Analys Nokia
Nokia: Fortsatt nätvärk
Man får gräva djupt för att hitta några riktigt bra saker i Nokias (4,75 euro) rapport och börsen är inte på det humöret och handlar ned aktien 8 procent i skrivande stund.
Visst sprutar det in pengar i patentrörelsen (Technologies) och koncernkostnaderna hålls i schack. Men det spelar mindre roll när vinstkollapsen inom Nokia Network fortsätter.
| Nokias Q2-rapport* | Utfall Q2 2018 | Jämfört med Q2 2017 |
| Nettoomsättning | 5 318 miljoner euro | -1% (i fasta växelkurser) |
| Rörelseresultat | 334 miljoner euro | -42% |
| -varav Networks | 69 miljoner euro | -82% |
| -varav Technologies | 292 miljoner euro | +27% |
| Rörelsemarginal | 6,3 procent | -4,4 procentenheter |
| Vinst per aktie | 0,03 euro | -63% |
| Nettokassa | 2 144 miljoner euro | -46% |
| *Engångskostnader (ingår ej ovan) | 555 miljoner euro |
Nokia låg på 11 procent i rörelsemarginal i fjol och har flaggar för att siffran pressas i år men detta är lite väl häftigt. För att Nokia ska nå sina mål om 12-16 procents rörelsemarginal för 2020 krävs att Networksdelen presterar på en helt annan nivå än nu. Visserligen var det inte just under Q2 som gummit skulle träffa vägen men förbättringstakten borde varit några snäpp högre.
Problemet är inte intäktsvolymerna, utan bruttomarginalen.
Nokia skyller på försäljningsmix snarare än prispress. En del kunder har använt befintliga budgetmedel (mindre 4G-inköp till höga marginaler) för att köpa 5G-utrustning (låga marginaler), heter det. Samtidigt brasklappar ledningen upp prognosen för 2018 med att man måste parera prispress samtidigt som kunderna avropar order enligt förväntan. Börsen läser in en vinstvarning här.
Notera också hur bolagets nettokassa spenderas i alarmerande rask takt. Det justerade resultat som Nokia lyfter fram exkluderar många kostnader för effektiviseringar och sådana aktiviteter. Det betyder inte att de inte kostar pengar. Det syns i kassaflödet och minskad kassa.
Så är det läge att ge upp om Nokia för Börsplus och andra som äger aktien? Grundfrågan är om man kan tro på rörelsemarginaler kring 12 procent när Nokia är ur omstruktureringsfasen och växlat över sin intäktsbas till en betydande del 5G-relaterad intäkt (runt år 2020).
| Nokia (Eur) | |||
| Börskurs: | 4,75 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 5 587,5 | ||
| Börsvärde: | 26 541 MEuro | ||
| Nettokassa: | 2 144 MEuro | ||
| VD | Rajeev Suri | ||
| Styrelseordförande | Risto Siilasmaa | ||
| 2018E | 2019E | 2020E | |
| Omsättning | 22 000 | 22 440 | 22 889 |
| – Tillväxt | -5% | 2% | 2% |
| Rörelseresultat | 1 980 | 2 356 | 2 747 |
| – Rörelsemarginal | 9,0% | 10,5% | 12,0% |
| Resultat efter skatt | 1 485 | 1 767 | 2 060 |
| Vinst per aktie | 0,27 | 0,32 | 0,37 |
| Utdelning per aktie | 0,20 | 0,21 | 0,22 |
| Direktavkastning | 4,2% | 4,4% | 4,6% |
| Operativt kapital/omsättning | 12% | 12% | 12% |
| Nettoskuld/EBIT | -1,9 | -1,8 | -1,9 |
| P/E | 17,9 | 15,0 | 12,9 |
| EV/EBIT | 11,5 | 9,4 | 7,8 |
| EV/Sales | 1,0 | 1,0 | 0,9 |
Intäktsutvecklingen, den starka patentrörelsen och besparingarna talar för det. Liksom branschdynamiken med ett Ericsson som vårdar marginaler och USA som en marknad där de asiatiska konkurrenterna har svårt att spela. De usla bruttomarginalerna talar mot ett positivt scenario.
I och med att bruttomarginaler faktiskt kan svänga ovanligt mycket i den här industrin hyser vi ändå visst hopp om en förbättring. Tillsammans med en låg värdering talar det för aktien – låt vara att kursen just nu styrs mycket av vad börsen tror om de alltmer krävande prognoserna för 2018.
Vi låter köprådet vara kvar tills vidare men funderar vidare på om aktien är bra nog för att försvara sin plats i Börsplusportföljen.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.