Promimic (teckningskurs 16 kr) utvecklar, tillverkar och säljer lösningar för förbättrad osseointegration. Det är en process där implantaten, ofta i titan, förankras i skelett och med tiden växer ihop.

Konkret erbjuder Promimic ytbehandlingslösningar för implantat i form av bolagets teknologi HAnano Surface som stärker förankringen i benvävnad. Sedan start har bolagets teknologi använts vid över 600 000 operationer.

Affärsmodellen bygger på att licensiera ut HAnano Surface-tekniken till implantattillverkare både inom ortopedi- och dentalområdet. Bolaget erhåller dels en licensavgift, dels royalty på implantattillverkarnas omsättning.

2021 omsatte Promimic 8,4 Mkr. Rörelseresultatet (Ebit) var -15,3 Mkr. Bolaget grundades 2004 av Doktor Per Kjellin (numera CTO) och professor Martin Andersson (nu styrelseledamot). Huvudkontoret ligger i Göteborg. Men Promimic har även kontor i Austin, i USA. Bolaget har 15 anställda.

Bolaget genomför nu en notering på First North och tar in pengar för att accelerera kommersialiseringen av produkterna. Fokus är på den amerikanska marknaden. Största ägare är bolaget K-Svets Ventures, vilka ägs av familjen Kristensson som äger Svetsbolaget K-Svets från Stenungsund. K-Svets-koncernen omsätter cirka 1,3 miljarder med ett rörelseresultat på 114 Mkr. Näst största ägare är Kdev Investments, som kontrolleras av det börsnoterade investmentbolaget Karolinska Development.

EMISSION PÅ 80 MKR

Promimic genomför i samband med noteringen på First North en nyemission på 80 Mkr. Varav 63 Mkr motsvarande 79% av erbjudandet är på förhand säkrat av teckningsåtagare. Däribland K-Svets Ventures AB (35 Mkr), Chalmers Ventures AB (5,7 Mkr), Karolinska Development AB (5 Mkr) och Marinvest AB (5 Mkr).

Efter emissionskostnader (-6 Mkr) tillförs bolaget 74 Mkr. Pengarna skall användas till följande:

• Förstärka marknadsorganisationen i USA (10 Mkr)
• Genomföra kund- och marknadsaktiviteter för att etablera bolagets teknologi (9 Mkr)
• Investera i processanläggning i USA (20 Mkr)
• Ytterligare produktutveckling (15 Mkr)
• Samarbete strategiska kunder för att dokumentera kliniska nyttan (5 Mkr)
• Rörelsekapital (15 Mkr)

I grunderbjudandets säljs inga befintliga aktier. Därutöver finns en övertilldelningsoption som avser försäljning av 500 000 befintliga aktier motsvarande 8 Mkr. Den potentiellt säljande ägaren är Almi Invest, se mer info i flaggtexten “Säljsugen storägare i förhoppningsbolag” i faktarutan nedan.

Läs mer om aktuella noteringar på IPO-guiden

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ PROMIMIC

Det här är ett bolag med relativt små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Promimic är alltså ett biomaterialföretag som erbjuder ytmodifieringslösningar av implantat som opereras in i ben. Bolaget har specialiserat sig på den bioaktiva substansen hydroxyapatit, (kalciumfosfat) som genom sina egenskaper efterliknar benvävnad. Lösningen är patenterad och kan användas inom flera medicintekniska tillämpningar. Fokus är på ytmodifiering av osseointegrerade implantat.

Bolagets huvudprodukt går under varumärket HAnano Surface och är en nanotunn implantat-beläggning. Nyttan med produkten är den minskar risken för sprickor vilket hjälper till att bevara ytstrukturen hos implantaten. Beläggningen består av ett 20 nanometer tunt lager av hydroxylapatit. Det är en mineralförening som har använts inom den ortopediska industrin i över 30 år, på grund av dess egenskaper att kunna fästa/växa ihop med benomgivning.

Traditionell beläggning med hydroxylapatit består vanligtvis av en beläggning med 60-80 nanometer. Fördelen med Promimics lösning är att den har ett väsentligt tunnare lager och tar bort gränssnittet mellan ben och implantat. Bencellerna kan då växa direkt mot implantatets mikrostruktur vilket skapar förutsättningar för bättre stabilitet och integration mellan implantat och benvävnaden.

I bilden nedan visas Promimics patent och dess löptid.

HAnano Surface har funnits på marknaden för dentala implantat i Brasilien sedan 2015 och har använts i mer än 600 000 operationer. Nyttan med produkterna har dokumenterats i tre kliniska studier som publicerats under 2020 och 2021.

Beläggningen är CE-märkt och har även godkänts under det medicintekniska direktivet MDR. Regulatoriskt klassas ytlösningen som en del av en medicinteknisk produkt. Godkännande på den amerikanska marknaden sker i regel via ett så kallat 510-(k)-godkännande hos amerikanska FDA. Det är alltså Promimics kunder som sköter ansökningsprocessen och inkluderar Promimics ytbehandlingsteknologi i deras respektive produktgodkännande.

Promimic fokuserar främst på ortopediska implantat men även dentala implantat. Bolagets kunder har 14 implantat på marknaden. Av dessa erhölls 8 godkännande under 2021.

Kunderna är främst medelstora och stora ortopedibolag. För tillfället har Promimic elva stycken licensavtal som innehåller konkreta milstolpar och tidpunkter för framtida marknadsintroduktion av nya implantat.

Promimic har en etablerad säljverksamhet i USA. Fokus är alltså på den amerikanska marknaden. Vidare har Promimic ett viktigt avtal med amerikanska Danco Anodizing som applicerar Promimics ytbeläggning för kunderna på den amerikanska marknaden. Avtalet med Danco löper med automatisk förlängning i mars varje år. Nuvarande avtal med Danco löper åtminstone till mars 2023. Att Promimic i hög grad är beroende av Danco är en risk.

Globalt sett är marknaden för ortopediska och dentala implantat en miljardindustri. Den totala marknaden för ortopediska implantat uppgick under 2020 till 45 miljarder dollar. För dentala implantat var marknaden värd 7,2 miljarder dollar jämförelsevis.

Hydroxylapatit-beläggning (HA) har historiskt sett använts för knä- och höftimplantat. Marknaden för HA-beläggning spås att växa med 7% per år i snitt mellan 2019 och 2025. Marknadsnischen för HA-beläggningar var värd cirka 300 miljoner dollar, alltså omkring 3 miljarder svenska kronor år 2021. Så kallade 3D-printade implantat växer fort vilket ökar tillväxten för marknaden som inklusive dessa spås vara värd 500 miljoner dollar år 2025.

Aktörerna på marknaden utgörs både av externa leverantörer samt bolag med intern utveckling av beläggningsteknologier. Några stora bolag inom området är exempelvis ZimmerBiomet, Smith & Nephew, Orthofix och Stryker. Dessa aktörer har under de senaste åren investerat inom området, vilket enligt Promimic visar på marknadspotentialen och behovet av ytförbättrande material.

Under 2021 omsatte Promimic 8,4 Mkr. Bolagets tre största kunder stod för 60% av intäkterna. Under 2022 spås bolagets tre största kunder utgöra 70% av omsättningen jämförelsevis. Vidare bedömer bolaget att de två största kunderna kommer utgöra knappt hälften av omsättningen de kommande åren. Promimic är och kommer alltså vara beroende av ett fåtal kunder.

Bolaget Sistema de Implante Nacional, SIN, beskrivs som en ledande leverantör av tandimplantat i Brasilien och Sydamerika. SIN var den första kunden att kommersialisera tandimplantat belagda med Promimics teknologi HAnano-Surface. År 2019 lanserades det första ryggimplantatet med Promimics teknologi av bolaget Cutting Edge Spine.

Vidare har Promimic ingått samarbete med Onkos Surgical och Innovasis Inc. Vilket inkluderar utveckling och kommersialisering av produkter som behandlats med HAnano Surface-tekniken för cancerkirurgi i höftleden.

Därutöver har Promimic samarbete med Alphatec Holdings Inc, som är ett snabbväxande implantatbolag med fokus på ortopediska ryggimplantat i USA. Ledningen i Promimic bedömer att Alphatec har potential att under 2022 bli en av bolagets största kunder.

Promimic har ett antal mål, både på kort (1-2 år) och medellång sikt (3-5 år). Några av de kortsiktiga målen innefattar kommersiell expansion på den amerikanska marknaden samt i investera i beläggningsprocesser i USA.

Inom fem år är bolagets målsättning att omsätta 100 Mkr med en rörelsemarginal före avskrivningar (Ebitda) på över 40%.

4. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

Här är de saker som mer eller mindre måste inträffa för att Affärsvärldens optimistiska scenario för bolaget ska kunna inträffa.

• Uppskalning av försäljning hos både nya och befintliga kunder
• Ytterligare studiedata som stärker den kliniska dokumentationen
• Expansion inom nya produktkategorier/applikationer

OPTIMISTISKT SCENARIO

Framöver gäller det för Promimic att kunderna skalar upp försäljningen. Intäktstillväxt är en viktig värdedrivare kommande år. Likaså att bolaget lyckas bredda kundbasen ännu mer.

Affärs- och intäktsmodellen med licensintäkter är attraktiv. Bruttomarginalerna för Promimic är höga och lönsamhetspotentialen är lockande givet tillräckliga volymer.

I vårt optimistiska scenario räknar vi med att bolaget omsätter 75 Mkr om 4-5 år. Givet fortsatt goda tillväxtutsikter är det inte otänkbart med en multipel på 10-12 gånger omsättningen. I tabellen här intill visas hur några börsnoterade bolag med fokus på ortopedi/implantat värderas.

PESSIMISTISKT SCENARIO

Promimic har visserligen befintliga intäkter men förlusttakten och risknivån är hög. Framtida finansiering är alltid en risk i utvecklingsbolag med små intäkter. Att Promimics teknologi endast används i ett fåtal produkter och blir en nischprodukt är en möjlighet. Investerare bör utgå från att ett totalt misslyckande och förlust av kapital är en möjlighet.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Börsvärdet är cirka 278 Mkr givet teckningskursen och en fulltecknad emission. Då finns en nettokassa på omkring 80 Mkr.

Marknaden för ytbeläggningslösningar är växande och kan öka patientnyttan samt minska vårdkostnaderna för samhället.

Att intäkterna ökar under 2022 är en central värdedrivare. Likaså att den kliniska dokumentationen stärks ytterligare. Å ena sidan är marknadspotentialen är lockande. Å andra sidan är vägen till kommersiell framgång lång. Att nyckelpersoner endast äger cirka 5% av bolaget är ett minus och drar ned intrycket.

Vi landar i en neutral hållning.