NanoEcho: IPO med hög svårighetsgrad

NanoEcho (teckningskurs 0,40 kr) utvecklar en lösning för diagnostik av rektalcancer. Bolaget startades 2013 och har säte i Lund.

Majoriteten av rektalcancerpatienter genomgår ett stort kirurgiskt ingrepp. Enligt bolaget skulle ett mindre ingrepp räcka för nio av tio rektalcancerpatienter. Det skulle innebära stora besparingar för samhället i form av vårdkostnader men även innebära bättre livskvalitet för patienterna. NanoEchos produkt är tänkt att kunna identifiera ifall tumören har spridit sig från tarmen till de närliggande lymfkörtlarna vilket är en viktig indikation på hur långt gången cancern är. Det skulle enligt bolaget kunna innebära att fler patienter endast behöver ett mindre kirurgiskt ingrepp.

Bolagets produkt är i dagläget utvecklad men ännu ej marknadsgodkänd. Planen är att lämna in en ansökan om marknadsgodkännande 2027. • Innan dess måste det först påvisas att produkten är säker att använda och fungerar kliniskt.

Motivet bakom noteringen är att ta in pengar för att finansiera fortsatt utveckling och testning av produkten samt bolagets löpande kostnader.

Historiskt har bolaget finansierats genom nyemissioner riktade till privatinvesterare.

Läs mer om aktuella börsnoteringar på IPO-guiden

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ NANOECHO

Det här är ett bolag med relativt små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Styrelseordförande Daniel Johnsson är huvudägare i NanoEcho och kommer efter noteringen att äga knappt 11% av bolagets aktier. Om man räknar med teckningskursen 0,40 kr per aktie blir hans ägande efter noteringen värt 5,4 Mkr. Hela Johnssons portfölj är värd 174 Mkr enligt Holdings.

Ledningens ägande i NanoEcho är tunt. Ledningen verkar även satsa mycket lite egna pengar i noteringen. VD Linda Persson, kliniska direktören Ulrika Axelsson och CTO Magnus Santesson har endast lämnat teckningsåtagande om 4 000 kr var i noteringen. VD Linda Persson har en ersättning på 140 000 kr i månaden.

2. TRACK RECORD NYCKELPERSONER

• Styrelseordförande Daniel Johnsson har under merparten av sin karriär varit verksam inom distribution av IT-produkter. Bland annat har han varit tidig investerare i Fractal Gaming och Inet. Han sitter även i styrelsen för Tura. Han har många investeringar i onoterade bolag där han sitter i styrelsen. Han är även huvudägare i noterade Irlab med 8,7% av bolagets aktier. Irlab har 750 Mkr i börsvärde.
• VD Linda Persson är disputerad inom medicinsk teknik från Lunds Universitet. Innan hon blev VD för NanoEcho jobbade hon fem år hos amerikanska medtech-jätten Baxter International med titeln Head of project management office. Sedan jobbade hon ett år hos EON Sverige med deras plan för omställning till fossilfrihet.
• CFO Henrik Ljung är auktoriserad revisor. På NanoEchos hemsida nämns att han varit CFO för fyra börsbolag tidigare, Acconeer, Carbiotix, Qlife och Sardus. Livsmedelskoncernen Sardus köptes ut från börsen 2007. De tre andra bolagen är ned mycket kraftigt på börsen sedan de noterades.
• CTO Magnus Santesson grundade och var sedan VD för den mindre teknikkonsulten Mobytech som sedan såldes till en branschjätte. Likt Linda Persson har han även varit chef hos Baxter International.
• Kliniska direktören Ulrika Axelsson är disputerad inom immunologi från Lunds Universitet. Efter en akademisk karriär har hon jobbat med affärsutveckling inom hälsosektorn.

3. TROVÄRDIGHET FÖR PRODUKT OCH STRATEGI

Bolagets teknik bygger på att järnoxidbaserade nanopartiklar injiceras runt patientens lymfkörtlar som ska undersökas. Nanopartiklarna agerar kontrastmedel i en ultraljudsundersökning där sjuk vävnad i lymfkörtlarna ska kunna urskiljas. 

Det kontrastmedel av nanopartiklar som NanoEcho tänker använda heter Ferrotran och ska köpas in från holländska SPL Medical. Ferrotran är nyutvecklat och genomgår för närvarande kliniska studier för användning vid diagnosticering av prostatacancer där Ferrotran används som kontrastmedel vid undersökning med magnetröntgen.

SPL verkar vara en liten firma med kontrastmedlet Ferrotran som enda produkt. Det finns ganska lite skrivet om SPL. Utöver det med SPL känner vi inte till några viktiga industriella samarbeten.

NanoEcho har en avsiktsförklaring som ger bolaget exklusivitet att använda SPL:s kontrastmedel för ultraljudsbaserade undersökningar.

I prospektet framgår att NanoEcho bedömer att de behöver 135 Mkr utöver nuvarande kassan för att kunna ta produkten hela vägen till ett marknadsgodkännande. Om emissionen blir fulltecknad tillförs bolaget 26 Mkr. Bolaget behöver alltså få in ytterligare 109 Mkr för att ta sig till ett marknadsgodkännande.

Bolaget ska de kommande tolv månaderna förbereda en så kallad “proof of concept-studie” som ska visa att produkten är säker och fungerar. Som vi uppfattar det planeras studien alltså inte vara klar utan endast förberedd tills andra halvåret 2025 då nuvarande pengarna tar slut.

4. OPTIMISTISKT SCENARIO

Om allt går som NanoEcho tänkt kommer bolaget vara värt mångdubbelt om några år. Som referens så anger NanoEcho en marknadspotential för sin lösning på 9 – 18 miljarder kr per år från 2030.

För att det ska gå i lås behöver dock en rad bitar falla på plats. I relativ närtid tror vi följande är nödvändigt:

• Nano Echos maskin och SPL Medicals kontrastmedel Ferrotran måste funka som tänkt. Båda måste även klara sina studier.
• Här och nu är NanoEchos kassa i princip tom. 24% av NanoEchos nyemission är nu säkrad med teckningsåtaganden. För att bolaget ska klara sig utan att ta in pengar inom tolv månader måste emissionen bli i princip fulltecknad.
• Även om emissionen blir fulltecknad kommer bolagets pengar att ta slut andra halvåret 2025. Därefter måste NanoEcho återigen lyckas ta in pengar. Detta måste vara till okej villkor om inte de investerare som går in nu ska bli brända.

PESSIMISTISKT SCENARIO

Nedsidan i ett pessimistiskt scenario är mycket stor. Exempelvis skulle NanoEchos produkt kunna visa sig inte fungera som tänkt. En annan stor risk är hur bolaget ska finansieras när de pengar som nu tas in tar slut.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Uppsidan i ett optimistiskt scenario där bolaget lyckas med sin plan är så klart stor.  Det är dock hög svårighetsgrad på det bolaget företar sig, då lösningen litar till ett helt nyutvecklat kontrastmedel.

Lång tid till marknadslansering och intäkter (fast allt är relativt när det gäller utvecklingsbolag) samtidigt som vi inte ser tydligt värdehöjande steg innan nästa kapitalanskaffning gör oss tveksamma till aktiens utsikter.

Vi känner oss inte särskilt lockade av att chansa med den här aktien. Bland annat då nyckelpersonerna i dagsläget har litet ägande och nu knappt verkar stoppar in några egna pengar i emissionen. Vårt råd blir teckna ej.