Analys Indutrade
Indutrade: Störst går först?
| Indutrade | |
| Börskurs: 291,00 kr | Antal aktier: 364,3 m |
| Börsvärde: 106 018 Mkr | Nettoskuld: 6 251 Mkr |
| VD: Bo Annvik | Ordförande: Katarina Martinson |
Indutrade (291 kr) är en av börsens största serieförvärvare sett till omsättning. Koncernen består idag av över 200 dotterbolag med 9 700 anställda. Bolagen är främst verksamma inom lagerhållning och handel av teknik- och industriprodukter, men har i växande utsträckning även inslag av egen tillverkning och egna produkter.
Största ägare med 26,6% av aktierna är Fredrik Lundbergs investmentbolag Lundbergföretagen. I övrigt domineras ägarlistan av fonder och institutioner. Bo Annvik är VD sedan 2017 och äger aktier för 20 Mkr.
| Affärsvärldens huvudscenario | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
| Omsättning | 32 544 | 34 750 | 36 835 | 38 677 |
| – Tillväxt | 2,2% | 6,8% | 6,0% | 5,0% |
| Rörelseresultat (Ebita) | 4 689 | 5 143 | 5 488 | 5 802 |
| – Rörelsemarginal | 14,4% | 14,8% | 14,9% | 15,0% |
| Resultat efter skatt | 2 749 | 3 468 | 3 892 | 4 155 |
| Vinst per aktie | 7,55 | 9,50 | 10,70 | 11,40 |
| Utdelning per aktie | 3,00 | 3,30 | 3,70 | 4,00 |
| Direktavkastning | 1,0% | 1,1% | 1,3% | 1,4% |
| Avkastning på eget kapital | 18% | 19% | 18% | 17% |
| Kapitalbindning | 25% | 30% | 34% | 34% |
| Nettoskuld/Ebita | 1,3x | 1,0x | 0,8x | 0,4x |
| P/E | 38,6x | 30,6x | 27,2x | 25,5x |
| EV/Ebita | 23,9x | 21,8x | 20,5x | 19,4x |
| EV/Sales | 3,4x | 3,2x | 3,0x | 2,9x |
| Kommentar: Organiskt sjönk omsättningen 1% år 2024. | ||||
Serieförvärvarna har gått starkt på börsen det senaste året. Indutrade är inget undantag. Nu i mars noterades serieförvärvaren Röko med tidigare Lifco-VD:n Fredrik Karlsson i spetsen.
Även Asker Healthcare som köper bolag inom hälsovårdsområdet ska noteras i slutet av mars.
2024 steg orderingången 2% till 31,9 Mdkr (31,2). Organiskt minskade orderingången 1%. Omsättningen ökade också 2% under året och landade på 32,5 Mdkr (31,8). Även det organiska tappet var 1%. Förvärv bidrog med 3 procentenheter. Ebita minskade 2% till 4689 Mkr (4769) medan Ebita-marginalen var 14,4% (15,0). Ser vi till utvecklingen i fjärde kvartalet isolerat steg omsättningen 2% och Ebita-marginalen var oförändrad på 14,6%.
Fem affärsområden
- Industrial & Engineering – omfattar både teknikhandelsbolag och bolag med egna produkter. Bolagen säljer industriell utrustning, verktyg, filter, hydraulik, fästelement och kemiteknik, i huvudsak till den allmänna verkstadsindustrin och fordonsindustrin.
- Process, Energy & Water – också teknikhandelsbolag samt bolag med egna produkter. Säljer flödestekniska produkter som ventiler, rör och rörsystem och pumpar samt mätteknik och industriell utrustning till kunder inom energisektorn, VA/VVS och processindustrin.
- Technology & Systems Solutions – Främst bolag med egna produkter, baserade på tekniklösningar och egen utveckling, konstruktion och tillverkning. Bolagen säljer mätsystem, sensorer, styr- och reglerteknik samt utrustning för övervakning till många olika branscher.
- Infrastructure & Construction – Affärsområdet omfattar både teknikhandelsbolag och bolag med egna produkter. Bolagen säljer material, produkter, verktyg och utrustning för primärt infrastruktur- och byggsektorn.
- Life Science – Teknikhandelsbolag och bolag med egna produkter. Bolagen säljer komponenter, medicinteknikprodukter inklusive produkter för diagnostik, produktionsutrustning och systemlösningar till kunder främst inom läkemedelsindustrin, hälso- och sjukvårdssektorn samt livsmedelsindustrin.
Bolagets mål är att öka försäljningen med minst 10% per år i snitt över en konjunkturcykel (både organiskt och genom förvärv). Senaste fem åren (2020-2024) är snittet 12%.
Vidare är målet att Ebita-marginalen ska vara över 14% i snitt över en konjunkturcykel. Snittet över fem år är 14,6%. Avkastningen på sysselsatt kapital ska vara minst 20% där snittet är 21% (2020-2024). Ambitionen är att dela ut 30-50% av resultatet. Styrelsen har föreslagit en utdelning på 3 kronor per aktie motsvarande 40% av resultatet avseende räkenskapsåret 2024.
Ny indelning från 2024
Från och med början av 2024 redovisar Indutrade verksamheten i fem affärsområden. Tidigare fanns åtta affärsområden. Syftet med förändringen är att “förbättra förutsättningarna både för organisk och förvärvad tillväxt, bland annat genom att ytterligare främja möjligheter till kunskapsdelning mellan bolag inom samma marknadssektorer och segment”.
Dotterbolagen drivs som bekant i en decentraliserad struktur. Indutrade redovisar endast utvecklingen för 2024 och 2023. Att bolaget inte redovisar längre historik efter den nya uppdelningen är ett minus. Marginalen inom Life Science har varit högst (17-18% på Ebita-nivå) de senaste åren. Medan lönsamheten varit klart lägst (10-11%) för affärsområde Infrastructure & Construction, som har exponering mot byggmarknaden som varit särskilt svag de senaste åren.
16 bolag köptes ifjol
Under 2024 förvärvade Indutrade 16 bolag med en total omsättning på cirka 1,6 Mdkr för totalt 2,6 Mdkr. Det motsvarar en multipel på 1,6x omsättningen (EV/Sales). Indutrade värderas själva ungefär dubbelt så högt på börsen (EV/Sales 3,3x på 2024).
Indutrades förvärvskriterier
- Endast B2B-företag
- Delad värdegrund och en ledning som vill fortsätta sitt engagemang efter förvärvet
- Årsomsättning om 50–500 mkr
- Stabil god lönsamhet
- Både tillverkande bolag med ett egenutvecklat produktsortiment och teknikhandelsbolag
- Hållbar ledande marknadsposition inom en väldefinierad nisch
- Produkter med högt teknikinnehåll som skapar mervärde för kunden
- Hög andel repetitiv försäljning
I faktarutan intill visas Indutrades förvärvskriterier. Strategin är att göra många men relativt små förvärv av lönsamma och välskötta bolag. Typiskt sett omsätter bolagen mellan 50-200 Mkr. Indutrade kan tänka sig köpa bolag med en omsättning upp till cirka en halv miljard.
I takt med att Indutrade blir större så behöver bolaget antingen köpa fler eller större bolag för att förvärvstillväxten ska bli meningsfull över tid.
Fler förvärv
Ledningen lyfter fram att ambitionen är att gradvis öka antalet förvärv. Bolagets drygt 30 nya affärssegmentschefer spelar viktiga roller i förvärvsarbetet. Under de senaste åren har koncernen gjort knappt 15 förvärv per år i snitt. Aktiviteten i pågående förvärvsprocesser beskrivs som god och Indutrade har “ett stabilt och bra inflöde av intressanta förvärvskandidater”, uppger bolaget.
Under inledningen av 2025 har Indutrade hittills förvärvat ett bolag. I januari köptes tyska bolaget Ecoroll, som är en tillverkare inom verktygsteknik för mekanisk ytbehandling. Bolaget grundades 1996, har 65 anställda och omsätter runt 150 Mkr. Ecoroll ingår i affärsområde Industrial & Engineering.
| Bolag | Nettoskuld/Ebitda |
| Addlife | 2,8x |
| Addtech | 1,5x |
| Asker | 2,1x |
| Indutrade | 1,1x |
| Lagercrantz | 1,5x |
| Lifco | 1,6x |
| Röko | 2,0x |
| Snitt: | 1,8x |
Från och med 1 mars i år har Indutrade en ny förvärvschef.
Vid årsskiftet uppgick bolagets finansiella nettoskuld (exklusive leasing men inklusive tilläggsköpeskilling) till 6,3 Mdkr motsvarande 1,1 gånger Ebitda per 2024. Det är lägst bland samtliga av börsens större serieförvärvare. Högst kvot har Addlife på 2,8x. Snittet är 1,8 gånger.
Nedan visas utvecklingen för börsens största serieförvärvare på årsbasis från 2017 tills ifjol.
Prognoser och värdering
För 2025 skissar vi på cirka 7% tillväxt och 34,8 Mdkr. På pro forma-basis är omsättningen 33,2 Mdkr vilket innebär en organisk ökning på runt 4,5% för 2025. Kommande år skissar vi på 5-6% i årlig tillväxt.
Marginalmässigt räknar vi med 14,8% i år (14,4 2024) och 15% i slutet av prognoshorisonten.
Använder vi en multipel i linje med snittet på 21x rörelsevinsten (EV/Ebita) finns 15% uppsida. Högst värdering har Lagercrantz och Lifco på 25-26x.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebita 2026E | EV/Sales 2026E | Ebita-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2025E-2026E % |
| Indutrade | 0% | 27,4x | 20,8x | 3,1x | 14,8% | 6,6% |
| Addtech | 21% | 32,1x | 23,3x | 3,6x | 15,2% | 6,4% |
| Addlife | 34% | 20,1x | 16,4x | 2,0x | 11,9% | 6,4% |
| Asker | IPO | 23,8x | 17,3x | 1,6x | 9,3% | 3,5% |
| Lagercrantz | 39% | 33,9x | 25,0x | 4,5x | 18,1% | 8,1% |
| Lifco | 29% | 34,3x | 25,7x | 5,8x | 22,5% | 8,7% |
| OEM | 38% | – | 19,8x | 3,2x | 15,9% | 7,4% |
| Röko | IPO | 31,6x | 22,7x | 4,5x | 20,0% | 7,5% |
| Genomsnitt | 27% | 29,0x | 21,4x | 3,5x | 16,0% | 6,8% |
| Källa: Affärsvärlden / Factset | ||||||
Indutrade har i likhet med många av de andra större och mest framgångsrika serieförvärvarna uppvisat en stark operativ utveckling över tid. 2024 föll omsättningen 1% organiskt och rörelsevinsten sjönk 2%.
Så agerar insiders
Senaste året har insynspersoner köpt aktier för 0,2 Mkr. Inga försäljningar finns registrerade.
2025 väntas vinsttillväxten bli positiv igen. Indutrades balansräkning är i bra skick och skuldsättningen är låg i både absoluta tal och relativa termer. Kruxet är värderingen. Det är ingen slump att både Röko och Asker noteras nu.
Sammantaget är vi neutrala till Indutrade men aktien lockar mer än exempelvis Lagercrantz och Lifco för tillfället.
| Tio största ägare i Indutrade | Värde (Mkr) | Andel |
| Lundbergföretagen AB | 27 793,1 | 26,6% |
| Fidelity Investments (FMR) | 9 137,6 | 8,7% |
| AMF Pension & Fonder | 8 118,8 | 7,8% |
| Alecta Tjänstepension | 4 833,1 | 4,6% |
| Swedbank Robur Fonder | 3 346,8 | 3,2% |
| Vanguard | 3 047,3 | 2,9% |
| Spiltan Fonder | 3 013,4 | 2,9% |
| BlackRock | 2 843,2 | 2,7% |
| SEB Investment Management | 2 670,6 | 2,6% |
| Handelsbanken Fonder | 1 951,5 | 1,9% |
| Fem största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Andel |
| Katarina Martinson | 114,8 | 0,1% |
| Göte Mattsson | 20,5 | 0,0% |
| Bo Annvik | 20,0 | 0,0% |
| Per-Olow Jansson | 16,8 | 0,0% |
| Juha Kujala | 10,7 | 0,0% |
| Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 26,8% |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser