Halv vinst för Wnt Research

Wnt Research meddelande idag torsdag resultat från sin pågående Fas 1b-studie. Nu har man kunnat fastställa en dosering av produktkandidaten som leder till biologisk effekt i tumörprover.

Detta är ett steg framåt, eftersom den Fas 1-2a studie som avslutades för ungefär 12 månader sedan inte kunde visa någon sådan biologisk effekt.

Men behöver dock inkludera ytterligare en del patienter för att kunna bestämma så kallad optimal dos, att använda i nästa studie, i Fas 2b.

Det framgår inte riktigt när Fas 1b studien beräknas vara klar, men det tycks vara nära. Bolaget säger att den viktiga Fas 2b-studien ska initieras under 2017. Tidigare använde Wnt Research ordet ”startas” och ska man göra någon semantisk analys så tolkar vi ”startas” som mer konkret och mätbart medan ”initieras” skulle kunna tolkas lite friare. Men det kan vara en övertolkning från vår sida.

På plussidan har Wnt Research efter samrådan med Läkemedelsverket kommit fram till att Fas 2b studien kan göras mindre och kortare än tidigare planerat. Detta sannolikt som ett resultat av de omfattande retrospektiva studier man genomfört, även om det inte framgår vad det är som ändrats.

Vi tolkar detta som att manegen snart är krattad för en spännande studie med produktkandidaten Foxy-5. Finansiering för att inleda den finns, säkrad i en emission i våras. För att kunna avsluta studien behövs dock mer pengar.

I vissa kretsar finns förhoppningar på ett lukrativt avtal med ett stort läkemedelsbolag redan baserat på Fas 1b-resultaten. Det är väl inte en omöjlighet, men betydligt mer sannolikt är att en framgångsrik Fas 2b studie behövs innan ett riktigt bra avtal kan slutas. Om vår bedömning är riktig så betyder det att mer kapital ska till från ägarna. Givet att börsvärdet är nära 500 Mkr på nuvarande kursnivåer så kommer det inte vara svårt att få igenom en nyemission. Osäkerheten gäller istället hur stort beloppet måste vara samt så klart hur stor emissionsrabatt och utspädning som krävs.

Wnt Researchs börskurs har som sagt reagerat med stor glädje under torsdagen. Aktien är idag upp 32 procent, till 36 kronor. Ett börsvärde på över 460 Mkr ställer dock höga krav.

Det intressanta i dagens nyhet är att man kunna visa en dos med biologisk effekt. Det är en positiv nyhet. Men studien är inte klar och det är ett rejält steg från biologisk effekt till en säker och kliniskt mätbar positiv effekt.

Vår tveksamhet kring risknivån och utmaningarna med en så ny typ av produktkandidat och en så liten budget kvarstår.

Den övergripande sannolikheten (baserat på 1400 studier inom onkologi fram till 2014) för en produktkandidat som kommit in i Fas 2 att komma till ett marknadsgodkännande är 8-9 procent. Wnt Research har inte kommit in i den fasen riktigt ännu. Och vi ser riskerna i detta projekt som klart högre än andra cancerprojekt.

Oaktat ens uppfattning om aktien är det dock glädjande att ett innovativt cancerprojekt nu visar sig gå framåt. Det ska bli spännande att följa aktiens utveckling vidare. Men risknivån är fortfarande för hög för vår del, givet den värdering aktien har idag.

Dagens pressmeddelande gör heller ingenting för att putsa upp de aspekter av bolaget vi ogillade mest när vi granskade Wnt Research i somras. Slirig informationsgivning och styrningsfrågor som inte andas pålitlighet.