka 130 000 kvinnor söker vård och utgör alltså i dag patientunderlag för TVS. Invent Medic skissar på en prislapp på 4 000 kronor per årsförbrukning. Bruttomarginalerna är mycket höga och enligt bolaget finns det en efterfrågan från vårdpersonal som gör att man hoppas få igång försäljningen ganska omgående efter den efterlängtade CE-märkningen.

Börsplus syn på Invent Medic

Det här är en förhoppningsaktie, alltså ett entreprenörsdrivet utvecklingsbolag med minimala intäkter och högtflygande planer. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier (se faktaruta längst ner). Plus insikten att det vanligaste utfallet är att investerarna förlorar nästan hela insatsen.

———

1. Incitament nyckelpersoner

Uppfinnarna bakom TVS, Jan Clarén och Lars-Olof Henriksson har drygt 10 procent vardera i bolaget. Styrelseordförande Lars Persson kontrollerar runt 20 procent och vd Karin Bryder äger via bolag cirka 2 procent av bolaget. Sammantaget är det ganska bra eftersom de viktigaste personerna för bolaget också har ett inte oväsentligt ekonomiskt värde i att det går bra för firman.

2. Track record nyckelpersoner

Bra styrelse med både stort aktieägande och breda kunskaper hela vägen från FoU/kvalitet till sälj/marknad. Ledningen (två personer) har dock främst erfarenhet av projektledning, IP och regulatoriska frågor. Kommersialisering och sälj behöver stärkas upp under kommande halvår eftersom det är här Invent Medics öde kommer avgöras om/när man får CE-märkningen på plats.

Det är alltså viktigt för Invent Medic att det blir lyckade rekryteringar inom sälj/marknad.

3. Trovärdighet för produkt och strategi

Trovärdigheten för produkten TVS bygger mycket på de studier som gjorts samt att uppfinnarna Jan Clarén och Lars-Olof Henriksson har lång erfarenhet från området.

Strategin att för egen maskin bearbeta den svenska och delvis även den nordiska marknaden ser vi som vettig. För ett ytterst litet bolag är det svårt att hitta externa säljpartners med rätt driv och engagemang för att sälja en produkt som man inte själv äger. Om Norden blir en framgång så öppnas helt andra möjligheter om och när Invent Medic tar sig an Europa och USA. Dessa möjligheter gör att framgång i Sverige/Norden kan värderas ganska högt.

4. Nödvändiga antaganden i optimistiskt scenario

• Den kliniska studien måste avslutas framgångsrikt och relativt snart så att man hinner få CE-märkningen i år.
• Rekrytering av nyckelperson inom sälj/marknad som hinner mönstra på inför CE-granskningen.
• Lansering i Sverige med viss försäljning 2017. För detta krävs avtal med helst ett par landsting/regioner.
• Framgångsrik försäljning under 2018 som ganska snabbt kommer upp i miljonbelopp per månad och fortsätter växa snabbt.
• En inte så blygsam värdering av denna växande försäljning.

Här följer Börsplus syn på potentialen i ett optimistiskt scenario. Värdedrivaren är i år att få allt på plats för en lansering i slutet av året vilket innebär att värdedrivaren för 2018 är försäljning mot den svenska marknaden.

Optimistiskt scenario

Invent Medic visar i sina presentationer ett räkneexempel där man tänker sig att 10 procent av det svenska patientunderlaget kan bli användare av TVS. Med en årskostnad på 4 000 kronor skulle det innebära en omsättning på 52 Mkr. I Börsplus optimistiska scenario räknar vi med att Invent Medic kan nå runt 40 Mkr i omsättning om 2–3 år. Givet produktens karaktär tror vi att det är raskt marscherat. Å andra sidan kan den omsättningen ha ett stort värde eftersom den visar på potentialen på större marknader i Europa och USA. Börsvärde runt 300 Mkr skulle i det sammanhanget inte sticka ut som märkligt högt. Räknat per aktie blir det runt 35 kronor.

Det skulle i så fall innebär en dryg dubbling av pengarna räknat från dagens börskurs på knappt 15 kronor per aktie.

Pessimistiskt scenario

Allmänintrycket av Invent Medic är mycket gott men man får inte glömma att vi än så länge inte alls vet om bolagets produkt kommer gå att sälja enligt plan. Viktiga milstolpar återstår som att avsluta den pågående kliniska studien, genomgå granskning för CE-märkning samt inte minst vinna över både landstingens inköpare och värdpersonalen ute på fältet. Skulle något gå allvarligt snett kan aktien handlas långt under nyemissionskursen 10,20 kronor.

Börsplus slutsats

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Med den riskprofilen är det lite klent att man inte ens i Börsplus optimistiska scenario ser så värst mycket mer än en dubbling av pengarna från dagens värdering. Det räcker inte för ett rent köpråd.

Med det sagt så gillar vi verkligen att Invent Medic har fötterna på jorden. Med relativt små resurser har man tagit fram en produkt som, om allt går vägen, är färdig att sälja senare i år. Planen känns realistisk och jämfört med andra förhoppningsbolag ser vi det här som en lottsedel med lite bättre chanser att lyckas än snittet.