Kempower: Finsk tillväxtmaskin

Finska Kempower (41,70 Euro) säljer laddare till elektiska fordon. Huvudsakligen snabbladdare (över 50 kilowatt) för laddning under en timme. Bolagets produkter är kompatibla med flera olika fordonstyper såsom bilar, bussar, lastbilar och båtar.

VD sedan 2019 är Tomi Ristimäki. Han var tidigare försäljningschef inom affärsområdet Danfoss Editron på Danfoss Power Solutions och äger aktier för 1 miljon euro i Kempower.

Huvudägare med 68% av kapitalet är familjen Kemppi via Kemppi Group. Familjen grundade Kempower redan under 60-talet och gjorde de första elbilsladdarna under 90-talet. Familjen Kemppi har även grundat Kemppi Oy som gör produkter och programvara till svetsindustrin. Tidigare ingick Kempower och Kemppi Oy i samma koncern men under 2017 knoppades Kempower av som ett fristående bolag.

Antti Kemppi är ordförande och två andra från Kemppi-familjen sitter i styrelsen i Kempower. Aktien noterades på First North i Helsingfors i december 2021. Teckningskursen var då 5,74 euro per aktie.

Sedan Kempower blev ett självständig bolag med fokus på laddning av elfordon har koncernen vuxit riktigt fort. Omsättningen har stigit från 3,3 MEUR år 2020 till över 100 MEUR ifjol. Under 2022 landade tillväxten på makalösa 279%. Kempower beskriver sig som den ledande aktören inom sin nisch på den nordiska marknaden.

Bolagets finansiella mål är att nå 750 MEUR i omsättning under period 2026-2028. Vidare är målsättningen att nå en rörelsemarginal mellan 10-15% under 2026-2028. På längre sikt är ambitionen en rörelsemarginal överstigande 15%. Ingen utdelning är aktuell i närtid utan fokus är på tillväxt.

Den kraftiga tillväxten de senaste åren verkar även ha förvånat ledningen, som lyfter fram att marknaden växer mycket snabbare än vad de tidigare kunnat förutse. I det första kvartalet 2023 var region Övriga Europa den största marknaden (50% av omsättningen), följt av Norden (38%), Övriga världen (9%) samt Nordamerika (3%).

Stark marknad

ZaptecAnalys

Zaptec: Laddar för marginalexpansion

Marknaden för fordonsladdare växer snabbt. I Sverige har antalet laddbara bilar femfaldigats sedan 2019 i takt med omställningen till fossilfritt bränsle. Många nya aktörer har etablerat sig på marknaden som blivit alltmer konkurrensutsatt. Hårdast konkurrens verkar det vara inom elbilsladdare till hemmet. Dessa produkter tycks vara relativt sett mindre komplexa jämfört med andra mer avancerade laddare. Några aktörer på marknaden är Zaptec, Garo, Charge Amps, Defa och CTEK. Vi har analyserat tre av dessa bolag under den senaste veckan. Analyserna är länkade här intill.

GaroAnalys

Garo: Köpläge efter eländig kursutveckling?

Kempowers inriktning mot snabbladdare och kommersiella fordon gör att bolaget sticker ut bland de börsnoterade laddboxbolagen. Kempowers snabbladdare har effekt över 50 kilowatt. Med en sådan laddare tar det cirka 50 minuter att ladda en genomsnittlig elbil. Jämförelsevis tar det 3 timmar att ladda med 22 kilowatt. I Sverige är omkring 11% av de publika laddstationerna snabbladdare. Under 2022 växte marknaden för publika snabbladdare i Europa mer än den för konventionella laddare.

CTEKAnalys

CTEK: Omtag efter urladdning

Kempower redovisar intäkterna under ett rörelsesegment. Bolaget lyfter att laddare till eldrivna lastbilar kommer vara en viktig tillväxtdrivare framöver. Marknaden för snabbladdare i Europa och Nordamerika var år 2022 värd 1,4 miljarder euro. Idag utgör kommersiella fordon (till exempel båtar, lastbilar och bussar) 14% av marknaden. År 2030 förväntas marknaden vara värd 14 miljarder euro. Då väntas kommersiella fordon stå för 65% av totalmarknaden, snabbladdare till lastbilar spås vara det största segmentet.

Fulladdad orderbok

Bolagets produkter verkar både vara av hög kvalitet och användarvänliga. Att Kempower skapat sig en ledande position i Norden på kort tid och snabbt tar marknadsandelar stödjer den tesen. Under de senaste kvartalen har orderingången varit stark. Under det första halvåret 2023 uppgick orderingången till 147,7 miljoner euro (81,9 miljoner i H1 2022).

Under 2022 levererade Kempower snabbladdare till Scania och Falkenlev Logistik för en ny laddpark i Malmö. Parken kan ladda 22 fordon samtidigt och är Sveriges största för eldrivna lastbilar. Potentiellt kan parken byggas ut till 40 laddstationer.

Kempower har även samarbete med svenska Vattenfall inom tjänsteerbjudandet kallat InCharge. Bolagen har samarbetat sedan slutet av 2021. Målsättningen är att bygga ut elinfrastrukturen i norra Europa. Ordervärdet för Kempower låg vid det tillfället på 5 MEUR.

Nyligen fick Kempower även en större order på 15 MEUR från en icke namngiven kund baserad i Storbritannien. Kunden beskrivs som en av de största detaljhandlarna i landet och det är den andra ordern Kempower får från kunden. Leverans väntas ske under andra halvåret 2023 och bolagets laddare kommer ställas ut på kundens parkeringsplatser runtom i landet.

Omvänd vinstvarning

I veckan (18/7) kom Kempower med en omvänd vinstvarning för andra kvartalet och justerade samtidigt upp helårsprognosen för 2023. Aktien steg då 15% på beskedet. Även i våras i samband med Q1-rapporten kom bolaget med en omvänd vinstvarning samt prognosuppjustering.

Omsättningen för andra kvartalet förväntas landa på 72,5 Meuro (21,6). Rörelsemarginalen var samtidigt 19,2%. På rullande tolvmånadersbasis omsätter Kempower nu omkring 200 Meuro.

Efterfrågan under det andra kvartalet var starkare än bolaget förväntat sig. Samtidigt har koncernen lyckats skala upp sin produktion för att möta den ökade efterfrågan. I årsredovisningen för 2020 lyfter Kempower fram att bolaget ökat sin produktionskapacitet med minst 500% årligen under de senaste tre åren. Imponerande utveckling.

Resultatet för det första halvåret är riktigt starkt med ökad försäljning och orderingång. Rörelsemarginalen landade på 16,2%. Det är ett rejält styrkebesked då flera andra av laddboxbolagen som Zaptec, CTEK och Garo haft problem på lönsamhetsfronten. Kempower växer med hög lönsamhet på utan spår av komponentbrist.

Prognoser och värdering

Efter uppjusteringen av helårsprognosen förväntar sig bolaget att omsätta mellan 280 och 310 MEUR på helårsbasis. Tidigare prognos var mellan 240 och 270 miljoner.

Rörelsemarginalen väntas nu överstiga 10%. I våras guidade bolaget för en marginal på 5-10%. Kempower lyfter samtidigt fram att den fasta kostnadsbasen kommer stiga under andra halvåret. Bolaget kommer bland annat etablera en ny produktionsanläggning i USA, vilket annonserades i Q1.

För helåret 2023 skissar vi på 300 miljoner euro i omsättning motsvarande 190% tillväxt. Det är i övre delen av bolagets angivna intervall. Marginalmässigt tror vi lönsamheten kan försämras något under andra halvåret. Vi skissar på 12% rörelsemarginal på helårsbasis. Kommande år räknar vi med 30-40% årlig tillväxt. Det är ungefär i linje med analytikerkonsensus. Vi skissar på 15% rörelsemarginal i slutet av prognoshorisonten. Bolagets mål är just 15% på lång sikt.

Notera att estimaten i tabellen nedan avser analytikerkonsensus från Factset. Kempowers prognoser är inte helt uppdaterade efter bolagets omvända vinstvarning tidigare i veckan.

Kempower har uppvisat en mycket stark operativ utveckling sedan noteringen. Vid IPO december 2021 var teckningskursen 5,74 euro per aktie. Kempower-aktien har flerdubblats sedan dess och handlas idag kring 42 euro.

På nuvarande meriter värderas aktien högt. Samtidigt verkar bolaget ha ett mycket starkt försäljningsmomentum. På prognoserna för 2023 värderas Kempower till 7,5 gånger omsättningen. Andra laddboxtillverkare värderas omkring 2-3x försäljningen jämförelsevis. Skulle Kempower växa i linje med våra prognoser så faller värderingen till 27-28 gånger rörelsevinsten för 2025.

Investerare som gillar riktigt snabbväxande bolag bör ha Kempower under bevakning. Tillväxten är mycket stark för tillfället. Samtidigt är branschen i snabb förändring och konkurrensen kommer troligen hårdna på sikt. Aktien har i princip dubblerats sedan årsskiftet. Här och nu blir rådet neutral.