New Nordic Healthbrands: Hälsosam tillväxt

New Nordic Healthbrands (74,5 kr) utvecklar och säljer växtbaserade kosttillskott på fler än 50 000 apotek och hälsobutiker i 34 länder världen över. Försäljningen sker även via dagligvaruhandel samt e-handel. Bolagets största marknader är Europa och USA.

Koncernen grundades år 1992 och har varit noterad på Nasdaq First North sedan 2007. New Nordic har ett femtiotal anställda. Börsvärdet är idag cirka 460 Mkr.

Under den senaste tolvmånadersperioden växte New Nordic 16 procent till en årsomsättning på 383 Mkr. Produktportföljen består av preparat för vitalitet, viktminskning, skönhet och sport. Vitalitets- och skönhetsprodukterna är de kategorier som uppvisar högst tillväxt.

Strategi

New Nordic säljer till stor del via distributörer men har ändå egna dotterbolag i ett tjugotal länder. Cirka 75 procent av intäkterna kommer från Europa. Där 40 procent hänförs Norden och resterande 35 procent från övriga europeiska länder. Den sista fjärdedelen utgörs i princip av Nordamerika. New Nordic har även liten försäljning till Asien där produkterna håller på att lanseras i ett antal länder. Det vimlar av konkurrerande bolag, produkter och för den delen även andra metoder än kosttillskott för att uppnå de påstådda fördelarna.

Försäljningen mot apotek är störst för New Nordic men som med många andra konsumentprodukter blir onlineförsäljningen allt viktigare. Kosttillskott passar på många sätt extra bra för e-handel med tanke på högt pris relativt vikt/volym och ibland en pinsamhetsfaktor att handla över disk.

Återförsäljarnas onlineförsäljning utgör redan upp till 30% av New Nordics omsättning på vissa marknader.

Marknadstillväxt

Marknaden för kosttillskott växer cirka 10 procent årligen enligt New Nordic. Dock med relativt stora skillnader mellan såväl enskilda produktkategorier som marknader. New Nordic har under de senaste åren vuxit ungefär i linje med marknadstillväxten. Många produkter inom kosttillskottssegmentet är relativt beroende av marknadsföring.

New Nordic lanserar kontinuerligt nya produkter. Under hösten 2017 började bolaget sälja Wild Biotic som enligt New Nordic själva är världens första vilda probiotiska produkt. Produkten har utvecklats i samarbete med schweiziska universitet. New Nordic har även utvecklat så kallad ”gummy”-versioner av bolagets mest sålda produkter. Kosttillskott i form av gummies uppvisar stark tillväxt och efterfrågas av personer som har svårigheter av svälja kapslar och tabletter. New Nordic har dessutom lanserat olika former av flytande kosttillskott.

2018 – ett volatilt år

Tittar vi på utvecklingen under 2018 så här långt så ökade intäkterna med knappt 15 procent varav 10 procent var organisk tillväxt och resterande del positiva valutaeffekter. Rörelsemarginalen (ebit) stärktes till 8,2 procent jämfört med 7,0 procent under samma period 2017. Förbättringen drevs till stor del av högre bruttomarginal vilken steg hela 3 procentenheter till 70,1 procent. Bruttomarginalförstärkningen berodde på fördelaktigare produktmix med större andel högmarginalprodukter samt skalfördelar i produktion och inköp av råvaror.

Omsättning och rörelseresultat kan variera relativt kraftigt mellan enskilda kvartal beroende på marknadsföringsinsatser och lagernivåer hos distributörerna. I andra kvartalet var tillväxten cirka 7 procent medan försäljningen i tredje kvartalet ökade med rekordhöga 28 procent. Då Q3 2018 var koncernens bästa kvartal någonsin såväl omsättningsmässigt som resultatmässigt räknar vi med en lägre aktivitet under årets avslutande kvartal.

Vår prognos på hur de närmsta åren kan arta sig finns nedan.

Försäljningen lär även fortsättningsvis vara volatil på kvartalsbasis. Över tid har vi dock inga särskilda skäl att tro annat än att New Nordic kommer fortsätta att växa ungefär i linje med marknadstillväxten det vill säga cirka 10 procent årligen. Detta understöds bland annat av lansering på stora asiatiska marknader som Kina och Hong Kong.

Koncernen har inget uttalat rörelsemarginalmål. Vi tror dock att 10 procent är fullt nåbart långsiktigt med bakgrund mot skalbarheten i organisationen med stärkt bruttomarginal och minskade omkostnader som andel av omsättningen. Idagsläget uppgår rörelsemarginalen till 8,9 procent under den senaste tolvmånadersperioden.

Frågetecknet för New Nordic handlar mycket om tillväxten kan fortsätta. Tidigare har ett starkt räkenskapsår tidvis följts upp av ett något sämre år. Det kan även bli fallet för kommande år.

I det optimistiska scenariot tror vi New Nordic växer omkring 11 procent årligen och att rörelsemarginalen kan öka till 12 procent till följd av skalfördelar. I ett sådant scenario är uppsidan stor.

Ägare och nyckelpersoner

Ägarbilden i New Nordic domineras av bolagets två grundare som tillsammans äger 79 procent och är operativt verksamma som VD respektive ordförande/CFO. Det är en klar styrka även om CFO sålde lite aktier under 2018.

Börsplus slutsats

New Nordic är ett välskött bolag med fin balansräkning och goda tillväxtmöjligheter. Aktien har gått starkt på sistone. Skulle en kommande kvartalsrapport bli dålig så tror vi det kan uppstå ett intressant köpläge. Vi kommer följa bolaget men förhåller oss tills vidare neutrala till aktien.

___________________________________________________________________

Mejla oss gärna på borsplus@svd.se om du har förslag eller frågor.