Sandvik: Är årets kursrusning motiverad?

I slutet av förra veckan rapporterade Sandvik (175 kr) som ofta är först ut bland verkstadsbolagen att visa korten. Sammanfattningen är att den starka trenden från fjärde kvartalet i mångt och mycket håller i sig med stabila intäkter och bra rörelsemarginal.

En av höjdpunkterna var orderingången som steg 6 procent i fast valuta vilket var några procent bättre än väntat. Totalt blev orderingången 11 procent högre än de redovisade intäkterna vilket ger stöd för fortsatt tillväxt under resten av året.

I Sandvik finns alltså ingen tydlig signal om sämre konjunktur även om vi noterar att den tidigare starka utvecklingen i Nordamerika bromsat in och orderingången i Asien nu är negativ. Svagheten finns särskilt i fordonssektorn där historiskt höga produktionsvolymer nu verkar gå mot en normalisering. Det är en trend vi känner igen sedan tidigare och från andra bolag med sådan exponering.

Beskedet gav ändå visst stöd till den starka kursutveckling som varit och aktien har stigit ytterligare ett par procent efter rapporten.

Däremot är det rekordstarkt inom gruvteknologi som verkligen lyfter Sandvik under kvartalet. Här konkurrerar Sandvik bland annat med Atlas Copco-avknoppningen Epiroc. Orderingången steg med 10 procent under kvartalet och gruvverksamheten är sedan något år tillbaka Sandviks största sett till omsättning (dock inte resultatmässigt).

Elektrifiering av gruvutrustning är en viktig strukturell trend som väntas sänka kostnaderna för gruvdrift och förbättra arbetsmiljön, som annars är ett stort problem. Här har Sandvik ökat satsningarna under kvartalet med förvärvet av amerikanska Artisan som omsätter drygt hundra miljoner kronor inom batteridriven utrustning för underjordsgruvor.

Fler mindre förvärv står troligen på agendan då kassaflödet är starkt och nettoskulden snart utraderad. Närmre 20 miljarder finns i kassan och under året räknar bolaget med att lösa ytterligare lån för att minska skuldsättningen.

Det har blivit populärt att konstatera att konjunkturnedgång står för dörren men än så länge är det inte mycket som pekar åt det hållet i Sandvik – därmed inte sagt att man ska vara oförsiktig.

Sedan vi sist skrev om Sandvik har tillväxtprognoserna för bolagen i tabellen nedan reviderats ned, men trots det har värderingsmultiplarna stigit med drygt 15 procent.

Det krävs fortsatt urstark konjunktur för att motivera en investering i Sandvik. I ett optimistiskt scenario där bolaget växer 6 procent, höjer marginalen till 20 procent och får en ännu högre värdering på 12 gånger rörelseresultatet finns en uppsida på knappt 40 procent. I ett pessimistiskt scenario vore det å andra sidan inte konstigt med en halvering i aktien.

För ett år sedan pekade allt rakt upp för Sandvik. Det innebär att bolaget kommande rapporter möter två rekordstarka jämförelsekvartal. Detta samtidigt som aktiekursen står i topp. USA och Asien verkar mattas av och fordonssektorn minskar. Kommer aktien klara av detta utan att ta stryk?

Vi ser ingen direkt uppsida i Sandvik och äger man aktien kan det vara läge att ta hem en vinst.