Analys
Konsultbolagen: Så värderas de på börsen
Tabellen nedan visar en rad svenska och ett par utländska konsultbolag inom IT, teknik och management.
Gemensamt för många är att de tenderar vara konjunkturkänsliga och beroende av vissa nyckelpersoner – men så är värderingarna ofta lägre jämfört med andra bolag med likartade nyckeltal.
Dessutom binder de inget kapital att tala om och kan därför ofta vara rätt bra utdelningsmaskiner. De gör aktierna intressanta att hålla koll på.
Så värderas konsultbolagen på börsen
Som tabellen visar har majoriteten av konsultföretagen presterat riktigt bra på sistone. I genomsnitt är avkastningen för bolagen i tabellen 21 procent senaste året vilket är mer än dubbelt så bra som Stockholmsbörsen.
Det verkar råda högtryck i konsultbranschen som i vårt urval väntas växa med 7 procent årligen kommande år. Det är riktigt starkt.
Även lönsamheten är hög. Rörelsemarginalerna ligger i de flesta fall kring 10 procent vilket ofta brukar användas som någon sorts riktlinje för vad ett välskött konsultföretag ska prestera. Trots starkt konjunkturläge är det imponerande siffror eftersom risken annars är att personalen börjar förhandla till sig allt högre löner när affärerna går bra och det är brist på konsulter.
Vi noterar att även bolag som tidigare harvat runt med ganska medioker lönsamhet nu börjar nå tioprocentiga rörelsemarginaler. Tydliga exempel på det är bland annat Acando, Knowit och finska Tieto. Är det en toppsignal?
Kanske. Oroar man sig över det svenska konjunkturläget är det åtminstone inte klockrent läge att köpa aktier i konsultbolag.
Å andra sidan finns alltid små ”fickor” av bolag och aktier med särskilda karaktäristika som passar vissa investerare. Nedan kommenterar vi aktierna mer utförligt uppdelat på tre investeringskategorier:
- Stabila jättar och kvalitetsbolag
- Snabbväxarna
- Billiga konsulter med uppvärderingspotential
Letar man noggrant finns något för de flesta alltså!
Stabila jättar och kvalitetsbolag – Accenture, Sweco, ÅF, HiQ, Tieto, Capgemini
Letar man stora kvalitetsbolag finns flera konsultkoncerner som lockar med stabilitet på ett sätt som mindre konsultbolag inte kan erbjuda. Några har dessutom riktigt bra direktavkastning.
Teknikkonsultjättarna Sweco och ÅF är bägge välskötta och har gynnats av stark efterfrågan inom bygg och infrastruktur. De gör också löpande förvärv till betydligt lägre multiplar än den egna värderingen vilket driver ytterligare. Aktierna är visserligen högt värderade men kvalitet kostar.
Inom IT har HiQ länge setts som ett av de mest välskötta företagen i sektorn. Bolaget har växt fint över tid och stoltserar med riktigt höga marginaler. I år har dock aktien pressats bland annat efter en ovanligt svag Q2-rapport där rörelsemarginalen landade på klena 9 procent. Aktien är trots det fortfarande ganska dyr men om problemen inte blir värre lär HiQ återhämta sig.
De internationella jättarna Accenture och Capgemini kan vi inte i detalj. Men båda visar stabil och stigande lönsamhet och hyfsad tillväxt. Accenture har närmre 20 år i sträck med rörelsemarginaler över 10 procent vilket är imponerande.
Även finska Tieto är ett av de större konsultbolagen i tabellen om än ingen global jätte. Aktien är varken dyr eller billig och bolagets lönsamhetshistorisk varken särskilt bra eller dålig. Vi har ingen stark åsikt om aktien men noterar att direktavkastningen är fin kring dryga 5 procent.
Snabbväxarna – Ework och BTS
Dessa bolag förväntas växa omsättningen med över 10 procent årligen framöver.
Börsplus har länge gillat Ework vars affärsmodell skiljer sig från övriga i sektorn. Ework anställer inga egna konsulter utan är snarare en förmedlare mellan konsulter och köpare av konsulttjänster. Bolaget fungerar därför inte riktigt som ett traditionellt konsultföretag även om vissa av drivkrafterna är gemensamma (som beroende av stark konjunktur och fungerande konsultmarknad). Du hittar vår senaste analys av bolaget här.
Även BTS är en annorlunda fågel som ett sorts hybrid mellan konsult- och utbildningsföretag. Det var länge sedan vi skrev om bolaget men det har växt fint och med hög stabil lönsamhet. Nyckeltalen ser attraktiva ut men ska också tas med en liten nypa salt då det är få analytiker som bevakar bolaget.
Billiga konsulter med uppvärderingspotential – Acando, Knowit, Semcon, B3, Rejlers, Capacent
Aktier kan vara billiga av olika skäl och vissa är bättre än andra.
IT-konsulter som Acando och Knowit tjänar nu nästan samma marginaler som branschstjärnan HiQ – men aktierna värderas 20–30 procent lägre. Det är dock bolag med betydligt svajigare historik så dessa ”rabatterade” konsulter kan i värsta fall visa sig bli dyrköpta om lönsamheten viker.
Semcon, B3 och Capacent är de tre minsta konsultbolagen i tabellen och förtjänar en rabatt av det skälet.
Semcon har inte visat någon vidare tillväxt över tid och förknippas dessutom mycket med den cykliska fordonsindustrin. Denna exponering minskade man dock något när man förra året sålde av bolagets tyska ingenjörsverksamhet. Kanske kan det förändra synen på aktien?
B3 och framför allt Capacent är väldigt små men bägge väntas växa i god takt. B3 skrev vi om nyligen men landade då i en neutral slutsats.
Rejlers tampas med egna mångåriga problem som tycks djupt rotade i företagskulturen. Men bolagets nya vd Viktor Svensson (från ÅF) verkar ha probleminsikt och det finns spännande saker på gång som dotterbolaget Embriq. Vi satte nyligen köp på aktien.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.