IPO-guide till Zutec

SvD Börsplus siktar på att ha Sveriges bästa och mesta bevakning av börsnoteringar.

Flödet av nya bolag är dock så skiftande att vi inte kan göra fullskaliga analyser av dem alla. För utvalda IPO-er publicerar Börsplus därför ett förenklat analysformat som kommer i två delar.

1. Prospektet granskas enligt Börsplus ramverk ”IPO-guiden”. Fokus är att granska själva noteringen och villkoren för den snarare än själva bolaget. Förutom basfakta som man vill veta om varje börsnotering så söker vi aktivt efter det vi valt att kalla för ”varningsflaggor”. (En varningsflagga är inte en stoppskylt. Även IPO-er med varningsflaggor är ofta värda att teckna.) IPO-guidens granskning syftar till att du som investerare ska slippa ödsla tid på att leta efter basfakta eller slamkrypare i prospektet. Istället kan du lägga fokus på att fundera på själva bolaget och verksamheten.

2. Börsplus reflektioner och magkänsla för börsnoteringen. Det handlar om några korta eller längre reflektioner efter en översiktlig titt på bolaget och värderingen.

Zutec i korthet

Zutec är ett irländskt företag som söker notering på First North och 50 Mkr i nytt kapital. Verksamheten handlar om att sälja mjukvarustöd för att lagra och dela information kring stora byggprojekt. Produkten har sålts sedan 1999 och användes bland annat i bygget av Wembley. I nuläget har Zutec 65 kunder vars licensavgifter och konsultarvoden genererade cirka 25 Mkr under det senaste året. Bolaget går med vinst. Mer information finns på hemsidan.

Några reflektioner runt Zutec

Det här påminner en del om noteringen av 24SevenOffice i julas. Ett utländskt bolag (här irländskt) söker svensk notering på smålista och lockar med samma sak som gjort Fortnox till småspararfavorit (SaaS-modell). Största ankarinvesteraren är till och med densamma i Zutec som i 24SevenOffice, nämligen Humle Fonder.

Det är svårt att inte se den här typen av noteringar långt från hemmabasen som något spekulativa. Noteringskostnaderna blir extra höga vid gränsöverskridande introduktioner och rimligen vägs det endast upp av att svenska placerare betalar mer än vad som går att få på andra håll. Vi får det till att nya ägare betalar runt 7,5 gånger återkommande mjukvaruintäkter för Zutec. Det är lite högre än prislappen var på 24SevenOffice (4x) men inte i klass med Fortnox (10x).

Det är ingen tydlig rabatt som man nog vill ha för att investera i ett så pass litet bolag som Zutec. Informationen är inte heller jättetydlig då det bolag som noteras är en nyskapelse med innehåll från flera andra bolag. Hur mycket Zutec växer för egen maskin och behöver investera i sina produkter framgår inte klart även om indikationer på hög tillväxt finns för den största enheten.

Bolaget säljer ingen konsumentprodukt och för en lekman är det svårt att sia kring verkshöjden eller hur lösningen skiljer sig från (för oss) mer kända lokala alternativ som Addnode-bolaget Interaxo. Zutec har sedan 1999 varit involverat i flera mycket stora och komplexa byggprojekt, med budgetar över 100 miljarder kronor, vilket ändå är en kvalitetsstämpel.

En egenhet är att prissättningen sker som procentandel på projektbudgeten. Intäkterna baseras på byggprojekt och prissättningen är att Zutec tar en procent på budgeten. Detta faktureras enligt SaaS-modell månadsvis. 95 procent av kunderna behåller också mjukvaran för att lagra information i driftsfasen men gissningsvis är intäkterna då mycket lägre. Det är alltså inte fråga om att man bygger upp en tickande intäktsmässa utan när projekt färdigställs så klingar intäkterna av betydligt. Det bör göra Zutec mer konjunkturkänsligt och i värsta fall storkundberoende än mjukvarubolag som får betalat per användare vilket är en mer gängse modell.

Börsplus magkänsla. Zutec framstår som seriöst bolag med hyggliga framtidsutsikter. Insiders äger nästan hälften av aktierna och säljer inget vid noteringen, vilket är ett plus. Men bolaget är rätt litet för att varit aktivt i snart 20 år. Börsplus säger varken bu eller bä om detta.