Mekonomen: Rullar ut ur verkstaden

Gårdagens kvartalsrapport från reservdelskedjan visade förbättrat resultat vilket gav lättnadsrally i den pressade aktien. Mekonomen är fortfarande billigt på börsen men risknivån är hög.
Mekonomen: Rullar ut ur verkstaden - a010aa65-0457-4498-a82d-cf78d39cb894fitcroph450q80upscaletruew800sce0304407fe3b1eabd49ca1b3a30f6066c6c9ab5

Som investeringsfordon betraktat verkade Mekonomen (80 kr) ett tag nästan färdigt för skroten. I fjol gjorde bolaget två stora förvärv i Danmark respektive Polen som dubblerade koncernens storlek – till priset av kraftigt ökad skuldsättning.

Trots nyemission och slopad utdelning hamnade Mekonomens skrala finanser snart i fokus. Särskilt som den egna vinstmotorn började hacka och de nyköpta bolagen inte verkade leverera som utlovat.

Men kanske var det botten vi såg i fjärde kvartalet. Gårdagens rapport för första kvartalet visade bättre tillväxt och lönsamhet. Aktien steg 12 procent på beskedet men handlas fortfarande kring de lägsta nivåerna sedan finanskrisen 2007-2009.

Ett par bidragande faktorer till vändningen lyfts fram:

  • Affärsområdet för Meca och Mekonomen (med verksamhet främst i Sverige och Norge) gick starkt och växte omsättningen med 9 procent jämfört samma kvartal föregående år, varav 4 procent organiskt. Det gav i sin tur stärkt bruttomarginal och förbättrat rörelseresultat. En viss positiv påskeffekt fanns dock som borde slå i motsatt riktning nästa kvartal.
  • Det danska förvärvet FTZ är en ny viktig resultatkälla som bör tjäna nästan lika mycket pengar som Meca/Mekonomen. I fjärde kvartalet blev resultatet bara 36 Mkr men detta lyfte i första kvartalet till 93 Mkr. Delvis beror det på att den danska marknaden var ovanligt svag i fjärde kvartalet. Men kostnader för integrationsarbetet minskade också.

Framöver finns ett antal andra saker att hoppas på:

  • Ett kostnadsbesparingsprogram initierades i första kvartalet. Arbetet löper på enligt plan och ska resultera i årliga besparingar om 65 Mkr med full effekt från Q4 2019.
  • Arbetet att slå samman Meca och Mekonomens centrallager i Strängnäs fortgår och väntas minska kostnaderna med 50 Mkr årligen från och med 2020.
  • Integrationen av danska FTZ och polska Inter-Team sägs gå enligt plan. Ambitionen är att generera inköpssynergier på 100 Mkr årligen från 2021.

Lägger man in detta i prognoserna bör rörelsemarginalen kunna nå 8,0 procent. Vi räknar i vårt huvudscenario med att Mekonomen tjänar 7,5 procent 2021. På det resultatet handlas aktien till knappt 10 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) eller 8 gånger vinsten (P/E).

Mekonomen
Börskurs: 80,00 kr
Antal aktier (miljoner): 56,4
Börsvärde: 4 508 Mkr
Nettoskuld: 4 185 Mkr
VD Pehr Oscarson
Styrelseordförande John S. Quinn
SvD Börsplus huvudscenario
2018 2019E 2020E 2021E
Omsättning 7 951 11 500 11 730 11 965
– Tillväxt 32,5% 44,6% 2,0% 2,0%
Rörelseresultat 407 748 821 897
– Rörelsemarginal 5,1% 6,5% 7,0% 7,5%
Resultat efter skatt 260 465 530 603
Vinst per aktie 6,55 8,30 9,40 10,70
Utdelning per aktie 0,00 0,00 0,00 0,00
Direktavkastning 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Avkastning på eget kapital 8% 11% 11% 12%
Operativt kapital/omsättning 28% 21% 21% 21%
Nettoskuld/EBIT 10,1 5,2 4,1 3,1
P/E 12,2 9,6 8,5 7,5
EV/EBIT 21,4 11,6 10,6 9,7
EV/Sales 1,1 0,8 0,7 0,7

Nästa kvartal blir viktigt för Mekonomen. Ytterligare en stark rapport så borde aktiemarknaden lägga större vikt vid ett huvudscenario likt vårt. Värderar man bolaget till 11 gånger rörelseresultatet blir uppsidan då knappa 60 procent. En stor del av detta lär dock komma aktieägarna till godo enbart i form av skuldamorteringar, det vill säga att ägarna om några år äger ett bolag i bättre finansiellt skick än nu. Utdelningstorkan tror vi tyvärr kan bestå.

Blir det bakslag lär skuldsättning och frågor kring den amerikanska huvudägaren LKQ:s motiv återigen hamna på agendan. Då är nedsidan stor.

Vi tycker ändå oddsen talar för Mekonomen, även om det just nu är en aktie med hög risknivå. Den som fortfarande äger Mekonomen av historiska skäl (vinststabilitet, utdelning) bör överväga sälja aktien av det skälet.

Mekonomens tio största ägare Värde (Mkr) Andel
LKQ Corporation 1 205 26,6%
Didner & Gerge Fonder 401 8,8%
Fjärde AP-fonden 373 8,2%
Swedbank Robur Fonder 201 4,4%
Eva Fraim Påhlman 161 3,6%
Avanza Pension 128 2,8%
Dimensional Fund Advisors 113 2,5%
Vanguard 88 1,9%
Centerstone Investors LLC 85 1,9%
Ing-Marie Fraim 80 1,8%
Källa: Holdings
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel finns på www.svd.se. I juli 2019 migrerades denna och ett tusental andra artiklar över från SvD till analystjänsten Börsplus och därefter (april 2020) till Affärsvärlden. I vissa fall har delar av dessa artiklar dessvärre inte följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla tabeller, bilder, formatering eller rutor med tilläggsinfo. Om du vill vara säker på att läsa en artikel med helt fullständig information bör du alltså söka rätt på ursprungsversionen på www.svd.se. Ett enkelt sätt att hitta dit är att via en sökmotor som Google söka på ”SvD Börsplus + [Bolag] och/eller [Rubrik]”.