Nordea: Höststädning med Vang-Jensen

Av de fyra storbankerna är Nordea (71 kr | 6,62 euro) den som kämpar med klart sämst operativa utveckling. Bolagets tidigare VD Casper von Koskull har fått ta klivet mot pension och i kvartalet lämnades stafettpinnen över till Frank Vang-Jensen som tidigare bland annat varit koncernchef på Handelsbanken.

Detta var nyheterna som han bjöd på i dagens rapport för tredje kvartalet:

• Nordea tar engångskostnader på enorma 1,3 miljarder euro i tredje kvartalet vilket kan jämföras mot förväntade sådana på knappt 80 miljoner. Det behöver inte nämnas att kvartalet slutade med förlust på sista raden.
• Bolaget annonserar nya finansiella mål för 2022 då avkastningen på eget kapital ska överstiga 10 procent och kostnaderna ska ligga kring 50 procent av intäkterna. En ny kapitalpolicy har också införts där säkerhetsmarginalen mot det lagstadgade kapitalkravet ökas något.
• Ny utdelningspolicy – kanske det mest väntade. Nordea räknar nu med att sänka utdelningen från 0,69 till 0,40 euro per aktie för räkenskapsåret 2019. Det är något sämre än förväntningarna som enligt Factset låg på 0,46 euro. Från 2020 är policyn nu att dela ut 60-70 procent av nettoresultatet vilket kan jämföras med senaste årens utdelningsandel över 90 procent.

Engångsposterna var alltså klart högre än väntat och utgörs bland annat av nedskrivningar på IT-tillgångar om 735 miljoner euro, omstruktureringskostnader på 200 miljoner och extra kreditförlustavsättningar på 300 miljoner. Det sistnämnda gäller framför allt shippingportföljen där vissa säkerheter i lån omvärderats. En klar besvikelse – men skolboksexempel på hur det ofta ser ut när en ny VD rensar bordet för framtiden.

De nya kostnadsmålen är ingen tydlig ambitionshöjning mot tidigare även om den långsiktiga vägen framåt nu stakas ut något tydligare. Målet för 2019 är lite förenklat att sänka kostnaderna jämfört med fjolåret. Under 2020 ska kostnadsbasen ned under 4,7 miljarder euro (idag drygt 4,9 miljarder). Därefter ska kostnaderna 2022 ned till 50 procent av intäkterna (idag ca 58 procent).

Lyckas bolaget finnas uppsida i aktien. Samtidigt är det tydligt att investerarkollektivet lär behöva vänta ytterligare ett par år innan avkastningen på eget kapital når acceptabla nivåer igen.

Nordea river av flera väntade men obehagliga plåster i dagens kvartalsrapport. De nya målen från bolaget lovar dock inte särskilt inte mycket i närtid. Bilden är snarast att man köper sig tid och skjuter kraven om bättring på framtiden.

Det tycks också saknas tydligare plan för att vända intäkterna som fallit markant senaste åren även om tredje kvartalet såg stabilt ut. Kanske detta är ett ämne för morgondagens kapitalmarknadsdag i London?

Vi ser i Nordea ingen aktieraket med enorm uppsida men har samtidigt svårt att se större nedsida givet hur billig Nordea och bankaktier generellt är. Den ”nya” direktavkastningen kring 6-7 procent gör aktien värd att ha även om det knappast är något måste.

Vi har Nordea i Börsplus portfölj tillsammans med SEB. I nuläget låter vi det förbli så men läget kan ändras om bättre investeringsalternativ dyker upp på annat håll.