Paradox: Romerska tendenser

Paradox (139 kr) är specialist på stora strategispel till PC som tar lång tid att lära sig och hundratals timmar att bemästra.

Verksamheten består både av egen spelutveckling på egna varumärken så väl som ren förlagsverksamhet där externa spelutvecklare står för det kreativa inslaget.

Centralt i affärsmodellen och bolagets stora styrka är man löpande släpper nytt material som håller spelen färska och spelarna nöjda. Det ger stabila intäkter som växt över tid i takt med att nya spel lanserats.

Kvartalets stora spellansering heter Imperator: Rome. Ett strategiskt krigsspel som bygger lite på samma koncept som Paradox tidigare storsäljare Europa Universalis, men som i detta fall är helt centrerat kring romarriket. Lanseringen bidrog till att omsättningen slog förväntningarna.

Spelet, som fått hyggliga recensioner av kritiker, har dock sågats av spelarna som bombarderat den viktiga speldistributionsplattformen Steam med dåliga omdömen. Även om många verkar ha köpt spelet ändå är det förstås något som riskerar att tynga utvecklingen på sikt.

Resultatet blev också svagare än väntat då satsningar på kommande spellanseringar kostar pengar. Framför allt handlar detta om tre spel:

Age of Wonders: Planetfall (lanserades Q3 2019). Ett turordningsbaserat strategispel som finns i butik sedan en vecka tillbaka. Verkar ha fått bra kritik och bra spelomdömen vilket bådar gott för siffrorna i nästa kvartal. Paradox äger här hela värdekedjan från varumärke och spelutveckling till distribution, vilket brukar innebära fina marginaler.

Bloodlines 2 (lanseras Q1 2020). Ett actionrollspel med vampyrtema. Paradox är förlag men äger också 33 procent av spelutvecklaren Hardsuit Labs. Annonseringstrailern för Bloodlines 2 har fått 1,3 miljoner visningar på Youtube. Det är knappast någon exakt vetenskap – men vi noterar att det är betydligt färre än årets spellanseringar vars trailers hade omkring 3-4 miljoner visningar vardera.

Empire of Sin (lanseras Q2 2020). Ett taktiskt rollspel med gangstertema som utspelar sig under 1920-talets förbudstid i Chicago. Paradox agerar förlag till denna titel som utvecklas av den relativt lilla spelstudion Romero Games med omkring 20 anställda. Annonseringstrailern för Empire of Sin har fått 1,4 miljoner visningar på Youtube.

Börsplus kortfattade sammanfattning av detta är att nästa kvartal lär bli bra samtidigt som det finns en hel del att se fram emot redan i början av nästa år.

De spellanseringar som hittills annonserats för 2020 är stora. Men kanske inte riktigt lika stora som de under 2019 som både fick mycket uppmärksamhet och dessutom utvecklades i egen regi på eget varumärke.

Vi tror ändå det finns potential för 2020 att bli ett bättre år än 2019.

För den kortsiktige

Vi tror Q3 kommer bli ett bra kvartal. Q4 riskerar däremot blir lite svagare – men då lär blicken i stället vara riktad mot nya lanseringar i början av 2020 så sannolikt är en resultatmiss här inte hela världen.

Det finns alltså god chans för hygglig fart i aktien åtminstone till och med lanseringarna i början av nästa år. Vill det sig riktigt väl kanske aktien får ny hype-stämpel och slår nya kursrekord?

För den långsiktige

Paradox har visat att man över tid kan leverera på löftet att kontinuerligt släppa nya spel som sakta men säkert utökar intäktsbasen – nästan varje kvartal. Många av spelen kommer Paradox kunna underhålla i flera år framöver med nytt material som håller kvar spelarna och ger löpande intäkter.

Men bolaget har också ett par floppar i ryggen som föder en liten men gnagande oro över att Paradox kanske håller på att tappa stjärnglansen. Vi minns Surviving Mars och Battletech som fick mediokert mottagande av spelarna – och nu senast Imperator: Rome som fått katastrofalt dåliga omdömen även om det kanske fortfarande går att rätta till.

Börsplus slutsats

Aktien handlas till 22 gånger nästa års förväntade rörelseresultat (EV/Ebit) vilket är långt över andra spelbolag som i snitt värderas till omkring 16 gånger. En del insiderförsäljningar skaver också (se tabell i slutet av artikeln). I kombination med det faktum att flera av Paradox senaste spel inte levt upp till förväntningarna är vi inte så sugna på aktien.

Vi tror inte man tar någon större skada av att äga aktien under kommande kvartal – och kanske kan den till och med lyfta på förhoppningar kring de nya spellanseringarna. Men för oss räcker det inte riktigt som motivation för att ha ett köpråd på aktien.