Mestro (teckningskurs 19 kr) utvecklar och säljer en molnbaserad plattform för energiuppföljning och analys. Plattformen gör det möjligt för fastighetsbolag att automatiskt samla in, bearbeta och visualisera energidata. Exempel på kunder är SBB, Nyfosa och Balder.

Bolaget grundades 2005 och huvudkontoret ligger i Stockholm.

Mestro ska nu noteras på First North och tar in 40 Mkr i en nyemission för vidare försäljnings- och marknadsföringsaktiviteter (40%), produktutveckling (30%) samt för att förstärka balansräkningen inför framtida förvärv (30%).

Under 2020 hade Mestro en omsättning på 19 Mkr och gjorde en förlust på 6 Mkr. Första tre kvartalen 2021 var omsättningen 14 Mkr och förlusten 5,5 Mkr.

Läs mer om aktuella noteringar på IPO-guiden

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ MESTRO

Det här är ett utvecklingsbolag med små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Personer i styrelse och ledning äger 23% av aktierna efter noteringsemissionen. Största ägare är RP Ventures som representeras i styrelsen av Rikard Östberg (ordförande) och Johan Bäcke (ledamot). Det finns flera optionsprogram utestående som kan ta andelen till 28%.

Bolagets grundare och tekniske chef Magnus Astner äger 10%. VD Gustav Stenbeck äger motsvarande 0,4%. Optioner som kan ta andelen till cirka 2%.

2. TRACK RECORD NYCKELPERSONER

Gustav Stenbeck är VD sedan 2017. Han är också talare och investerare i startups. Tidigare har han varit hållbarhetschef för Nordic Choice Hotels och managementkonsult inom hållbarhet.

Magnus Astner grundade bolaget 2005 och har sedan dess varit aktiv i bolaget. Han är numera teknisk chef och är utbildad i datavetenskap vid Linköpings tekniska högskola.

3. TROVÄRDIGHET FÖR PRODUKT OCH STRATEGI

Mestros molnbaserade plattform gör det möjligt för fastighetsbolag att automatiskt samla in, bearbeta och visualisera energidata. Det går exempelvis att göra jämförelser och prognoser för enskilda mätare, fastigheter, regioner eller hela bestånd. Själva tanken är att ökad förståelse för fastigheternas energianvändning leder till sänkta energikostnader. ESG-rapportering och grön finansiering driver också intresset för validerad energidata. Fastigheter står för ungefär 40% av världens koldioxidutsläpp och cirka 30% uppstår genom själva driften av byggnaderna.

Datan hämtas automatiskt in från respektive nätbolag. Det går också att mata in data manuellt (av tex en fastighetstekniker via Mestros mobilapp). Plattformen är modulbaserad där olika moduler kan köpas in efter olika behov. Specifika rapporter för olika typer av hållbarhetscertifieringar så som BREEAM, LEED och GRESB kan skapas.

Ambitionen är att vidareutveckla plattformen med prediktiva algoritmer som också tar hänsyn till historik, väderprognoser, jämförbara fastigheter etc.

KUNDER & INTÄKTSMODELL

Mestro har idag ett 90-tal kunder med totalt drygt 7000 fastigheter uppkopplade. Exempel på kunder är SBB, Nyfosa, Balder, Diös och AMF. Sverige är bolagets största marknad men kunder finns också i Norge, Danmark, Finland, Polen och Nederländerna. Den adresserbara marknaden i Sverige består av cirka 380 000 kommersiella fastigheter. I Norden beräknas siffran till en miljon fastigheter och den sammanlagda marknadspotentialen inom de marknader Mestro redan är aktiva inom beräknas till 8 miljarder kronor.

Intäkterna består av årliga abonnemang som faktureras i förskott. Övriga intäkter är bland annat utbildningstjänster. Per Q3 stod abonnemangsintäkterna för 84% av nettoomsättningen.

Prismodellen beror främst på antal mätare och antal fastigheter eller antal kvadratmeter. Många kunder abonnerar också på en eller flera av de rapporter som finns. Priset på dessa beror främst på antalet rapporter men ibland också på antalet fastigheter.

Direktförsäljning är den främsta försäljningskanalen.

KONKURRENTER

Vissa av marknadens aktörer som erbjuder tjänster för energimätning kräver specifik hårdvara för att insamling av data ska kunna ske. Ingen ny hårdvara behöver dock installeras för att Mestros plattform ska fungera.

SaaS-bolagen Momentum och Metry är två konkurrenter. Momentum är ett större bolag och deras omsättning 2020 var 81 Mkr. 80% kom dock från digitala tjänster så som avtals- och hyresadministration, marknadsföring och uthyrning, felanmälan och besiktning. Momentum Energi erbjuder en plattform för insamling, bearbetning och analys av energidata likt Mestros.

Metry är i samma storleksklass som Mestro. 2020 omsatte Metry 12 Mkr och gjorde en förlust på 8 Mkr.

PROGNOS & FINANSIELLA MÅL

Under 2020 hade Mestro en omsättning på 19 Mkr och gjorde en förlust på 6 Mkr. Första tre kvartalen 2021 var omsättningen 14 Mkr och förlusten 5,5 Mkr. Tillväxten var 14% 2020 och 5% under de tre första kvartalen 2021.

Bolagets prognoser för 2021 är en omsättning på 21 Mkr varav CARR (kontrakterade årliga repetitiva intäkter) 20 Mkr och en nyförsäljning på 7,6 Mkr.

De finansiella målen är:

• Tillväxt: Organisk tillväxt på 30-50% t.o.m. 2025. Utöver organisk tillväxt avser bolaget även att växa via förvärv.
• Marginal: EBITDA-marginal 20-25% på medellång sikt.
• Lönsamhet: Positivt kassaflöde från verksamheten under 2023.

4. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

Här är de saker som mer eller mindre måste inträffa för att Affärsvärldens optimistiska scenario för bolaget ska kunna inträffa.

• Kraftig tillväxt
• Lönsamhet

OPTIMISTISKT SCENARIO

Det sprutar in pengar i fastighetsbranschen. Det gör att alla typer av fastighetsrelaterade tjänster också är hett. Mestros värdering speglar också detta. Värderingen pre-money är 129 Mkr.

Att det är en intressant bransch speglas också av att det finns flera konkurrenter. Momentum gör nu också IPO (se IPO-guiden). Börsvärdet blir över 1 miljard kr och värderingen pre-money är 915 Mkr.

Chalmers-bolaget Metry är ett privat bolag med kunder så som Vasakronan, Catena och Kungsleden. Nyligen tog bolaget in 32 Mkr i en ny runda från bland annat Fairpoint Capital. Vi vet inte till vilken värdering investeringen gjordes. Det hållbarhetsinriktade riskkapitalbolaget Summa Equity har tidigare också investerat i Metry men valde att inte försvara sin andel i senaste rundan. Det är en negativ signal. Frågan är om det är en negativ signal enbart för Metry eller även för liknande bolag?

I vårt optimistiska scenario 2025 ovan räknar vi med att Mestro har lyckats nå 100 Mkr i omsättning och är lönsamma. Per dagens datum finns det flera optionsprogram utestående. Dessa räknar vi också med att de faller ut och ger totalt drygt 8 Mkr i tillskott till kassan. Största andelen är redan “in the money”.

PESSIMISTISKT SCENARIO

Branschen är konkurrensutsatt. I ett pessimistiskt scenario får inte Mestro någon rejäl tillväxt. Då är nedsidan i aktien stor.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Mestro är ett SaaS-bolag i en het bransch. Vi är dock osäkra på den faktiska teknikhöjden i bolagets plattform. Mestro har dessutom varit verksamma länge och borde kunnat vara lönsamma redan. Det krävs rejäl tillväxt och bevisad skalbarhet för att detta ska bli intressant. Att bolagets större aktieägare och insynspersoner har en lock-up på enbart sex månader inspirerar inte till en investering heller.