Investor: 600 000 ägare kan inte ha fel

Investor (304 kr) är Stockholmsbörsens tredje högst värderade företag. Nettotillgångarna i bolaget närmar sig smått ofattbara 1 000 miljarder kronor vilket är mer än samtliga övriga svensknoterade investmentbolag – tillsammans.

Familjen Wallenberg kontrollerar Investor via stiftelser. Störst är Knut och Alice Wallenbergs Stiftelse med 20% av kapitalet och 43% av rösterna. Ny VD sedan i maj 2024 är Christian Cederholm som verkat i över 20 år inom Investorsfären. Han äger aktier för 66 Mkr i bolaget.

Långsiktig överavkastning

Sett över lång tid har Investor varit en riktigt bra aktie att äga med lång historik av att gå lite bättre än övriga börsen. Det finns flera förklaringar till det, men några som Affärsvärlden tidigare pekat ut är bland annat:

1. Överlag välskötta innehav (även om det finns undantag).
2. Familjen Wallenbergs unika maktposition och kontaktnät som borde ge lite fördelar över tid.
3. Oslagbar insyn i det svenska näringslivet som gör det lättare att tajma affärerna rätt. Som att undvika att sälja bort sig ur ett innehav i helt fel läge.
4. Bygger upp stora kontrollposter som ibland kan säljas till rejäl premie.

Att aktien handlas till rabatt mot substansvärdet kan också sägas bidra till överavkastningen, även om rabatten också har sina förklaringar. Exempelvis är familjen Wallenberg en ägare som inte alltid prioriterar avkastning högst. Innehav som Ericsson är exempel på ett strategiskt viktigt innehav även om det inte varit den bästa användningen av bolagets kapital. Den högt värderade onoterade portföljen är ett annat möjligt skäl till rabatten.

Stockholmsbörsens främsta folkaktie

Givet den långa historiken av överavkastning är det kanske inte förvånande att Investor-aktien vuxit sig alltmer populär. Särskilt het verkar den blivit de senaste åren då Investor gått från att vara den sjätte ”mest ägda” aktien till att nyligen passerat över 600 000 ägare, enligt ägardatatjänsten Holdings.

Vi ser det ändå som ett sundhetstecken att den svenska aktie med överlägset flest ägare nu är ett väldiversifierat investmentbolag med god historik. Hellre det än att påminnas om den misslyckade år 2000-noteringen av Telia, som dessförinnan toppade listorna.

Rabatten krymper

Populariteten har dock bidragit till att krympa den tidigare ganska lockande substansrabatten som snittat omkring 15% under det senaste decenniet. Men man kan också hitta perioder, som 2018, då rabatten pendlat runt 25%.

Den som nu köper Investor-aktien gör det till en blygsam rabatt på endast 5% mot nettotillgångarna i bolaget. Det går förstås inte fastslå vad som är ”rätt” siffra. Däremot kan man konstatera att med mindre rabatt på aktien blir den framtida uppsidan sämre, allt annat lika.

Växer substansvärdet

Samtidigt är det av grafiken ovan (se fliken Substansvärde/aktiekurs) tydligt att senaste årens överavkastning inte främst beror på att Investor-aktien blivit dyrare, utan att Investors substansvärde växt betydligt snabbare än exempelvis börsindexet OMXS30.

Även det kan dock delvis sägas vara en effekt av högre värderingar – fast i själva innehaven. Den onoterade koncernen Patricia Industries värderar merparten av sina innehav till rätt så saftiga multiplar på 15-19 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar (EV/Ebitda).

Tabellen nedan visar värderingarna för den större, noterade portföljen. Lättast är att titta på raden ”Investors viktade snitt” där vi vägt genomsnittet baserat på respektive innehavs tyngd i Investors portfölj. Det visar att investmentbolagets noterade portfölj har stigit 34% senaste året, värderas nu till 18 gånger nästa års rörelseresultat och förväntas växa 8% årligen till 2026.

Så värderas Investors noterade portföljbolag

Innehaven är sorterade från störst till minst vikt i Investors portfölj.

Slutsats

Investor har haft några riktigt starka år med goda resultat i portföljbolagen, som dessutom värderas till ganska så höga multiplar. Samtidigt är Investor-aktien mer populär än på länge vilket drivit ner substansrabatten till den lägsta nivån på många år. Totalt sett har den kombinationen gett riktigt fin överavkastning de senaste åren.

Kommer Investor slå börsen framöver? Ju längre placeringshorisont och ju längre tid man äger aktien – desto mer har man nog oddsen på sin sida. För den långsiktige är Investor en bra basaktie i de flesta portföljer.

För den mer aktiva placeraren pekar kombinationen av högt värderade innehav och nästan obefintlig substansrabatt mot att sannolikheten för överavkastning på kort sikt är något lägre än vanligt. På något års sikt är vi därför neutrala till Investor på de här kurserna.