Nästa växel behövs i RevolutionRace

RevolutionRace (78 kr) säljer kläder på nätet för friluftsliv och en aktiv livsstil. Majoriteten av produkterna designas internt och säljs under det egna varumärket med samma namn som bolaget. De säljs sedan utan mellanhänder direkt till slutkonsument.

Näst största ägare med 26% av aktierna är paret Nyrensten som grundade bolaget 2013. Pernilla Nyrensten är VD medan Niclas Nyrensten är kreativt ansvarig. Största ägare är riskkapitalbolaget Altor med 36% av aktierna. Aktien noterades nu i juni och idag är börsvärdet knappt 9 miljarder kronor.

Vid börsnoteringen såldes aktien för 75 kronor men efterfrågan var hög och kursen letade sig redan första handelsdagen upp till nästan 90 kronor. Sedan dess har den fallit tillbaka något och börsen intagit en något mer skeptisk syn till tidigare coronavinnare. Exempelvis har flera näthandlare och vissa mobilspelsbolag vittnat om svagare tillväxt jämfört det urstarka fjolåret.

Inget sådant syns dock i dagens siffror från RevolutionRace. Omsättningen steg 152% i kvartalet och av detta är bolagets bedömning att 16 procentenheter beror på någon form utav covideffekt. Siffran bör nog tas med en nypa salt, men bygger bland annat på vissa bedömningar som Postnord gjort över hur efterfrågan för olika produktkategorier påverkats av covid-19.

För hela det brutna räkenskapsår som nu stängts ökade omsättningen från 387 till 897 Mkr samtidigt som rörelsemarginalen steg från 21,5% till 28,1% justerat för kostnaderna för börsnoteringen. Covid-effekten har påverkat lönsamheten positivt medan betydligt högre fraktkostnader tyngt något. Det finansiella målet är prestera över 25,0%.

Huvudskäl bakom de höga marginalerna är bolagets direktförsäljningsmodell (D2C) som enligt RevolutionRace gör det möjligt att hålla samma kvalitet till lägre pris än traditionella varumärken – men ändå göra betydligt större vinst. Av siffrorna att döma verkar modellen fungera och bruttomarginalen ligger stadigt över 70%.

Av tillväxten i omsättning förklaras mycket av kraftig tillväxt utanför Norden. Av hela årets försäljningsökning på drygt en halv miljard kronor kommer två tredjedelar från länder utanför Norden. I Tyskland verkar RevolutionRace ha otroligt starkt momentum med en försäljning som nästan trefaldigades under bokslutsåret.

Tillväxtmässigt spelar RevolutionRace (i blått i grafiken nedan) i en egen liga bland näthandlarna. Och även om den mycket höga tillväxttakten mattats av marginellt i senaste kvartalet är tappet inte i närheten av lika dramatiskt som för exempelvis Footway (skor och kläder) eller Desenio (väggkonst). Det tyder på att RevolutionRace har ett koncept och varumärke som fungerar där man tar marknadsandelar i sin produktkategori.

Nästa kvartal att redovisas (Q1) är normalt sett svagare men ska enligt bolaget fått en stark start där man siktar på högre tillväxt än fjolårets 55% men sannolikt lägre än 100%. Det innebär att försäljningen ser ut kunna landa närmre en kvarts miljard vilket för övrigt är ungefär vad man presterat senaste tre kvartalen. Sekventiellt ser alltså försäljningen ut att ha stagnerat. Ska man visa fortsatt tillväxt under Q2-Q4 krävs att bolaget lägger i nästa växel. Analytikerna som följer bolaget räknar kallt med att så kommer ske. Vi är inte lika säkra.

Något som talar för att det finns mer att ge är att bolaget fortsätter expandera på nya marknader. Idag finns bolaget på knappt 20 marknader men 2-4 nya lanseringar planeras i närtid. I maj startade bolaget exempelvis en lokal site i Spanien. I juni lanserades RevolutionRace på Amazon i USA – ett sorts testskott innan bolaget expanderar vidare på den marknaden.

I produktväg planeras ett erbjudande inom skor och ryggsäckar att lanseras mot slutet av året. Givet den starka varumärkesprofilen inom outdoorsegmentet känns det som mycket rimliga produkter.

Även om närmsta kvartalen är osäkra bör det finnas mycket att göra på lång sikt. Målet är att nå 2 miljarder i omsättning räkenskapsåret 2023/2024. För att nå dit krävs en tillväxttakt om drygt 30% årligen.

RevolutionRace har pressats på börsen och handlas nu strax över priset vid börsintroduktionen. Aktien är dock alltjämt en av de dyrare jämfört andra bolag inom e-handel och outdoorprodukter.

Dagens rapport tyder på att RevolutionRace än så länge tycks klara sig bättre än många andra e-handlare. Att försäljningen inte lyft märkvärt sekventiellt oroar dock samtidigt som jämförelsetalen blir betydligt tuffare från och med andra kvartalet.

Analytiker och aktiemarknaden verkar räkna med fortsatt hög tillväxt. Lanseringar av nya marknader och produktkategorier talar för det men vi tycker ändå risken finns på nedsidan i nuläget och förväntningarna är höga. Mycket kommer visa sig under de närmsta kvartalen. Tills vidare står vi fortsatt vid sidlinjen med ett neutralt råd.