Opter: På väg mot målet

Opter (74 kr) utvecklar och säljer mjukvarulösningar i form av ett system för transportplanering (kallat Opter).

Kunderna kan med hjälp av lösningen hantera administration, planering och kommunikation av transportuppdrag till transportköparens system. Några exempel på kunder är Postnord, Ryska Posten samt JetPak (i Danmark)

Bolaget grundades 2002 och har huvudkontor i Stockholm och 47 anställda.

Grundarduon Viktor Edlund (VD) och Johan Frisk (produktansvarig) är största ägare genom det gemensamma holdingbolaget Joktor AB (16,4% av aktierna). Dessutom äger Edlund och Frisk 6,4% av aktierna vardera privat. Ole Kjörrefjord har varit ordförande sedan 2003 och äger 12,4% av aktierna.

Intäktsmodellen är prenumerationsbaserad (SaaS) och kunderna betalar på månadsbasis. Bolagets produkt användas alltså för att digitalisera, automatisera och kommunicera information om transportuppdrag hos transportföretagen (kunderna). Mjukvarulösningen underlättar arbetet för ordermottagare, trafikledare och administrativ personal. Lösningen kan integreras med kundspecifika portaler, samt med förare via en mobilapplikation eller webbportal.

Konkurrensfördelarna är bland annat att mjukvaran kan anpassas efter kundens önskemål avseende gränssnitt och funktioner. Opter har idag drygt 500 kunder, främst små och medelstora transportbolag.

OpterAnalys

Opter: Planenlig tillväxt

I slutet av februari i år köpstämplade vi Opter. Aktien handlades då något under IPO-kursen (56 kr) och är upp knappt 40% sedan dess.

Opter har uppvisat stark tillväxt över tid (CAGR 2018-2022 17% omsättningstillväxt, 47% Ebit-tillväxt). Tillväxten under 2023 har varit god (+20%). De återkommande intäkterna uppgick till 50,0 Mkr (39,9) och stod totalt för 86% (82) av koncerns totala omsättning. Resterande del avser konsultintäkter som genereras vid implementation av kundernas system.

Bolaget taktar mot målsättningen som är att omsätta 100 Mkr år 2025. Rörelsemarginalen har stärkts till 24,7% (21,1). Opters ambition är att nå en rörelsemarginal på 30% på medellång sikt (3-5 år). Vidare är målsättningen att dela ut minst 60% av resultatet efter skatt. Senaste åren har Opter delat ut hela vinsten.

I samband med Q3-rapporten lyfte VD Viktor Edlund upp att Opter sett en stor efterfrågan på bolagets tjänster senaste året. Samt att bolaget tidvis haft utmaningar med att hinna med alla leveranser. Angenäma problem kan tyckas. Men det är såklart viktigt att nya kunder snabbt kommer på plats med systemet. Under året har Opter stärkt upp samtliga avdelningar och även välkomnat nya utvecklare. Rekryteringsbehovet för resterande del av 2023 uppgavs då vara begränsat.

Ökande bränslekostnader och hög inflation påverkar kunderna som utför många olika typer av transporter för många olika uppdragsgivare.

Vid Q3-rapporten hade inte Opter sett någon ökning i antalet konkurser eller uppsägningar bland våra kunder.

Börskollegan Jetpak som erbjuder logistiklösningar har under de senaste två kvartalen haft negativ organisk tillväxt. Även om Opter inte verkade påverkade så tycks trenden ändå vara att det blivit lite kämpigare för en del aktörer i branschen.

Den svenska hemmamarknaden står för 55% av koncernens intäkter. Det senaste året har Opter vuxit med 15% i Sverige. Detta trots att bolaget redan har över 50% marknadsandel i nischen. I Norge som utgör knappt en tredjedel av försäljningen har tillväxten också varit 15% senaste året. Opter har också en stark marknadsposition i Norge med ungefär halva marknaden. På övriga marknader (Danmark och Finland) har tillväxten varit 38% senaste året, dock från lägre nivåer. Totalt sett är Opters nisch värd 200-300 Mkr i Norden.

Opter har haft ett stabilt kundintag senaste åren. Normalt sett är aktiviteten något lägre under tredje kvartalet som präglas av semesterperiod. Å andra sidan är rörelsemarginalen ofta särskilt stark i Q3 av samma orsak.

Under de senaste åren har Opter börja erbjuda en lösning för att överta ansvar och drift av kundernas system till en molnbaserad lösning. Kunderna slipper då ansvar för en egen server. Vid utgången av Q3 använde 47% av bolagets kunder Opters egen molnlösning jämfört med 30% per Q3 2022. Generellt går trenden mot drift i molnet.

Per den 30 september uppgick bolagets årliga återkommande abonnemangsintäkter (ARR) till 69,3 Mkr (56,9) vilket var 22% högre relativt året innan. Nya kunder driftsätts kontinuerligt. Värdet av ännu ej uppstartade kunder beräknas generera årliga återkommande intäkter (ARR) på omkring 9 Mkr.

Prognoser och värdering

För 2023 räknar vi med 20% tillväxt och en rörelsemarginal på 24%. Kommande år skissar vi på 12-14% årlig tillväxt. Dels drivet av fortsatt stabil tillväxt i Sverige och Norge men särskilt i Danmark och Finland. Samt att Opter fortsätter migrera kunder till molnlösningen.

Vi räknar med att rörelsemarginalen stärks och når 29% i slutet av prognoshorisonten. På rullande tolv månader per Q3 2023 värderas aktien till knappt 26x rörelsevinsten (EV/Ebit). Använder vi en multipel på 16 gånger rörelsevinsten finns 20% uppsida på radarn. Möjligen kan Opter tänkas värderas högre än så (se optimistiskt scenario).

Opter har ett fint tillväxtmomentum och marginalerna under 2023 har skalat fint. Osäkerheten på marknaden har ökat något. Än så länge verkar Opter inte påverkade i någon större utsträckning. Opter aktiverar inga utvecklingskostnader utan tar allt direkt över resultaträkningen. Vinst och kassaflöde överensstämmer alltså bra vilket är ett extra plus i kanten. Balansräkningen är stark med en nettokassa på 24 Mkr.

Insynspersoner äger drygt 50% av aktierna i Opter. Vi på Afv gillar när grundarna/ledningen har ett stort ägande. Baksidan av myntet är att likviditeten i aktien är rätt klen. Likt många andra småbolag.

Opter-aktien är upp cirka 40% sedan Affärsvärldens köpråd i våras. Uppsidan är okej men efter kursuppgången slår vi om till ett neutralt råd.

Disclaimer: Skribent äger aktier i Opter