Lyckegård Group (teckningskurs 5,95 kr) tillverkar och säljer mekaniska jordbruksredskap för det hållbara jordbruket.

Lyckegård startade 2008 och koncernen har idag 23 anställda. Huvudkontoret ligger i Lund.

Under de tre första kvartalen 2021 omsatte bolaget 33 Mkr med ett resultat på -5 Mkr.

Lyckegård satsar på tillväxt och tar nu in 32,4 Mkr i samband med en notering på First North. Under hösten 2021 tog bolaget upp brygglån där lån och ersättning nu också kvittas mot nyemitterade aktier. Nettolikviden som tillförs bolaget är 15,2 Mkr. Hälften av pengarna ska gå till att accelerera sälj och marknadsinsatser, 25% till att konsolidera produktion och produktutveckling och resterande 25% till rörelsekapital.

Läs mer om aktuella noteringar på IPO-guiden

Kemisk besprutning och användandet av konstgödsel dominerar inom jordbruk. Det medför dock problem så som resistenta ogräs och övergödning samt medför risker för lantbrukaren, miljön, grundvattnet och maten. Medvetandet om problemen och efterfrågan på hållbart producerade livsmedel ökar.

Inom det ekologiska jordbruket bekämpas skadedjur och ogräs med andra metoder. Noggrann planering av vilka grödor som odlas och i vilken ordning, så kallad växtföljd, är viktigt. Specialanpassade jordbruksredskap är en annan komponent.

Produkter

Lyckegård tillverkar och säljer mekaniska jordbruksredskap som används för ogräsbekämpning, jordbearbetning och sådd. Idag har Lyckegård fyra egna produkter: Combcut, Cameleon, Kvickfinn och Crimperroller. Försäljning av dessa utgör cirka 80% av omsättningen. Tillverkning sker i Staffanstorp i Skåne och i Fornåsa i Östergötland. Tanken är att samla mer av produktion och produktutveckling i Fornåsa. Lyckegård använder sig av direktförsäljning mot kunder i Norden och avser att etablera detta även i norra Europa.

Cameleon är den mest avancerade produkten och är den produkt som väntas ha störst tillväxt. Det är ett modulbaserat redskap som kan anpassas efter kundens behov. Prislappen varierar därefter men ligger kring 1,1-1,7 Mkr. Sådd, ogräsharvning, radhackning, harvning och gödningsmyllning är några av de arbetsmoment som Cameleon kan användas till. Här finns en video som visar produkten och hur den kan anpassas.

Lyckegård är också ensam återförsäljare av tyska Köckerling i Sverige och Finland samt av tyska Treffler i Sverige, Norge och Finland. Franska Bionalan tillhandahålls förutom i Norden även i Tyskland, Benelux, Polen, Baltikum och Storbritannien. Dessa märken kompletterar den egna produktportföljen. Ambitionen att erbjuda en heltäckande produkt- och tjänsteportfölj för ekologisk hållbar jordbruksproduktion.

Tillväxt på agendan

Hösten 2018 beslutades om att utöka produktportföljen (som då bara bestod av Combcut). Sedan dess har några förvärv gjorts. Först bolagets finska distributör BT Agro och deras redskap Kvickfinn. 2021 tillkom Cameleon genom förvärv av Gothia Redskap & Ekoväxt AB (nu namnändrat till Lyckegård Production).

Av Lyckegårds cirka 500 kunder utgör de ekologiska odlarna 90%. Totalt 7% av jordbruksmarken i EU är ekologiskt odlad. I Sverige är siffran 20% vilket motsvarar ungefär 5500 odlare. Marknaden väntas växa då målet inom EU är att andelen år 2030 ska vara 25%. Idag är Lyckegård marknadsledande i Norden och det vill bolaget bli även i norra Europa.

Framåt siktar Lyckegård på att fortsätta göra minst ett förvärv om året. Målbolagen är tillverkande bolag med produkter eller tjänster som kompletterar befintligt erbjudande eller säljbolag på marknader i norra Europa så att Lyckegård kan fortsätta att bygga en direkt relation med kunden.

Lyckegårds finansiella mål är:

• Organisk nettoomsättningstillväxt på minst 15% per år, sett över en konjunkturcykel.
• Rörelsemarginal (EBITDA) på minst 10 procent per år, sett över en konjunkturcykel.
• Omsättning på 230-260 Mkr år 2025 genom både organisk och förvärvsdriven tillväxt.

Personerna bakom

Gothias grundare och uppfinnare av Cameleon, Lars Askling, blev i samband med uppköpet Lyckegårds störste ägare. Han kommer äga 13% av bolaget efter emissionen.

VD sedan 2019 är Christian Bjärntoft. Han är civilekonom med erfarenhet inom försäljning, marknad och affärsutveckling från storbolag som AkzoNobel och Nilfisk. Tillsammans äger styrelse och ledning drygt 27% av bolaget efter notering.

Största teckningsåtagare är investeringsbolaget First Venture. De tecknar för 8 Mkr och får ett ägande på knappt 9%. Humble är en annan av deras investeringar.

Affärsvärldens reflektioner

Bolaget är inte lönsamt i nuläget, men den redovisade rörelseförlusten på 5 Mkr (9 mån 2021) är inte så dålig som den ser ut. Den inkluderar goodwill på drygt 3 Mkr. Den förvärvade Gothia-verksamheten gick med plus både 2020 och 2019. Marginalen var cirka 5% respektive 8%. Detta ger trovärdighet åt bolagets målbild att nå 10% marginal före avskrivningar på sikt. Vi skissar dock inte in en så hög siffra i våra prognoser fram till 2023.

Den organiska tillväxten på 15% som Lyckegård siktar mot verkar också realistisk, givet att ekologiskt jordbruk är på frammarsch. Möjligen hade vi trott att en maskinleverantör som är ledande i den nischen, som Lyckegård uppger sig vara, hade haft större omsättning än 35 Mkr redan nu. Det är trots allt så mycket som 20% av odlingen i Sverige som sker ekologiskt.

Det blir spännande att se teknikutvecklingen i branschen framöver. Lyckegårds Cameleon-maskin har kamerastyrning (för automatisk följning av såraderna) och andra nymodigheter. En stor fråga är dock hur större, etablerade leverantörer agerar om ekologisk odling växer till en viktig marknad. Ökar konkurrensen? Samtidigt finns gott om nya teknikbolag som jobbar med robotar och automation som kan förändra branschen. På börsen finns Ekobot som är ett sådant exempel. De har en robot för ogräsbekämpning.

Ser vi endast på hur den nuvarande verksamheten kan arta sig känns aktien ljummen. I vårt huvudscenario är p/e-talet 30 några år fram. Det som inte är med i den bilden är den förvärvstillväxt bolaget kan åstadkomma. Planerna är alltså stora på förvärvsfronten. Att bygga upp en koncern inriktad på utrustning för ekologisk odling och kanske sedan batteridrivna redskap med mera framstår som en intressant idé. Om personerna bakom Lyckegård har rätt profil för att lyckas med det återstår att se. Förvärvsmarknaden är ytterst tuff nu med aktörer som Storskogen och andra som skjuter på det mesta som rör sig. Men kanske har Lyckegård en fördel med sitt arv som pionjär inom den ekologiska nischen?

Slutsats

Lyckegård är ett ambitiöst bolag och har hittat en intressant nisch. Kanske kan bolaget bli en ESG-vinnare. Lyckas de vända till vinst och fullfölja sina långsiktiga planer blir det en bra aktie. Vi stannar dock i ett neutralt råd här och nu.