Analys MEKO
Mekonomen: Lättnadsrally
Mekonomen (73 kr) har pressats hårt på börsen efter att i fjol gjort två stora förvärv som dubblerat koncernens storlek. Men också kraftigt ökat skuldsättningen – som hamnade i fokus när vinsten i fjärde kvartalet blev klart sämre än väntat och utdelningen slopades.
Q2-2018 | Q3-2018 | Q4-2018 | Q1-2019 | Q2-2019 | |
Omsättning | 1 673 Mkr | 1 886 Mkr | 2 923 Mkr | 2 948 Mkr | 3 144 Mkr |
– tillväxt | +6% | +36% | +94% | +101% | +88% |
– varav organisk | +3% | +2% | +5% | +2% | +0% |
Rörelseresultat | 173 Mkr | 118 Mkr | 56 Mkr | 170 Mkr | 240 Mkr |
– rörelsemarginal | 10,3% | 6,3% | 1,9% | 5,8% | 7,6% |
Vinst per aktie | 3,53 kr | 2,31 kr | 0,18 kr | 1,67 kr | 2,72 kr |
Resultatet i dagens rapport för andra kvartalet blev bara marginellt bättre än analytikernas förhandstips. Men aktien stiger ändå 15 procent på beskedet. Kanske räckte avsaknaden av större snedsteg för att ge lättnadsrally i aktien?
Mekonomen har nu visat två kvartal i rad med mer stabil vinstnivå. Möjligtvis är det så att aktiemarknaden håller på att få tillbaka förtroendet för Mekonomen och att oron över skuldsättningen minskar.
Under 2020 väntas bolagets kostnadsprogram (65 Mkr på årsbasis) löpa med full effekt. Dessutom ska lagerkostnader minska (50 Mkr på årsbasis) när Meca och Mekonomens centrallager slås samman i Strängnäs. Det vore nästan konstigt om inte nästa års resultat blir klart bättre än årets.
Mekonomen | ||||
Börskurs: | 73,00 kr | |||
Antal aktier (miljoner): | 56,4 | |||
Börsvärde: | 4 114 Mkr | |||
Nettoskuld: | 4 042 Mkr | |||
VD | Pehr Oscarson | |||
Styrelseordförande | John Quinn | |||
Börsplus huvudscenario | ||||
2018 | 2019E | 2020E | 2021E | |
Omsättning | 7 951 | 11 900 | 12 138 | 12 381 |
– Tillväxt | 32,5% | 49,7% | 2,0% | 2,0% |
Rörelseresultat | 407 | 797 | 886 | 929 |
– Rörelsemarginal | 5,1% | 6,7% | 7,3% | 7,5% |
Resultat efter skatt | 260 | 521 | 597 | 643 |
Vinst per aktie | 6,55 | 9,20 | 10,60 | 11,40 |
Utdelning per aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Direktavkastning | 0,0% | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
Avkastning på eget kapital | 8% | 12% | 12% | 12% |
Operativt kapital/omsättning | 28% | 21% | 21% | 21% |
Nettoskuld/EBIT | 10,1 | 4,8 | 3,7 | 2,9 |
P/E | 11,2 | 7,9 | 6,9 | 6,4 |
EV/EBIT | 20,0 | 10,2 | 9,2 | 8,8 |
EV/Sales | 1,0 | 0,7 | 0,7 | 0,7 |
Justerat för den höga skuldsättningen är nuvarande värdering kring 10 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit) ganska rimlig. Men när vi använder samma multipel i vår värdering blir avkastningspotentialen ändå maffiga 60 procent på några års sikt.
En del av detta bygger på att intjäningsförmågan ska lyfta under kommande år. Men mest handlar det om att slicka i sig de årliga vinster kring 10 kronor per aktie som Mekonomen faktiskt tycks kunna prestera. Dock räknar vi inte med några större utdelningar från bolaget utan mycket kommer gå till att beta ned skulderna.
Börsplus slutsats
Detta rätta läget att gå in i en turn-around brukar ofta vara när man faktiskt börjar se bevis på att en vändning är på god väg. Detta tycker vi man kan ana i Mekonomen. Och trots att aktien stiger på dagens rapport finns fortfarande stor uppsida även om risken också är hög.
Det största osäkerhetsmomentet finns nog i ägarbilden. I topp finns det amerikanska reservdelsföretaget LKQ som utöver innehavet i Mekonomen har verksamhet i stora delar av Europa. Med tanke på att Mekonomens styrelse i övrigt ger ett ganska svagt intryck är det nog rimligt att anta att några större drag knappast sker utan att amerikanarna har ett finger med i spelet. Den stora risken är förstås om de skulle vara intresserade att köpa resten av Mekonomen till en klart lägre prislapp än dagens. Å andra sidan är aktien rejält pressad redan som det är.
Mekonomen är ett av våra sämre innehav i Börsplus portfölj. Dagens rapport var ett steg i rätt riktning men vi tror fortfarande det finns mer att hämta. Här och nu behåller vi våra aktier.
Mekonomens tio största ägare | Värde (Mkr) | Andel |
LKQ Corporation | 1 093 | 26,6% |
Didner & Gerge Fonder | 364 | 8,8% |
Fjärde AP-fonden | 346 | 8,4% |
Swedbank Robur Fonder | 175 | 4,3% |
Eva Fraim Påhlman | 140 | 3,4% |
Dimensional Fund Advisors | 104 | 2,5% |
Avanza Pension | 97 | 2,4% |
Centerstone Investors LLC | 88 | 2,1% |
Vanguard | 81 | 2,0% |
Erik Penser Fonder | 74 | 1,8% |
Källa: Holdings |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser