Investmentbolag: Finns något för alla

Tabellen nedan visar merparten av de största investmentbolagen på Stockholmsbörsen. I listan syns respektive investmentbolags största innehav, vilken rabatt aktien handlats till historiskt samt vilken rabatt som råder idag.

Tabellen är sorterad från bäst till sämst totalavkastning senaste tre åren. Som jämförelse kan nämnas att börsens breda index avkastat ungefär 8,5 procent per år under samma period.

Högst i topp finner vi Sven Hagströmers investmentbolag Creades med stora innehav bland annat i fintech och e-handel. Givetvis den stora posten i Avanza men också onoterade tillväxtföretag som Apotea, Tink och Inet. Framför allt är det de onoterade investeringarna som lyft substansvärdet senaste åren.

Lite intressant är att den forna kompanjonen men numera rivalen Mats Qviberg och hans Öresund placerar sig tydligt i botten med klart sämst utveckling av samtliga investmentbolag. Öresund har en mer utpräglad värdestrategi vilket inte verkar lönat sig på senaste årens börs. Till detta ska läggas att Öresund också lyckats pricka några av de sämsta aktierna på hela börsen. Eller vad sägs om Catena Media, Attendo, MQ och Projektengagemang där man i flera fall gjort riktigt dåligt tajmade köp. Under treårsperioden har Öresund gått från störst premie i sektorn till tydlig rabatt.

Möjligtvis skulle man kunna betrakta maktbolagen Investor och Industrivärden som två andra ”rivaler”. Åtminstone om man blickar riktigt långt tillbaka till deras ursprung från SEB respektive Handelsbankssfären. Idag konkurrerar man kanske inte om så mycket mer än prestige där Investor senaste åren dragit det klart längsta strået. Med nästan dubbla avkastningen har Wallenbergarna utklassat Industrivärden.

En annan bjässe med tydliga kopplingar till Industrivärden är Lundbergföretagen. Den gemensamma nämnaren stavas Fredrik Lundberg som kan sägas kontrollera bägge dessa bolag. Kanske en sammanslagning är troligt på sikt? Givet att närmre halva substansvärdet består av fastigheter (Fastighets AB L E Lundberg + Hufvudstaden) är en utveckling marginellt bättre än index inte särskilt imponerande. Aktien har idag högst premie (6 procent) av samtliga investmentbolag vilket inte känns helt välförtjänt.

Ett annat investmentbolag som handlas till premie är Traction. Bolaget styrs av familjen Stillström som älskar att köpa billiga, men inte alltid särskilt kvalitativa, småbolag. Det som sticker ut särskilt med Traction är den sedan flera år enormt höga andelen kassa och räntebärande placeringar, ca 40 procent av substansvärdet. Givet detta är det ganska imponerande att ha hållit jämna steg med börsens avkastning senaste åren. Men aktien passar nog ändå främst för den med en ganska grinig syn på börsen.

När man pratar småbolag är det svårt att inte också tänka på Svolder. Det är nog det mest diversifierade investmentbolaget och fungerar nästan lite som en småbolagsfond. Senaste åren har varit klena för Svolder och bolagets substansrabatt har ökat till drygt 13 procent. Som mest har aktien handlats till 18 procents rabatt senaste fem åren. Kanske är det köpläge? Alla innehav är dock börsnoterade så det finns ingen anledning att handla aktien till premie.

Högst rabatt har dock Kinnevik vars VD Georgi Ganev har mycket att bevisa efter tveksam hantering av Millicom och brist på framgångar i den onoterade delen som framöver ska bli en större del av bolaget. Rabatten är med rätta hög och mycket hänger alltjämt på e-handlaren Zalando och Tele2. Vi skrev nyligen om Kinnevik men såg inget köpläge.

Ett investmentbolag som redan har stor onoterad verksamhet är Latour – dock inte små kassabrännande tillväxtbolag utan industriföretag som Swegon (inomhusklimat), Nord-Lock (skruvsäkring) och Hultafors (handverktyg). Latour brukar ibland förknippas med ”kvalitetsbolag” och i den börsnoterade portföljen finns företag som maskintillverkaren Tomra och konsultbolaget Sweco. Baksidan är att innehaven ofta är högt värderade på börsen. Klart största innehav är Assa Abloy som utgör närmre 30 procent av portföljen så det krävs att man tror på låskoncernen.

Koncentrerad portfölj har också Bure med två huvudsakliga placeringar – Mycronic och Vitrolife. Det sistnämnda bolaget (inom produkter för provrörsbefruktning) är ett imponerande men högt värderat företag som vi har säljråd på. Synen på Bure har varierat kraftigt över tid och värderingen har pendlat mellan 40 procents rabatt och 20 procents premie senaste fem åren. De största innehaven har hängt med i många års tid nu men vi kan konstatera att de varit väldigt bra placeringar.

Börsplus slutsats

Majoriteten av investmentbolagen har slagit index senaste åren och det är nog sannolikt att det kan fortsätta på det viset. Att ha ett eller ett par investmentbolag i portföljen behöver knappast vara fel.

Det är lite upp till var och en vilket investmentbolag som passar, om något. Men så här skulle Börsplus para ihop respektive investmentbolag med rätt investerare:

Storbolagsälskaren: Vi skulle nog välja Investor över Industrivärden eller Lundbergföretagen.

Kvalitetsfantasten: För riktiga kvalitetskramare är Latour det självklara valet nu när Melker Schörling inte längre finns på börsen.

Teknikfreaket: Creades och Bure har visserligen koncentrerade portföljer. Men det har verkligen lönat sig.

Värdejägaren: Traction och Öresund letar värde där andra håller sig borta.

Motvalsinvesteraren: Öresund, Svolder och Kinnevik är lite ifrågasatta på börsen. Men kan de prestera bättre framöver än idag så kan både substansvärde och värdering stiga.

Börsbjörnen: Traction äger visserligen konjunkturkänsliga bolag men den enorma kassan ger nedsideskydd.