Konsumentjättarna: Tillväxten sviktar

De stora, globala konsument- och varumärkesjättarna har inte haft det lätt på börsen senaste tiden. Samtliga i tabellen nedan har backat under året. En del är blankade eller utsatta för annat förändringstryck. Och alla är förhållandevis ”billiga” med p/e-tal kring 16-17.

En stor förklaring är bristen på organisk tillväxt. Många av bolagen i tabellen ovan väntas bara växa 2–3 procent årligen (och blickar man i stället bakåt har majoriteten av bolagen faktiskt tappat omsättning senaste åren).

Många har också börjat ifrågasätta om konsumentvarubolagen verkligen är så stabila som de tidigare ansetts vara. Populära förklaringsmodeller bakom den svaga utvecklingen inkluderar massiva trender som växande e-handel (pressar priser och ökar transparens och konkurrens) och att vi blir allt mindre trogna de stora etablerade varumärkena.

Olika bolag hanterar utmaningen på olika sätt. Alla pratar förstås om ambitiösa tillväxtinitiativ – men kapitalallokeringen tyder ofta mer på att man accepterat verkligheten med stagnerade omsättning. I bolag som P&G, Nestlé och Kellogg’s distribueras majoriteten av vinsterna direkt till aktieägarna antingen som utdelning eller via aktieåterköp. Även Unilever väntas distribuera stora summor åtminstone för räkenskapsåret 2018.

Utdelningar är ju förstås trevligt och kan vara det absolut bästa att göra med överskotten om det saknas bra investeringsmöjligheter. Men det är inte helt okontroversiellt. Vad händer exempelvis om man hela tiden maximerar utbetalningarna till aktieägarna utan att återinvestera ordentligt i verksamheten?

P&G har till exempel fått aktivister på halsen (Trian Partners) som vill ändra strategi med både hårdare tag mot kostnader och fler initiativ för att vända tillväxttrenden.

Kraft Heinz, med Warren Buffett och riskkapitalbolaget 3G som storägare, har i stället pressats till förvärvsjakt. Det behöver inte vara fel men hittills har genomförandet varit bristfälligt. Förra året misslyckades bolaget till exempel med att förvärva Unilever.

I tabellen ovan är just Kraft Heinz lite billigare men är också det bolag som väntas växa allra sämst. Även Kellogg’s faller in i det facket.

Billigast är dock Johnson & Johnson. Delvis är det naturligt eftersom det till stor del är ett läkemedelsbolag med annan riskprofil. Dessutom debatteras de höga läkemedelspriserna friskt i USA. Men aktien är billig även jämfört med andra läkemedelsbolag så det är åtminstone en aktie att överväga.

Vi tycker nog ändå P&G och Orkla sticker ut mest positivt. P&G är ett av de absolut största konsumentbolagen. Värderingen är lägre än snittet, tillväxten är hyfsad och bolaget återför stora summor pengar till aktieägarna varje år.

Norska Orkla är den nordiska motsvarigheten främst inom livsmedel med varumärken som Abba, Ekströms, Felix och många fler. Aktien är rimligt prissatt här och nu men kanske finns det möjlighet att höja marginalerna på sikt? Orkla är välskött men många likartade konkurrenter når ändå ytterligare några hack bättre lönsamhet.

De kanske inte är de mest spännande aktierna, men behöver inte vara fel att äga för den som tror på skakigare börs framöver.