Hubbster Group (teckningskurs 7,80 kr) är ett mjukvarubolag med en plattform för att driva igenom förändring- och utvecklingsarbete i organisationer på ett effektivt sätt.

Nu avser Hubbster att noteras på NGM Nordic SME och i samband med noteringen görs en emission av units. Erbjudandet uppgår till knappt 20 Mkr. Hälften av kapitalet ska användas till förvärv och hälften till expansion och tillväxt samt löpande kostnader.

En unit kostar 23,40 kr och består av tre nyemitterade aktier och två teckningsoptioner. En teckningsoption ger rätt att om ett drygt år teckna en ny aktie i Hubbster för 12 kr.

Koncernen i sin nuvarande form bildades 2020 efter en sammanslagning av tre olika bolag som tidigare samarbetat. Under de första nio månaderna 2021 hade Hubbster en omsättning på 17,9 Mkr med ett rörelseresultat på -3,9 Mkr.

Läs om aktuella börsnoteringar på IPO-guiden

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ HUBBSTER

Det här är ett mjukvarubolag med relativt små intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Nyckelpersoner kommer äga knappt 40% efter noteringen. Största ägare är Fredrik och Anna Skarke som via bolag kommer äga 21%. Anna Skarke är bolagets ordförande. VD Gustaf Hesselman äger knappt 2% efter noteringen. Det finns inget aktiebaserat incitamentsprogram utestående. Större ägare och nyckelpersoner har också ingått lock-up avtal som betyder att de inte får sälja aktier inom 18 månader från första handelsdag.

Största teckningsåtagare är investeringsbolaget Taptum (4,9 Mkr), Xpecunia (4,9 Mkr) och Peter Hamberg privat och via Hamberg Förvaltning (2,3 Mkr). Taptum har andra investeringar i bland annat rese- och teknikbolag (inkl. Xpecunia) och drivs av Fredrik Skarke som tidigare också var ordförande i Hubbster. I styrelsen i Hubbster sitter Daniel Moström. Han är VD för Xpecunia som sysslar med kryptoutvinning med solenergi. Peter Hamberg är tidigare styrelseledamot för bland annat Netent och C-Rad och har investeringar i bland annat Betsson, C-Rad och Truecaller.

2. TRACK RECORD NYCKELPERSONER

Ordförande Anna Skarke har tidigare erfarenhet som försäljningsdirektör hos Bisnode och telekombolaget 3. Gustaf Hesselman är VD sedan i maj 2021. Han är civilingenjör från KTH och var tidigare VD för Lasingoo som är en marknadsplats på nätet där det går att söka, jämföra och boka bilservice hos 2000 verkstäder i Sverige.

3. TROVÄRDIGHET PRODUKT OCH STRATEGI

Att genomföra förändringsarbete och strategier i en organisation är en utmaning. Hubbster riktar in sig på implementeringsfasen av ett projekt och vill med sin mjukvaruplattform driva igenom förändring- och utvecklingsarbete i organisationer på ett effektivt sätt.

Bolagets SaaS-tjänst består av tre olika moduler:

• Hubbster Activate – För medarbetardriven förändring efter att ledningen fastslagit en strategi. I Activate identifierar, prioriterar, genomför och rapporterar medarbetaren förbättringsaktiviteter som är i linje med strategin. Det skapar engagerade medarbetare som förstår och använder företagets strategi i praktiken. Ledningen kan också följa upp resultaten i realtid och ge feedback.
• Hubbster Monitoring – Liknar Activate men här kan aktiviteter som ska utföras av medarbetarna också fördefinieras. Monitoring har också en förfinad rapporteringsmodul.
• Hubbster Insights – Webbaserade enkätundersökningar till medarbetare eller kunder. Undersökningarna skapar underlag för kommande förändringsarbeten.

Idag har Hubbster 125 kunder inom varierande branscher. Bolagets största kund står för cirka 10% av omsättningen. Affärsmodellen är baserad på löpande licensavgifter per användare och månad. Intäkterna kommer från modulerna ovan samt implementering och övriga tjänster (engångsintäkter). Cirka 50% är idag återkommande intäkter. Målet är att siffran i slutet av 2022 ska vara närmare 70%. Försäljning sker genom direktförsäljning och partnersamarbeten.

Intrycket är att det är Hubbster Monitoring som är bolagets främsta modul och togs fram genom ett samarbete mellan Hubbster, den tyska grossistjätten Würth Group och Volvo Cars. Würth Group och Volvo Cars använder Monitoring för att starta gemensamma projekt på bilverkstäder runt om i världen. Precis nyligen tecknades också ett ramavtal med Würth. Några specifika intäkts- och intjäningsprognoser ges inte i nuläget. Vad produktens churn är vet vi inte men enligt Hubbster är den låg.

Hubbsters primära målgrupp är också globala storföretag som genomför komplexa förändrings- och utvecklingsprojekt. De bedöms ha stor nytta av Hubbsters tjänster och ger potentiellt stora intäkter. Exempel på kunder är Würth, Volvo Cars, Envac och Assa Abloy. Implementering av förändrings- och utvecklingsprojekt sköts enligt Hubbster av många företag idag ofta via Excel och Hubbster anser att man har ett bättre alternativ.

Tillväxt på agendan

Hubbster vill nu accelerera tillväxten och nettolikviden på 15,2 Mkr från nyemissionen ska användas till förvärv (50%), tillväxt och expansion (30%) och löpande kostnader (20%).

Undersökningar leder ofta till identifierade förbättringsområden och utvecklingsbehov. Potentiella förvärvsobjekt är bolag inom kund-, marknads- och medarbetarundersökningar med en existerande kundstock. Förvärv av den typen av bolag kompletterar nuvarande Insights-affär och ger möjlighet att sälja kompletterande produkter (Activate och Monitoring).

Konkurrenter inom Insights är Netigate, Brilliant Future och Origo Group men enligt Hubbster erbjuder inte dessa aktörer metoder för att genomföra förändrings- och utvecklingsarbete. Hubbster har inte identifierat någon konkurrerande aktör vars produkterbjudande är lika omfattande eller har samma inriktning som bolagets. Under pandemin har bolaget sett en ökning i förfrågningar avseende produkten Insights.

Finansiella mål

Hubbsters mål är att 2026 ha en omsättning överstigande 500 Mkr och en EBITDA-marginal över 15%.

4. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

• Lyckad etablering av produkten via eget sälj och partners.
• Lyckade förvärv av undersökningsföretag.

Hubbsters mål är mycket ambitiösa. Bolaget är inriktat på förvärv och på att växa internationellt. 2026 ska bolaget ha en omsättning överstigande 500 Mkr och en EBITDA-marginal över 15%.

I ett optimistiskt scenario utgår vi från att Hubbsters verksamhet utvecklas väl och att de teckningsoptioner som ingår i de units som nu säljs således utnyttjas under 2023 (därav börsvärde 156 Mkr i tabellen ovan).

I vårt scenario räknar vi med att Hubbster 2024 når en omsättning på 75 Mkr och en rörelsemarginal på 10%. Då vore satsningen en succé och Hubbster gör en vinst på 7,5 Mkr. Detta är mest ett räkneexempel, men ger en bild av vad en potentiell intjäning för bolaget skulle kunna vara. I ett sådant scenario skulle det finnas stor uppsida och ett börsvärde runt 750 Mkr motsvarande en EV/Sales-multipel på 10 skulle inte vara konstigt.

Idag har Hubbster återkommande intäkter på cirka 12,5 Mkr årligen (50% x 25 Mkr). Pre-money värderingen (123 Mkr) som Hubbster värderas till i pågående nyemission är nästan 10 gånger de återkommande intäkterna.

Afv kommer att tänka på danska DecideAct som också är ett litet bolag och vars produkt vi uppfattar som liknande. Första halvåret 2021 hade DecideAct årliga återkommande intäkter på 5,6 MDKK och gjorde en förlust på -7,7 Mkr. Aktien handlas till 8,70 DKK vilket är strax över det som var teckningskurs i IPO:n i slutet av 2020. Börsvärdet är idag 76 MDKK.

PESSIMISTISKT SCENARIO

Bolaget har stora ambitioner men en stor risk är att tillväxtsatsningen inte går som planerat. Förvärvsmarknaden är också tuff. Med existerande produkt och omsättning är risken lägre i Hubbster än i många andra förhoppningsbolag vi skriver om. Att bolaget får ett börsvärde på drygt 140 Mkr efter IPO:n innebär att kännbar värdeförlust för investerarna ändå finns på radarn om den operativa utvecklingen blir svag.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Hubbsters ambitioner är mycket stora. I sin nuvarande form är Hubbster relativt nybildat och bolaget har mycket att bevisa för att leva upp till sin värdering. Stora etablerade namn bland kunderna ger viss trovärdighet till satsningen. Afv känner sig dock inte lockade att teckna. Rådande börsklimat är inte heller bra för högt värderade tillväxtbolag. Sammanfattningsvis landar vi i en tvåa som tärningsbetyg.