Robot-ogräsklippare mot börsen

Ekobot (teckningskurs 22 kr) startade i Västerås 2017 och utvecklar en robot som rensar ogräs i jordbruket. I första skedet riktar företaget in sig på lökodlare i Sverige och Holland som kundgrupper. På sikt vill Ekobot addera fler grödor samt hitta nya vertikaler så som analys, skörd och sådd.

Roboten har ett kamera- och bildtolkningssystem som gör att den kan skilja gröda från ogräs. Det senare klipps bort med ett verktyg. På så vis kan kunderna undvika arbetskrävande moment och ogräsbesprutning.

En kort film från bolaget med roboten i drift finns här där VD och grundaren också berättar om systemet.

Ekobot saknar intäkter och har ännu inte sålt något system. För att få kapital för att anställa mer personal, teknikutveckling med mera genomförs nu en emission som ska inbringa ca 18 Mkr.

Placerare kan teckna units till priset 44 kr. Då ingår två aktier och en teckningsoption. Optionen ger rätt att teckna en ny aktie i maj 2022. Teckningskursen ska vara snittkursen i början av april samma år med 25% rabatt, dock högst 44 och lägst 22 kr.

LÄS MER OM EKOBOT OCH AKTUELLA NOTERINGAR PÅ IPO-GUIDEN

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ EKOBOT

Det här är ett utvecklingsbolag med små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Styrelse och ledning äger kring 24% av bolaget efter börsnoteringen. Största enskilda ägare är VD, grundare och styreledamoten Ulf Nordbeck med 21%. Vice VD Erik Jonuks äger inga aktier i bolaget men har 20 000 teckningsoptioner vilket kan ge en ägarandel på 1,7%. CFO Birgitta Lundvik, som arbetar på konsultbasis, äger inga aktier eller teckningsoptioner.

Optionsprogrammet har 30 kr per aktie som lösenkurs och kan nyttjas i november 2023.

VD och vice VD har bonusupplägg. Erik Jonuks ska få 0,5% av nyemissionsbeloppet efter kostnader om emissionen fulltecknas. Ersättningen är dock maximerad till 2,5 månadslöner. För VD utgår bonus om avtal om fyra nya pilotinstallationer undertecknas till januari 2022. Beloppet är maximerat till 2,5 månadslöner.

Bolaget har 50 ägare inför noteringen vilket hänger ihop med att Ekobot gjort ett par mindre nyemissioner. Näst största ägare är det börsnoterade bolaget Unibap som investerade redan 2017. Ekobot köper teknik inom vision och AI från Unibap. Tredje största ägare är investeraren Tord Cederlund.

2. TRACK RECORD NYCKELPERSONER

Bolagets grundare och tillika VD Ulf Nordbeck har bland annat varit interim IT-chef, projektledare och IT-administratör på Octapharma samt Project Manager på Ericsson. Utöver att hålla VD-posten på Ekobot är Ulf ansvarig över utvecklingen av robotplattformen. Nordbeck är utbildad inom AI, programmering, ekonomi och statistik.

Styrelseordförande Thomas Lindgren är revisor och har tidigare jobbat som Senior Partner med ledande roller inom företagsledning och styrelser för Grant Thorton Sweden AB.

I styrelsen sitter också Mattias Jansson som är lantbrukare och bland annat aktiv i LRF. Samt Sina Vosough som är vice VD i Sandvik-ägda Seco Tools.

3. TROVÄRDIGHET PRODUKT OCH STRATEGI

Jordbruksrobotar inom ogräsbekämpning är en framväxande nisch. Det finns förutom Ekobot en handfull leverantörer på området men bara ett fåtal som har produkter ute till försäljning.

Lösningarna bygger på någon form av visionssystem som kan skilja mellan vad som är gröda respektive ogräs. Sedan skiljer sig olika tillverkare åt i val av bekämpningsmetod.

Vanligast verkar vara att precisionsbespruta ogräs med bekämpningsmedel. Bolaget Ecorobotix hävdar att man därigenom kan minska användningen av bekämpningsmedel med 95%. Ekobot har däremot valt en form av så kallad mekanisk bekämpning. De har ett verktyg på sin robot som skär av ogräs i markhöjd. Den franska leverantören Naio Technologies har en robot som också jobbar med mekanisk bekämpning.

Ekobots autonoma robot har utvecklats sedan 2017 och testats med externa parter som Hushållningssällskapet Skåne och RISE. Dessa tester har enligt bolaget verifierat att roboten rensar ogräs på en tillfredställande nivå. En närmare beskrivning av vad detta innebär eller vad en kund kan spara på en investering i en robot finner vi inte i prospektet.

I kontakt med Affärsvärlden uppger bolaget att kostnaden för manuell rensning är 10 000–50 000 kr per år och hektar. Ekobots prissättning baseras på 30 000 kr per hektar och år och ligger alltså i mitten av det spannet. Företaget uppger även att precisionen för rensningen är nära 100%. Det som styr precisionen är hur pass nära grödan verktyget är kalibrerat till att rensa. Risken för att skada grödan ökar desto närmre grödan man kommer och vice versa.

Avsikten är att nu påbörja kommersialiseringen i liten skala med fokus på kunder inom ekologisk odling av lök. I senare skede ska lösningen breddas till andra grödor och grönsaker samt till lösningar för att samla in data om odlingen.

Inför odlingssäsongen 2021 har avsiktsförklaringar ingåtts om att genomföra fälttester med två svenska odlare, Stockholmsgården respektive Almhaga. Dessa avtal innehåller inga åtaganden att köpa robotar.

Bolaget har också en avsiktsförklaring med ett jordbruksforskningsinstitut i Holland om samarbete.

Den affärsmodell som bolaget har valt är att hyra ut robotsystem till kunderna på 12-36 månader. Prisnivå sätts i relation till den odlingsbara ytan. En odlare med 10 hektar skulle betala 900 000 kr över tre år.

Till en början riktar man alltså in sig på lökodlare i Sverige och Holland. Enligt bolaget utgör dessa producenter en möjlig marknad på 250 respektive 3 500 robotar. För närvarande har Ekobot kapacitet att tillverka 25 robotar per år men diskussioner pågår med tillverkningspartners som kan öka den siffran. Initialt avser bolaget sälja i egen regi men på sikt även använda sig av distributörer och återförsäljare.

Bolaget har lämnat in patentansökningar men har i dagsläget inga patent på sin lösning eller teknik.

4. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

• Fältprov under 2021 som visar att roboten är effektiv och väl fungerande
• Fler testinstallationer och försäljning av robotsystem

Börsvärdet blir 55 Mkr direkt efter notering, inklusive personalens optioner. Då har Ekobot också en nettokassa kring 17 Mkr men enligt planerna kommer teknikutveckling med mera spendera den.

Det finns intresse i riskkapitalbranschen för jordbruksrobotar. Bägge bolagets närmaste konkurrenter genomförde större kapitalanskaffningar i relativ närtid. Franska Naio tog in 14 miljoner euro i början av 2020 och Ecorobotix cirka 90 Mkr 2018. Dessa aktörer har dock kommit längre än Ekobot. Naio har exempelvis runt 500 sålda enheter och 30 Mkr i årsomsättning.

Ett optimistiskt scenario är att Ekobots system fungerar som det är tänkt, vinner kunder och ser ut att ta en betydande marknadsandel åtminstone bland ekologiska odlare. Vad börsvärdet blir kan man mest gissa kring. Vi tippar 90 Mkr.

PESSIMISTISKT SCENARIO

Bolaget är i så tidig fas att det absolut måste ses som en möjlighet att deras system inte finner en kommersiellt gångbar marknad. Första testet blir utvärderingen av de fältprov som kommersiella odlare gör nu 2021. Investerare bör räkna med total förlust av kapitalet som en risk.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Bolaget har inget särskilt högt börsvärde men Afv anser inte att trovärdigheten för produkten är så pass demonstrerad att vi är bekväma att investera i Ekobot. Strategin att satsa på en liten nisch (lökodlare) känns däremot rimlig och faller årets fältprov väl ut och följs upp av orders så kan bolaget bli intressant.

Intrycket är dock att jordbruk är en konservativ och svår marknad att lyckas i. Afv påminner om Envirologic som säljer tvättrobotar för svinstall. De har kämpat i många år – inte utan framgång – och har 30-40 Mkr i omsättning. Men lönsamheten är svajig och börsvärdet endast 35 Mkr.

För Ekobot bli rådet teckna ej.