Mekonomen: Lättnadsrally

Reservdelskedjan stiger 15 procent på en rapport som visar att marginalerna verkar vara på väg att stabiliseras. Vi ger vår syn på läget och funderar på om aktien är bra nog att behålla i Börsplus portfölj.
Mekonomen: Lättnadsrally - Mekonomen
Mekonomen säljer bildelar och andra fordonstillbehör. Genom ett omfattande butiksnätverk levereras varor till de 3 700 Mekonomen-anslutna verkstäderna men produkterna säljs också till andra verkstäder såväl som direkt till slutkonsument. Bolaget är främst verksamt i Sverige och Norge samt Danmark (FTZ) och Polen (Inter-Team).

Mekonomen (73 kr) har pressats hårt på börsen efter att i fjol gjort två stora förvärv som dubblerat koncernens storlek. Men också kraftigt ökat skuldsättningen – som hamnade i fokus när vinsten i fjärde kvartalet blev klart sämre än väntat och utdelningen slopades.

Q2-2018 Q3-2018 Q4-2018 Q1-2019 Q2-2019
Omsättning 1 673 Mkr 1 886 Mkr 2 923 Mkr 2 948 Mkr 3 144 Mkr
 – tillväxt +6% +36% +94% +101% +88%
 – varav organisk +3% +2% +5% +2% +0%
Rörelseresultat 173 Mkr 118 Mkr 56 Mkr 170 Mkr 240 Mkr
 – rörelsemarginal 10,3% 6,3% 1,9% 5,8% 7,6%
Vinst per aktie 3,53 kr 2,31 kr 0,18 kr 1,67 kr 2,72 kr

Resultatet i dagens rapport för andra kvartalet blev bara marginellt bättre än analytikernas förhandstips. Men aktien stiger ändå 15 procent på beskedet. Kanske räckte avsaknaden av större snedsteg för att ge lättnadsrally i aktien?

Mekonomen har nu visat två kvartal i rad med mer stabil vinstnivå. Möjligtvis är det så att aktiemarknaden håller på att få tillbaka förtroendet för Mekonomen och att oron över skuldsättningen minskar.

Under 2020 väntas bolagets kostnadsprogram (65 Mkr på årsbasis) löpa med full effekt. Dessutom ska lagerkostnader minska (50 Mkr på årsbasis) när Meca och Mekonomens centrallager slås samman i Strängnäs. Det vore nästan konstigt om inte nästa års resultat blir klart bättre än årets.

Mekonomen
Börskurs: 73,00 kr
Antal aktier (miljoner): 56,4
Börsvärde: 4 114 Mkr
Nettoskuld: 4 042 Mkr
VD Pehr Oscarson
Styrelseordförande John Quinn
Börsplus huvudscenario
2018 2019E 2020E 2021E
Omsättning 7 951 11 900 12 138 12 381
 – Tillväxt 32,5% 49,7% 2,0% 2,0%
Rörelseresultat 407 797 886 929
 – Rörelsemarginal 5,1% 6,7% 7,3% 7,5%
Resultat efter skatt 260 521 597 643
Vinst per aktie 6,55 9,20 10,60 11,40
Utdelning per aktie 0,00 0,00 0,00 0,00
Direktavkastning 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%
Avkastning på eget kapital 8% 12% 12% 12%
Operativt kapital/omsättning 28% 21% 21% 21%
Nettoskuld/EBIT 10,1 4,8 3,7 2,9
P/E 11,2 7,9 6,9 6,4
EV/EBIT 20,0 10,2 9,2 8,8
EV/Sales 1,0 0,7 0,7 0,7

Justerat för den höga skuldsättningen är nuvarande värdering kring 10 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) ganska rimlig. Men när vi använder samma multipel i vår värdering blir avkastningspotentialen ändå maffiga 60 procent på några års sikt.

En del av detta bygger på att intjäningsförmågan ska lyfta under kommande år. Men mest handlar det om att slicka i sig de årliga vinster kring 10 kronor per aktie som Mekonomen faktiskt tycks kunna prestera. Dock räknar vi inte med några större utdelningar från bolaget utan mycket kommer gå till att beta ned skulderna.

Börsplus slutsats

Detta rätta läget att gå in i en turn-around brukar ofta vara när man faktiskt börjar se bevis på att en vändning är på god väg. Detta tycker vi man kan ana i Mekonomen. Och trots att aktien stiger på dagens rapport finns fortfarande stor uppsida även om risken också är hög.

Det största osäkerhetsmomentet finns nog i ägarbilden. I topp finns det amerikanska reservdelsföretaget LKQ som utöver innehavet i Mekonomen har verksamhet i stora delar av Europa. Med tanke på att Mekonomens styrelse i övrigt ger ett ganska svagt intryck är det nog rimligt att anta att några större drag knappast sker utan att amerikanarna har ett finger med i spelet. Den stora risken är förstås om de skulle vara intresserade att köpa resten av Mekonomen till en klart lägre prislapp än dagens. Å andra sidan är aktien rejält pressad redan som det är.

Mekonomen är ett av våra sämre innehav i Börsplus portfölj. Dagens rapport var ett steg i rätt riktning men vi tror fortfarande det finns mer att hämta. Här och nu behåller vi våra aktier.

Mekonomens tio största ägare Värde (Mkr) Andel
LKQ Corporation 1 093 26,6%
Didner & Gerge Fonder 364 8,8%
Fjärde AP-fonden 346 8,4%
Swedbank Robur Fonder 175 4,3%
Eva Fraim Påhlman 140 3,4%
Dimensional Fund Advisors 104 2,5%
Avanza Pension 97 2,4%
Centerstone Investors LLC 88 2,1%
Vanguard 81 2,0%
Erik Penser Fonder 74 1,8%
Källa: Holdings
Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

Här hittar du alla analyser

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel publicerades på www.borsplus.se. I april 2020 migrerades denna och tusentals andra artiklar över till www.affarsvarlden.se. I sällsynta fall har inte alla delar av vissa artiklar följt på med ett korrekt sätt. Om du märker att artikeln verkar sakna information får du gärna mejla till webbredaktion@affarsvarlden.se.