Poolia: Stark avslutning på 2021

Poolia (17,20 kr) är ett bemanningsbolag som hyr ut tjänstemän inom ett flertal arbetsområden. Framförallt inom kontor, ekonomi, IT och teknik men erbjuder även rekryteringstjänster.

Bolaget startade 1989 och är en av pionjärerna inom bemanningsbranschen i Sverige. År 2002 bildades Uniflex som sedermera knoppades av från Poolia år 2004. Under slutet av 2018 fusionerades Poolia och Uniflex samman igen. Den operativa verksamheten drivs fortfarande under respektive varumärke. Uniflex fokuserar på områden som industri, lager, kontorspersonal, försäljning och kundservice.

VD för Poolia-koncernen är Jan Bengtsson, som tidigare hade motsvarande roll på Uniflex. Bengtsson äger 0,8% av aktierna värda cirka 6 Mkr.

Poolia grundades av entreprenören Björn Örås. Sommaren 2020 förvärvade Dan Olofsson genom sitt ägarbolag Danir Resources AB aktierna från Björn Örås med familj och under hösten 2020 presenterade Danir Resources ett budpliktsbud på hela bolaget. Dan Olofsson är nu den helt dominerande ägaren med 46,5% av kapitalet och drygt 72% av rösterna.

Under coronadrabbade 2020 föll intäkterna för Poolia-koncernen med 13%. Rörelsemarginalen pressades till 1,1% från 1,8% år 2019. Över tid har rörelsemarginalen typiskt sett pendlat mellan 1-3%. Uniflex ingår i siffrorna från slutet av 2018 men i grafiken nedan är jämförelsesiffrorna på pro forma-basis för 2018 inkluderade.

Stark tillväxt 2021

2021 ökade intäkterna med hela 30%. Rörelsemarginalen landade på rekordhöga 5,3%. I fjärde kvartalet ingick en positiv engångseffekt på 19 Mkr avseende återbetalning av sjukförsäkringspremier. Justerat för denna var rörelsemarginalen 4,3%, vilket alltså fortsatt är en riktigt hög nivå ur ett historiskt perspektiv för Poolia.

Marginalförstärkningen beror delvis på nya kundavtal med högre marginaler. Kanske är det så att även äldre mindre gynnsamma avtal fasats ut. Marginalutvecklingen är i vart fall imponerande.

Koncernens målsättning är att uppvisa lönsam tillväxt över en konjunkturcykel och dela ut minst 50% av årets resultat. Själva lockelsen med Poolia är just direktavkastningen. Styrelsen föreslår att dela ut 1 krona per aktie (0,60 kr) vilket motsvarar 58% av vinsten 2021.

Poolia Sverige står för cirka en tredjedel av intäkterna. Utvecklingen under 2021 var god. Satsningarna inom segmentets specialistområden som Executive Search och Interim Management, har utvecklats väl. Dessutom har bolaget tagit in flera nya kunder. Rörelsemarginalen stärktes till 4,5% jämfört med 1,0% år 2020. Poolia Sverige har en marknadsandel på omkring 5-6%.

Satsning på IT och Life Science

Under fjärde kvartalet 2021 har Poolia startat konsultföretaget QRIOS som erbjuder tjänster inom bland annat IT och Life Science. Årsomsättningen för den del av Poolia Sveriges verksamhet som nu går under namnet QRIOS uppgår till 165 Mkr. Kostnad för marknadsföring av QRIOS uppgår till cirka 2 Mkr och belastar Q4 2021 med 1 Mkr samt Q1 2022 med 1 Mkr.

Den kvarvarande verksamheten i Poolia kommer fokusera på bland annat finans och kontor. Under våren kommer Poolia-varumärket att förnyas grafiskt.

För Poolia i Finland var omsättningen tillbaka på samma nivå som 2019 medan rörelsemarginalen fortsatt är en bit under 2019 års nivå. Fokus framöver är att stärka försäljningsarbetet.

Utmaningar i Tyskland

Utvecklingen för Poolia i Tyskland är fortsatt utmanade. Tidigare hade även Uniflex stora problem med förluster i landet och verksamheten Uniflex Tyskland såldes i början av 2018. I fjärde kvartalet 2021 ökade Poolia intäkterna i Tyskland och skrev samtidigt ned resterande goodwill hänförligt marknaden på grund av de senaste årens svaga utveckling. 2021 minskade intäkterna med 26% och landade på 71 Mkr (96) rörelsemarginalen exklusive goodwill-nedskrivningen var -1,8% jämfört med -9,4% år 2020.

Uniflex Sverige hade också ett bra år 2021 och stod för 57% av koncernens intäkter. Jämfört med 2020 ökade intäkterna med 30% till stor till drivet av nya kundavtal som också var en anledning till marginalförbättringen.

Tidigare har VD och koncernchef Jan Bengtsson varit VD för både Poolia Sverige och Uniflex Sverige. Från och med 1 januari 2022 har de svenska verksamheterna varsin ny VD. Mattias Melander är VD för Poolia Sverige medan Jonas Nilsson är VD för Uniflex Sverige. Förändringen görs för att skapa ännu bättre förutsättningar både för ökad tillväxt och höjda marginaler.

Norge och Finland

Uniflex Finland och Norge är två små segment. Omsättningen för Uniflex Finland var ungefär i nivå med utvecklingen 2019. Omsättningen var 30,4 Mkr med en marginal på 3,4% (1,6).

Den norska verksamheten för Uniflex växte med knappt 50% men omsättningen är fortsatt cirka 28 Mkr lägre jämfört med år 2019. Rörelsemarginalen är strax över nollan.

Coronarestriktioner och höga sjuktal har haft en negativ påverkan på verksamheten och rörelseresultatet. Framöver är fokus på att vinna fler affärer inom områden där kunderna i större utsträckning är beredda att betala för den flexibilitet och kompetens som Uniflex menar de tillhandahåller. Fokus verkar alltså vara på kundavtal med högre marginaler.

UTVECKLING FÖR BRANSCHEN

I diagrammet nedan visas den ackumulerade omsättningstillväxten för medlemsföretagen i branschorganisationen Kompentensföretagen de senaste åren. Branschen började generellt se en avmattning i slutet på 2018 som fortsatte in i 2019. Under 2020 påverkade pandemin negativt.

Återhämtningen var stark under 2021 och det verkar vara bra tryck i branschen generellt. Bolaget Ogunsen (tidigare SJR) uppvisade likt Poolia stark operativ utveckling under 2021.

Förvärv

I början av februari i år förvärvade Poolia HR-bolaget Roi Rekrytering, som under de senaste åren investerat, med sina mått mätt, stora pengar i rekryteringsplattformen Workspace Recruit. Saas-plattformen säljs till små och medelstora bolag för att underlätta deras hantering av egna rekryteringar.

Köpeskillingen uppgick till 32,5 Mkr motsvarande 10 gånger rörelsevinsten. Av köpeskillingen avser 17,5 Mkr rekryteringsplattformen Workspace Recruit medan 15 Mkr är hänförligt Roi´s rekryteringsverksamhet. År 2021 omsatte Roi 24 miljoner kronor med ett rörelseresultat (Ebit) på 3 Mkr. 22,9 Mkr av köpeskillingen betalas kontant medan 9,6 Mkr erläggs genom 9,6 Mkr i Poolia-aktier. Vi har i våra prognoser dragit av 32,5 Mkr från nettokassan.

Prognoser

2021 var ett rekordår för Poolia-koncernen. 2022 räknar vi med 6% tillväxt och därefter 3-4%. Justerat för engångsposter var rörelsemarginalen 4,3% ifjol. Det är en hög nivå för Poolia. Det finns risk att löneinflationen pressar marginalerna under 2022.

Långsiktigt räknar vi med 3,5% vilket ur ett historiskt perspektiv är en hög nivå. Större koncerner som Manpower, Adecco och Randstad väntas tjäna mellan 3,4 och 4,7% under 2022 jämförelsevis.

Använder vi en multipel på 9 gånger rörelsevinsten finns 14% uppsida inklusive utdelningar. Tror man att de höga rörelsemarginalerna är här för att stanna finns bra uppsida i aktien (se optimistiskt scenario). Å andra sidan är risken att marginalerna är tillfälligt dopade (pessimistiskt scenario).

Poolia hade en riktigt stark operativ utveckling 2021. Marginalutvecklingen imponerar. Det är svårt att bedöma om nivån är uthållig långsiktigt och vi räknar konservativt med att marginalerna pressas kommande år. Direktavkastningen är helt okej vilket som sagt också är den stora behållningen med Poolia.

OgunsenAnalys

Ogunsen: Tillbaka i storform

På insynsfronten noterar vi ingen särskild aktivitet. Poolia-aktien har utvecklats riktigt starkt senaste året med en uppgång på 160%. Vill man ha alternativ så föredrar vi hellre Ogunsen som värderas till rabatt mot sektorn trots en betydligt högre tillväxttakt.

Rådet för Poolia blir neutral.