JLT Mobile Computers: Ännu en stororder

JLT Mobile Computers (6,32 kr) utvecklar, tillverkar och säljer stryktåliga datorlösningar för krävande miljöer.

“Ruggade datorer”, kallas segmentet på branschspråk. Datorerna används typiskt sett inom lager, transporter, tillverkning, hamnar, gruvdrift, jordbruk och skogsbruk. Där det ofta förekommer fukt, damm, vibrationer eller extrema temperaturer. Hög driftsäkerhet är därav en viktig konkurrensfördel.

Största marknader är Europa och USA. Försäljning sker både via egen säljpersonal och via partners. Globalt sett har JLT en marknadsandel på cirka 10% inom nischen.

JLT Mobile ComputersAnalys

Är JLT redo för förvärv?

Huvudkontoret ligger i Växjö och JLT har varit noterade på First North sedan 2002. VD Per Holmberg har arbetat på bolaget i över tolv år och äger drygt 2,5% av aktierna. Största ägare är grundaren Jan Olofsson (27% av aktierna). Sedan JLT startade 1994 har bolaget sålt över 110 000 datorer.

Vi har sedan tidigare ett köpråd på aktien. Analysen finns länkad här intill.

Fokus på premiumsegmentet

Marknaden för stryktåliga datorer har de senaste åren vuxit med cirka 5% per år. Historiskt har JLT vuxit snabbare än marknaden. 2020 var som bekant ett speciellt år. Försäljningen minskade med nästan 22% och rörelsemarginalen pressades till knappt 2% (10%).

JLT har uppvisat stabil tillväxt över tid. Exklusive coronapåverkade 2020 har rörelsemarginalen varit 9,5% i snitt senaste åren. Målsättningen är en marginal på 10% eller mer över en konjunkturcykel. För drygt tio år sedan tog JLT ett strategisk beslut kring att fokusera på premiumsegmentet inom ruggade datorer.

Konkurrensen och prispressen är inte lika hård inom segmentet och bruttomarginalen har ökat från 20% 2011 till 43% år 2020. Ett exempel som JLT lyft fram är segmentet för gruvmaskiner. JLT:s datorer är en liten del av totalkostnaden för gruvmaskiner och pris och marginal för JLT är därav högre. Lager och logistik är det största segmentet och står uppskattningsvis för ungefär 60% av koncernens omsättning.

Större orders kan få stor inverkan

Större orders kan få betydelsefull inverkan på både enskilda år och kvartal. Bolaget har delat upp försäljningen i två kategorier.

• Löpande försäljning. Konkret den dagliga affären med mindre och medelstora orders. Denna kategori har ökat sju år i rad fram till och med 2019.
• Projektaffärer. Detta är större orders som infaller oregelbundet och ofta har långa säljcykler. Här är ofta bruttomarginalen något lägre då storkunder får mängdrabatt.

Återhämtningen under 2021 har varit stark. Under årets tre första kvartal steg orderingången med 43% mot motsvarande period ifjol. Eller med 16% jämfört med år 2019. Även omsättningen ökade +21% mot 2020 men minskade med -9% mot 2019.

Orderingången under årets andra kvartal var särskilt stark och uppgick till hela 55,0 Mkr. Detta trots att JLT inte aviserat någon större order under Q2.

I det tredje kvartalet var orderingången upp 43% och landade på 34,8 Mkr (24,4). Då ingår en större enskild order på drygt 11 Mkr från en av Nordamerikas största transportföretag (okänt vilket). Kunden gjorde mindre beställningar redan under Q2 2021. Justerat för storordern var orderingången i Q3 i stort sett oförändrad mot fjolåret.

Ny stororder

I mitten av november fick JLT ännu en stororder från det amerikanska transportbolaget. Denna gång på 12 Mkr. Order innefattar den senaste versionen av fordonsmonterade dator JLT 6012 samt tillhörande serviceavtal.

Företaget har varit kund hos JLT i många år och att de återigen väljer JLT som leverantör tyder på hög kundnöjdhet. Ordern på 12 Mkr är planerad att levereras under 2022. Livslängden på datorerna är normalt sett 7-8 år.

Att JLT har vunnit ett par större orders under året är glädjande. Normalt sett är dessa upphandlingar mer prispressade vilket medför något lägre bruttomarginal jämfört med mindre löpande orders.

Förvärv av försäljningspartner

JLT har under ett antal år byggt upp en stor nettokassa. Vid slutet av tredje kvartalet uppgick kassan till 47,6 Mkr vilket motsvarar drygt 1,60 kronor per aktie. Detta trots utdelningen på 0,27 kr per aktie (totalt 7,7 Mkr) tidigare under året.

I september meddelade JLT att de tecknat en avsiktsförklaring om att förvärva bolagets franska säljpartner ID Work och etablera ett säljkontor i Frankrike.

I samtal med Affärsvärlden framhäver VD Per Holmberg att den franska marknaden är en av JLT:s största och viktigaste marknader i Europa. Avsikten är att ta över ID Works verksamhet för att komma närmare kunder och säljpartners. ID Works grundades 2013. Vad Affärsvärlden förstår utgör majoriteten av ID Works erbjudande produkter från JLT.

Förhoppningsvis är affären klar innan årsskiftet. Affärsvärlden är positiva till förvärvet då det stärker JLT:s säljkanaler ytterligare. JLT har tidigare gjort liknande förvärv. 2008 förvärvades ett säljbolag i Storbritannien och 2014 gjorde JLT ett viktigt förvärv i USA av den amerikanska säljpartnern DAP Technologies.

Den amerikanska marknaden har varit störst omsättningsmässigt de senaste åren. Att JLT fortsätter med ett förvärvskoncept som tidigare har visat sig vara framgångsrikt är positivt och minskar risknivån.

Service och mjukvara i fokus

Förutom att kontinuerligt stärka säljkanalerna arbetar JLT med att förbättra produkterbjudandet. Bland annat genom att sälja serviceavtal till kunderna. Serviceavtalen tecknas exempelvis på 3 eller 5 år och stärker relationerna med kunderna. Samt skapar återkommande intäktsströmmar för JLT.

JLT har under året startat ett nytt dotterbolag med namnet JLT Software Solutions. Tanken är att dotterbolaget skall utveckla mjukvarulösningar som skall skapa ökad kundnytta och effektivitet. Det finns exempelvis sensorer som sitter i JLT:s datorer. Dessa kan mäta olika data i form av rörelse, vibrationer, temperatur och liknande.

Anders Nivard som tidigare arbetat på TietoEvry och Visma är VD för dotterbolaget och ansvarig för mjukvarusatsningen. JLT har även anställt en utvecklingschef och en produktchef. Utvecklingsarbetet genomförs tillsammans med underleverantörer.

Komponentbrist – ett orosmoln

Orderboken i slutet av tredje kvartalet uppgick till 35,7 Mkr jämfört med 13,0 Mkr motsvarande period 2020. 20 Mkr beräknas levereras under Q4 därtill tillkommer även den löpande orderingången under kvartalet. På helårsbasis 2021 skissar vi på 143 Mkr i omsättning (29% tillväxt) det är ungefär i nivån med omsättningen under 2019 (142 Mkr). Kommande år räknar vi med 5-10% tillväxt.

Komponentbrist kan påverka både omsättning och marginaler kortsiktigt. Till Affärsvärlden uppger JLT att de bytt komponenter i vissa datorer och att de klarat komponentbristen väl hittills.

Bortsett från coronapåverkade 2020 har rörelsemarginalen som sagt varit 9,5% i snitt de senaste åren. Vi räknar med 10% på sikt. Högre andel service- och mjukvaruintäkter talar för att marginalen kan stiga. Använder vi en multipel på 10 gånger rörelsevinsten finns cirka 30% uppsida på sikt.

Tydlig huvudägare

JLT Mobile Computers är ett välskött bolag. Förvärvet av bolagets franska säljpartner är sannolikt en bra sak för att komma ännu närmare slutkunderna och stärka erbjudandet. JLT kommer även efter förvärvet ha en fortsatt stor kassa som ger möjlighet till ytterligare förvärv och tillväxtsatsningar. Likviditeten i aktien är klen, det är ett minus.

Bolaget har en tydlig huvudägare i form av Jan Olofsson. Även Axis-grundaren Martin Gren, Alcur Fonder och VD Per Holmberg finns högt upp i ägarlistan.

JLT verkar ha ett fint operativt momentum och storordern ger stöd till att även 2022 kan bli ett bra år. Aktien har stigit cirka 40% sedan köprådet i fjol. För investerare som gillar småbolag och inte räds konjunktur- och komponentrisker blir rådet återigen köp.