Kan Mag Interactive hålla uppe tillväxttakten?

Mag Interactive (33,50 kr) är mobilspelsföretaget som haft en ganska kämpig tid på börsen sedan noteringen till priset 44 kr för drygt tre år sedan.

Bolaget ligger bakom spel som Ruzzle, Word Domination, Quizkampen och Wordzee. Omkring 60% av intäkterna kommer från annonser medan resterande 40% kommer från köp i spelen som ger användaren fördelar av olika slag.

I Mag Interactive pågår just nu ett lovande förändringsarbete där ett antal stora saker hänt senaste tiden, bland annat:

• Fokus har styrts om från ensamspel till sociala spel där användarna utmanar varandra.
• Quizkampen migreras till en ny version som ska ge bättre monetisering av kundbasen.
• Bolaget har satt den stora kassan i spel genom två förvärv (mer om de nedan).

I grafiken nedan kan du genom att klicka på de olika flikarna visa ett antal olika nyckeltal för Mag Interactive. Det är helt klart så att bolaget fått ett uppsving från och med Q3 19/20 som startade i mars 2020.

Lyftet sammanfaller dock med det coronarelaterade uppsving som många digitala verksamheter har sett. Om det är bolagets egna initiativ eller corona (eller en kombination) som gett effekt är fortfarande en öppen fråga.

Givet aktiens nuvarande värdering kring 3,7 gånger försäljningen för ett bolag som inte visat vinst sedan noteringen tror vi tillväxt är enda vägen framåt för att motivera dagens börsvärde på 900 Mkr. Lyckas bolaget med det skulle ytterligare förluster sannolikt vara helt acceptabelt.

Tillväxten verkar dock inte ha fortsatt under året utan omsättningen har snarare stannat av på en ny högre nivå kring 60 Mkr per kvartal.  I det nyligen redovisade kvartalet fortsatte bolaget dessutom dra ned på marknadsföringen.

Ska bibehållen omsättning trots lägre marknadsföring tolkas som att effektiviteten i marknadsföringen har ökat? Eller ska det ses som ett illavarslande tecken för framtiden att bolaget inte kan sysselsätta mer kapital till god avkastning? Det är en fråga vi kanske får svar på kommande kvartal.

Att bolaget satt kassan i spel genom förvärv är positivt. Inte minst eftersom det visar att kassan förhoppningsvis kan användas på bättre sätt än att som tidigare bara skräpa i bolaget. Även om bolagets track record från förvärvet av FEO Media ligger ledningen lite i fatet.

Bolaget ser även möjlighet till fler förvärv. Nettokassan är dock inte vad den en gång var och uppgår efter förvärvet av Apprope och bedömda tilläggsköpeskillingar till blygsamma 30 Mkr. Fler förvärv skulle alltså ske på bekostnad av ökat finansiellt risktagande. I takt med att aktien uppvärderats ökar dock möjligheten att använda den som valuta utan att späda ut ägarna för kraftigt.

I närtid är flera saker på gång. Det senaste förvärvet av Apprope kommer in i böckerna med god lönsamhet och en tillväxtoption i nylanserade Word Mansion. Livesändningar inom Nya Quizkampen genom Primetime kommer lanseras till hela den tysktalande spelarbasen före sista februari. Wordzee som lanserades för drygt ett år sedan fortsätter skalas upp och var under kvartalet det spel som fick störst del av bolagets marknadsföringskaka.

Ser man till aktiens värdering är den dock klart ansträngd kring 3,7 gånger försäljningen. Här behöver man sätta hoppet till att tillväxttrenden tar ny fart även organiskt och att intäkten per daglig användare som senaste tiden lyft kraftigt fortsätter att öka. Eller åtminstone inte börjar falla.

Till rådande kurser på 33,50 kronor ligger bevisbördan på bolaget. Den stora prövningen kan komma i Q3 20/21 när jämförelsetalen blir markant tuffare och den eventuella effekten av corona tydligare. Vi är neutrala till aktien.