Rådändring: C-Rad och JLT Mobile Computers

C-Rad (40 kr)

Strax innan jul ifjol skrev vi en analys av det Uppsalabaserade strålterapibolaget C-Rad. Som rubriken, i analysen bredvid, antyder tyckte vi tillväxten var strålande. Det är den också. Under fjärde kvartalet växte bolaget 37 procent och på helårsbasis var försäljningstillväxten 43 procent. C-Rad vann nyligen dessutom en stororder om 11 Mkr som levereras under Q2 2019. Här finns det alltså inget att klaga på.

Det stora frågetecknet i C-Rad är skalbarheten. Bruttomarginalen ligger runt 60 procent och är inte lika hög som hos exempelvis CellaVision (cirka 72–75 procent). C-Rad ökade försäljningen med 57 Mkr ifjol. Rörelseresultat steg till 0,8 Mkr från −10 Mkr 2017. Att bolaget prioriterar tillväxt före marginal är inte konstigt men lönsam tillväxt vore ännu bättre. När CellaVision för ett antal år sedan omsatte ungefär lika mycket som C-Rad gör idag så uppvisade de ett rörelseresultat kring 30–40 Mkr.

Sedan vi skrev analysen är aktien upp 60 procent. Vi tror att det fortsatt finns bra potential i C-Rad och man behöver således inte kasta sig på säljknappen. Men vi väljer att plocka ned köprådet till neutral då vi upplever förväntningarna i det korta perspektivet som relativt höga.

JLT Mobile Computers (6,06 kr)

Situationen i JLT är liknande som med C-Rad. Även denna analys skrev vi strax innan jul och bolaget avslutade också 2018 på ett väldigt stark sätt.

JLT växte försäljningen med 15 procent under 2018 och rörelseresultatet steg med 37 procent till 12,7 Mkr (9,3). Bolaget uppvisade även en ruskigt stark orderingång under fjärde kvartalet och orderstocken vid årsskiftet var 23,3 Mkr (10,6). Detta gillade aktiemarknaden som handlade upp aktien cirka 30 procent på rapportdagen i februari.

Sedan dess har aktien fortsatt att utvecklats väl och är totalt sett upp 55 procent sen vårt ursprungliga köpråd. JLT:s problem har historiskt sett varit volatiliteten mellan enskilda år då större projektaffärer har påverkat, se nedanstående bild. Ett exempel på detta var det tidigare rekordåret 2016 som följdes upp av ett svagare 2017.

Som grafen ovan visar har det som bolaget kallar för löpande försäljning vuxit kontinuerligt. På toppen av detta finns projektaffärer, alltså större enskilda orders som infaller oregelbundet. Pessimisten tror att den löpande försäljningen inte kan kompensera för eventuella uteblivna större projektaffärer under 2019. Då finns alltså stor risk för att försäljningen kommer minska.

Rapporten för det första kvartalet 2019 kommer säkerligen också vara bra. Jämförelsetalen för Q1 2019 är dock inte superlätta samtidigt som förväntningarna har kommit upp en del. Vi tar även i detta fall ned vårt tidigare köpråd till neutral rekommendation.