Ranplan: En 5G-vinnare att teckna?

Sex varningsflaggor enligt Börsplus IPO-guide

Börsplus IPO-guide granskar alla noteringar efter 24 typfall av så kallade varningsflaggor. Genomsnittet efter drygt 130 granskade börsnoteringar är 1,3 varningsflaggor för miljardbolag, 1,9 för småbolag och 4,2 varningsflaggor för mikrobolag. En varningsflagga är alltså inte så allvarligt i sig utan mer en signal om att man som investerare bör fundera ett extra varv kring vissa aspekter.

Börsplus hittar sex varningsflaggor i Ranplan.

# Högt garantiåtagande

Efter över 130 undersökta IPO-er finner Börsplus ett starkt empiriskt samband mellan ett högt garantiåtagande och svag kursutveckling. Det låter tryggt med garanter men förmodligen är det ofta ett tecken på svaghet eller desperation. Om IPO:n misslyckas blir säljtrycket stort eftersom garanterna oftast säljer ut.

Ranplan är täckt av garantiåtaganden till cirka 84 procent.

# Hög emissionskostnad

För ett IPO-bolag med höga emissionskostnader är tolkningen att bolaget antingen är i penningknipa, att det varit oordning i bolaget och/eller att priset på aktien är fel. Rörliga ”säljarprovisioner” till rådgivare ska man vara extra skeptisk till. Börsplus hissar varningsflagg för alla bolag som är i sämsta fjärdedelen i sin storleksklass.

Ranplan betalar cirka 15 Mkr i emissionskostnader, motsvarande 24,2 procent av erbjudandet.

# Lång väntetid

Att teckna IPO-er innebär extra risker och risken ökar om man måste vänta länge från att aktier tecknas till att de börjar handlas. Av administrativa skäl tar det ofta 1-2 veckor eller mer innan småbolag börjar handlas. Om väntetiden är 10 dagar eller mer så hissar Börsplus varningsflagg för de IPO-er som är i den sämsta fjärdedelen i sin storleksklass.

Ranplan-aktien börjas handla 21 dagar efter sista anmälningsdag.

# Säljsugen storägare i förhoppningsbolag

Bolag i tidiga skeden gör nyemission för att de behöver pengarna. Det är en varningsflagga om det samtidigt finns storägare som verkar vilja sälja egna aktier i bolaget. (Exempelvis kort lock-up.) Dels är det lite illojalt att “konkurrera” om aktieköparnas kapital med bolaget. Dels tyder det på en klen tilltro till bolagets framtid.

Ranplan har styrelseledamöter som ställer upp med garantiåtaganden. Det inger inte förtroende för bolaget. Vi noterar också att ledning och styrelse har höga arvoden. Sammantaget motsvarar deras nuvarande årslöner (inklusive maximal rörlig ersättning samt pensioner) 51 procent av den rullande omsättningen.

Börsplus har varit kontakt med bolaget som svarar:

– Omkring två tredjedelar of garantiåtagandena är knytna till styrelsemedlemmar som har skyldighet att agera för bolagets långsiktiga intressen. Sådana åtaganden är, uppriktigt sagt, väldigt ovanligt (nästan oöverträffat för First North).

– Ranplan baserar inte ersättning till ledning och styrelse baserat på tidigare försäljningsnivåer. Kompensationen ska kalibreras efter marknadsmässiga nivåer. Som ett exempel, baslönen för vd om 180,000 GBP anses inte alls överdriven.

# Bristfällig information

Det är en varningsflagga om man anar eller vet att det saknas viktig information i prospektet. Exempel på detta är att det saknas information om emissionskostnader, intressekonflikter, teckningsåtagare etc. Hit räknar vi också rejält vilseledande information.

Ranplan har nyligen ändrat sin bolagsstruktur vilket gör det svårt att se vilka villkor närtida emissioner haft. När vi jämför siffrorna från den tidigare strukturen är det dock klart att en värdestegring skett, samtidigt som bolaget mer än halverade sin omsättning 2017. Varningsflaggan hade också kunnat gå under rubriken “Kort historik” eller “Rabatterad emission”, hanteringen väcker helt klart frågor kring vad som hänt i bolaget. 

Börsplus har varit i kontakt med bolaget som svarar:

– Vid den stundande börsnoteringen är, den underförstådda pre-money värderingen, börsvärde exklusive nettokassa, omkring 145 Mkr. Alla jämförelser med tidigare kapitalinjektioner, precis som med exempelvis Spotify, måste så klart ta hänsyn till balansräkningen.

– Totalt har nuvarande aktieägare investerat 11,4 MUSD i Ranplan. [Utöver detta har Ranplan mottagit bidrag om 3 MUSD]. I december 2017, tog Ranplan emot ett banbrytande godkännande från Verizon angående användet av bolagets produkter. Under det första kvartalet 2018 har Ranplan nästan dubblat sin försäljning jämfört med motsvarande kvartal 2017 och har även en stark orderbok. I ljuset av detta, anser vi inte att värderingen är hög.

# Udda val av rådgivare

IPO-bolag har oftast de rådgivare som är motiverat av deras storlek och kvalitet. Avvikelser från mönstret kan vara ett varningstecken. Farligast är när ingen rådgivare alls vill skylta med sitt namn.

Ranplan har valt Naventus Corporare Finance som rådgivare. Det är en liten firma med kort historik.

Börsplus har varit i kontakt med bolaget som svarar:

– Naventus Corporate Finance grundades hösten 2017. Teamet som rådgivit Ranplan under transaktionen har också varit rådgivare för GomSpace (kapitalresning om 100 Mkr/kursutveckling om 476 %/börsvärde idag om cirka 2000 Mkr), Maha Energy (kapitalresning om 118 Mkr/kursutveckling om 85%/börsvärde idag om cirka 118 Mkr) och Index Pharmaceuticals (kapitalresning om 250 Mkr/kursutveckling om -12%/börsvärde idag om cirka 460 Mkr) i samband med deras framgångsrika börsnoteringar på Nasdaq First North.

Börsplus slutsatser om förhoppningsbolag

Förhoppningsbolag är svårbedömda och inslaget av oförutsägbarhet är större än för aktier i rörelsedrivande bolag. Som en påminnelse om det stora inslaget av slump så graderar Börsplus sin syn på förhoppningsbolag som sidorna på en tärning. Där tärningsutfallen:

1 eller 2 = Sälj

3 eller 4 = Neutral

5 eller 6 = Köp