Ramlösa Shipping (teckningskurs: 30,51 kr) grundades 2022 av Ramlösa Shippings nuvarande CFO Fredrik Stenberg med bakgrund som redovisningskonsult tillsammans med personer som jobbar på investeringsrådgivaren Kapitalgruppen.

Kapitalgruppen och bolag med kopplingar till Kapitalgruppen har varit hårt kritiserade. Småspararguiden avslöjade graverande problem med verksamheten och vi på Afv delar bilden att Kapitalgruppen inte bedrivit seriös verksamhet.

Ramlösa Shippings första investering var en andel i råoljetankern London Star som köptes 2022 för 27,7 Mkr. Ägarandelen i London Star såldes 14 månader senare. Investeringen genererade 83% i avkastning enligt Ramlösa Shipping.

Nu siktar bolaget på att ta in 27 Mkr (efter emissionskostnader) som ska användas för nya fartygsinvesteringar. Planen är att aktien ska börja handlas på First North 25 oktober.

Ramlösa Shippings kapital kommer främst från privatpersoner som är privata kontakter till VD Stefan Norrsell uppger han själv för Afv. Ingen av grundarna finns med bland Ramlösa Shippings fem största ägare om man tar hänsyn till att CFO Fredrik Bergsten endast äger 50% av IRC Invest.

Läs mer om aktuella börsnoteringar på IPO-guiden

Ramlösas nuvarande portfölj består av andelar i tre fartyg.

Då samtliga tre fartyg köptes mellan april och juli i år borde fartygens värde inte ha ändrats så mycket sedan inköpen. Ramlösas portfölj borde därmed vara värd runt 70 Mkr. Bolaget har innan IPO ungefär 12 Mkr i kassan och substansvärdet borde därmed vara runt 82 Mkr. Det är i nivå med värderingen i erbjudandet som är 80 Mkr före nyemissionspengarna.

VD Stefan Norrsell uppger för Afv att det max kommer kosta runt 1,5 Mkr per år att driva Ramlösa Shipping. Förvaltningskostnaden för att driva Ramlösa Shipping blir därmed ungefär 1,5% av kapitalet per år.

Fartygen ägs via särskilda holdingbolag som sätts upp av transaktionsrådgivarna. Köpen finansieras genom att köparna stoppar in motsvarande ungefär halva köpeskillingen i eget kapital och resten tas upp som lån i holdingbolaget. Fartygens löpande kassaflöde går sedan till att på några års sikt amortera av lånet. Hela överskottet i holdingbolagen delas sedan ut till ägarna.

KLEV IN UNDER UPPÅTGÅENDE MARKNAD

Shippingbranschen är extremt volatil. Fraktraterna är till och med mer volatila än cykliska råvaror som olja och koppar. De senaste veckorna har fraktraterna sjunkit med runt 35%. Sedan årsskiftet är fraktraterna dock fortfarande upp med cirka 50%.

Investeringen i tankfartyget London Star gav hela 83% i avkastning enligt Ramlösa Shipping. Det är dock inget som sticker ut om man ser till andra bolag inom branschen. Som referens har vi i tabellen intill sammanställt totalavkastningen för en grupp noterade rederier under perioden som Ramlösa Shipping ägde London Star. De flesta rederierna i sammanställningen har tankfartyg som inriktning. Snittavkastningen för aktierna i sammanställningen är också 83% under samma period som Ramlösa Shipping ägde London Star.

Priserna på fartyg har drivits upp av tre huvudsakliga faktorer de senaste åren. En faktor som är specifik för just tankfartyg är att Ryssland under 2022 började att dammsuga marknaden på tankfartyg till sin skuggflotta. En annan faktor är att oroligheterna i Röda Havet tvingat många transporter att gå runt Afrika vilket gjort att den befintliga flotten hinner genomföra färre resor. Därmed har det totala utbudet på transporter mellan Asien och Europa minskat. Den tredje är att det under 2020 skrotades mycket fartyg då det fanns en stor osäkerhet om hur länge världshandeln skulle gå på sparlåga.

NORMAL DIREKTAVKASTNING FÖR BRANSCHEN

VD Stefan Norrsell uppskattar att Ramlösa Shippings direktavkastning kommer att bli runt 15-16% vilket han lyfter fram som ett av de viktigaste skälen till att investera i aktien. Som framgår av sammanställningen är det inte en nivå som sticker ut som hög jämfört mot vad andra bolag inom branschen delar ut för tillfället.

Anledningen till branschens enormt höga direktavkastning är att marknaden inte bedömer att dessa vinstnivåer är uthålliga. Branschens intjäning varierar kraftigt mellan åren på grund av de volatila fraktraterna. Många rederier gick exempelvis med förlust så sent som 2020 och 2021 vilket var år med låga fraktrater.

Ramlösa Shippings krav på sina investeringar är att de ska ge 20% årlig avkastning till låg risk. Vi betvivlar inte att kassaflödet blir så bra under den ursprungliga avtalsperioden. Men det första av kontrakten löper ut redan om ett år. De andra om fyra år. Hur avkastningen blir därefter beror på hur het marknaden är när avtalen löper ut.

NYCKELPERSONER

Ramlösas ledning består av två personer. VD Stefan Norrsell har en bakgrund som lärare men har de senaste åren jobbat som rådgivare hos Kapitalgruppen. Den andra personen i ledningen CFO Fredrik Stenberg har en bakgrund som revisor men har de senaste åren jobbat som redovisningskonsult genom egen firma. Ingen person i ledningen har alltså någon erfarenhet av shippingbranschen.

I styrelsen finns dock tidigare erfarenhet från branschen genom Magnus Granander som driver Ume Shipping med tre fartyg samt Carolina Ulff som är skeppsmäklare.

Ramlösa Shipping har även knutit till sig redarnestorn Lennart Bylock som rådgivare.

Ramlösa Shipping har beslutat om ett incitamentsprogram som går ut på att upp till 0,326 miljoner teckningsoptioner emitteras till nyckelpersoner. Teckningskursen för att lösa optionerna är 42,92 kr per aktie. Teckningsoptionerna löper ut 3,5 år efter Ramlösa Shippings första handelsdag. Maximal utspädning för Ramlösa Shippings aktieägare blir 9,3% om alla optioner skulle nyttjas.

VD Stefan Norrsell, CFO Fredrik Bergsten och styrelseledamoten Magnus Granander har lämnat teckningsåtaganden för motsvarande cirka 0,3 Mkr var. I memorandumet framgår inte att några andra nyckelpersoner ska teckna i erbjudandet.

SLUTSATS

Shippingbranschen är starkt volatil och svårighetsgraden är hög. Vi betvivlar starkt att Ramlösa Shipping kommer kunna generera 20% avkastning per år över tid. Och definitivt inte till låg risk.

Ramlösa Shippings kopplingar till Kapitalgruppen som säljer dåliga sparprodukter gör att vi inte heller känner något förtroende för nyckelpersonerna. Håll er borta från denna aktie.