Observit: Direktnotering inom kamerabevakning

Observit (0,15 kr) säljer lösningar för mobil videoövervakning till exempelvis kunder inom kollektivtrafik. Kunderna är välkända bussoperatörer som Nobina, Keolis och Arriva som driver busstrafik i exempelvis Stockholm, Göteborg, Lund och Helsingborg.

Bolaget har 38 000 licenser (en licens per trygghetskamera) uppkopplade runt om i världen. Affärsmodellen bygger på abonnemang (SaaS-modell) för alla mjukvarutjänster.

Bolaget grundades 1994 och har huvudkontor i Sundsvall. Största ägare med 16% av aktierna är First North-bolaget SpectrumOne (som tidvis varit en småspararfavorit och tidigare hette Targeteveryone). Spectrum förvärvade Observit i september 2021 för 60 Mkr på skuldfri basis (EV/Sales 3x). Tanken var att notera Observit under Q2 2022. Noteringen sköts upp på grund av osäkert marknadsklimat och Observit delades istället ut till ägarna i Spectrum 30 juni 2022. Noteringen sker nu på First North onsdagen 21 juni.

Näst största ägare i Observit är Crafoord Capital Partners som ägs av Fredrik Crafoord tidigare trader på HQ Bank. Vildmarksstugor i Norrland AB som kontrolleras av Örjan Berglund som beskriver sig som en entreprenör är tredje största ägare med 9,4%. Björn Callenfors är VD sedan december 2022. Callenfors har tidigare arbetat 12 år i olika roller på Axis Communications som säljer nätverksbaserade kameror. Ordförande Fredric Forsman är också ordförande i största ägarna SpectrumOne. Forsman äger 0,75% av aktierna.

Förvärv i Storbritannien

I maj 2022 förvärvade Observit de brittiska bolagen ICanProveIT och Sitoc Ltd för 18,8 Mkr (14,25 Mkr kontant samt 4,5 Mkr i aktier i Observit teckningskurs 0,15 kr). Det motsvarar en multipel på omkring 0,7 gånger omsättningen uppräknat i årstakt.

För att finansiera förvärvet gjorde Observit en riktad emission på 8 Mkr till Crafoord Capital Partners, teckningskursen var 0,15 kronor per aktie. De båda bolagen som köptes var tidigare en återförsäljande partner åt Observit i Storbritannien och fokuserar särskilt på transportsektorn. På proforma-basis omsatte Observit-koncernen inklusive förvärven runt 45 Mkr år 2022 med en rörelsemarginal på 4,3%.

Observit har inga konkreta finansiella mål avseende tillväxt eller marginalutveckling. Däremot är bolagets mål att vara en ledande global aktör inom videoövervakningsteknik för transportsektorn. Planen är att bolagets skall använda sin “starka bas i Norden” för vidare expansion i övriga Europa. Bolaget planerar inte att lämna någon utdelning kommande år utan fokus är på tillväxt.

Främst mjukvara

Observit erbjuder en egenutvecklad mjukvarulösning som används för övervakning och överföring av videomaterial. Konkret drivs lösningen av en applikation i kameran utan att behöva använda en separat inspelningsenhet i fordonet. Det leder till mindre hårdvara vilket minskar kostnaderna för kunderna.

Lösningen levereras som en tjänst. Installation av själva mjukvaran görs av kunderna själva, antingen i den fabrik där fordonet tillverkas eller av kundens egna installatörer i efterhand. Observit erbjuder själva ingen installation. En buss är typiskt sett utrustad med 5 till 6 stycken kameror.

Lösningen är byggd på en så kallad edge computing lösning, som enkelt uttryckt innebär att lösningen integreras med kameran. Lösningen är ett slags VMS-system (Video Management System) för systemövervakning och administration.

Det som särskiljer Observit är själva arkitekturen. Filmen spelas in, lagras och flyttas in i molnet. Bolaget använder kamerorna som värd för klientprogrammet, vilket minskar behovet av hårdvara som till exempel nätverksinspelare på bussen, samt lokala servrar och lokal lagring. Eftersom varje kamera eller enhet hanterar sin egen beräkning och lagring så behövs mycket lite resurser från molntjänsten. Det enda kravet är att internet-kommunikation i form av 4G-nät finns på plats vilket de flesta av dagens bussar är utrustade med.

Utvecklingen av mjukvaran sker i nära samarbete med de företag som utvecklar övervakningskameror. Observit själva utvecklar ingen hårdvara, utan specialiserar sig på utveckling av mjukvara för tredjeparts-övervakningskameror.

De traditionella lösningarna för kameraövervakning innebär att materialet sparas på en hårddisk på bussen. Ifall det har skett en incident behöver det inspelade materialet fysiskt hämtas från bussen.  Med hjälp av Observits lösningar blir det enklare för polisen att omedelbart (på distans) få tillgång till bildmaterial för att kunna lösa brott. Bildmaterial i fordon kan erhållas i realtid eller hämtas via nätverk för vidare analys.

Marknaden för mobil videoövervakning väntas växa med 9,4% årligen till år 2027.  Parallellt förväntas den globala marknaden för videohanteringsprogramvara (VMS) växa med 21,6% per år i snitt.

Kundsegment

Observit har två olika kundgrupper. Den ena är operatörer av kollektivtrafik som Nobina, Veolia, Stagecoach Group, Arriva, Keolis med flera. Med ökat fokus på säkerhet och övervakning spelar videoövervakning alltmer en viktigare roll inom kollektivtrafiken för att till exempel reda ut brott (till exempel misshandel). Det kan också handla om att addera lösningar för personräkning, utredning av fordonsskador, bussfilsövervakning samt tjänster för fordonspositioner.

Den andra kundgruppen är kommersiella transportoperatörer. Till exempel speditionsfirmor som använder sig av videoövervakning för att analysera förarnas beteende, körmönster och fordonsprestanda i realtid. Det kan identifiera mönster av onödig bränsleförbrukning, aggressiv körning eller ineffektiv ruttplanering. Dessutom kan videoövervakning användas för att förhindra stölder, både interna och externa. Kamerorna monteras utanpå fordonet.

Genom att utrusta fordon med videoövervakning kan också försäkringskostnaderna minskas. Då det finns dokumentation av händelser och incidenter som företagen kan använda som bevis för att bestrida orättvisa anspråk. Även risken för bedrägeri minskas vilket kan leda till lägre försäkringspremier.

Observits försäljning sker dels genom bolagets egen säljkår, dels genom distributörer och andra återförsäljare. Exakt hur fördelningen ser ut framgår inte. Observit har sedan många år samarbete med den svenska kameratillverkaren Axis. Det är Observits viktigaste partnerskap då de får tillgång till Axis säljorganisation och får då en större kommersiell spridning.

Återkommande abonnemangsintäkter

Som vi skrev inledningsvis bygger intäktsmodellen på abonnemang där kunderna betalar en avgift för varje kamera. I dagsläget har Observit cirka 38 000 licenser, varav drygt 36 000 avser transportsektorn. Exakt hur stor del av intäkterna abonnemangen utgör, framgår inte heller. Det finns med andra ord potential till förbättrad transparens. Gissningsvis står mjukvaruintäkterna för 10-15 Mkr.

Bolagets största marknader är Sverige, Storbritannien, Norge, Finland, Danmark och Lettland. Någon exakt fördelning anges inte. Storbritannien är ett av de ledande länderna i Europa avseende mobil videoövervakning, särskilt i London. Tillväxtstrategin baseras på att expandera till nya geografiska marknader. Fokus är främst på Storbritannien och Frankrike initialt.

Ramavtal med bussoperatörerna

Mars 2021 ingick Observit ramavtal med Keolis Sverige avseende kameraövervakning och passagerarräkning. I juni samma år slöts också ett ramavtal med Nobina för videoövervakning med tillhörande tjänster. Avtalet innebär att Observit är Nobinas leverantör av mjukvara för alla upphandlingar gällande busstrafikavtal i Norden.

I mars ifjol tecknades ett ramavtal med Arriva Sverige avseende kameratjänster. Avtalet löper under en period om tre år, med möjlighet till förlängning i perioder om ett år. Tillagt är även förvaltning av tjänsten Damage Investigation för att upptäcka skador på bussar samt depå-övervakning. Keolis vann nyligen en upphandling för busstrafik i bland annat Bromma och Sundbyberg. En risk för Observit är om något av bussbolagen som bolaget har installerat många kameror hos skulle förlora en upphandling och tappa ett befintligt kontrakt när kontraktstiden löper ut.

Några konkurrenter till Observit är svenska TriNorth, franska Vignal samt brittiska Brigade. TriNorth omsatte 14,4 Mkr år 2022 med en rörelsemarginal på 23,0% (16,5). De erbjuder lösningar för till exempel kameraövervakning, passagerarräkning samt biljettsystem. Vignal är en stor koncern som omsätter 170 miljoner euro och har nästan 700 anställda.

Idag (21 juni 2023) på morgonen precis innan aktien noteras meddelade Observit att de tecknat ett återförsäljaravtal med Telia. Avtalet sägs vara strategiskt viktigt.

Prognoser och värdering

I första kvartalet 2023 växte Observit 44% till 11,2 Mkr. Ebitda-marginalen föll något till 10,2% jämfört med 12,8% Q1 ifjol. Avskrivningsnivån var högre till följd av förvärven i Storbritannien.

2023 räknar vi med en omsättning på 50 Mkr. Det motsvarar 10% tillväxt jämfört med pro forma nivån för 2022 (45 Mkr). Vi skissar på en rörelsemarginal på 6%. Ifjol var den redovisade marginalen 6,1% samt 4,3% på proforma-basis. Bakåtblickande proforma värderas Observit till runt 2 gånger intäkterna.

I bolagsbeskrivningen som presenterades inför noteringen fanns ingen kassaflödesanalys. Det är ett också ett minus. Per den 31 mars 2023 hade bolaget 2,4 Mkr i kassan. Att bolaget inte gör en emission i samband med noteringen är lite märkligt. Samtidigt har ägarna i Observit till stor del inte aktivt investerat i bolaget utan fått innehavet via utdelning från SpectrumOne.

Marknaden för videoövervakning uppvisar en god underliggande tillväxt. Bolaget har en nettoskuld på drygt 5 Mkr. Observits förvärv av de brittiska bolagen ifjol ökar koncernens storlek en hel del. Att det inte finns längre historik för hur bolaget presterat på proforma-basis historiskt är också ett minus.

Risken är att många av ägarna som fått sina aktier via SpectrumOne nu vill likvidera sitt innehav i Observit och således sälja sina aktier. I skrivande stund handlas Observit kring knappt 0,15 kr vilket är i linje med den kursnivå som bolaget tog in pengar på ifjol.

Sammantaget lockas vi inte av Observit. Rådet blir neutral.