Analys Global Gaming 555
Global Gaming: Fånga det fallande Ninja-svärdet?
Börsplus har skrivit några gånger om nätkasinobolaget Global Gaming (19 kr), mest känt för sitt Ninja Casino. Stundtals har vi lockats av snabb tillväxt och en låg värdering men i senaste uppdateringen slopades köprådet (länk intill). Kursen hade gått upp och ett osäkert 2019 då svensk spelmarknad regleras närmade sig.
Idag kommer bolaget med en rapport som var usel. Aktien slaktas och är ned 36 procent i skrivande stund. I grafiken nedan, på den kvartalsvisa utvecklingen, syns något av skälet till det. Trenderna vände tydligt till det sämre i Q4.
Detta kommer olägligt eftersom börsen nu ville se riktigt god lönsamhet – inför att spelregleringen och skatt på 18 procent av intäkterna slår till.
Några saker värda att lyfta fram ur bokslutet:
- Sämre tillväxt – trots mycket höga marknadsinvesteringar
Tillväxten i Q4 låg på 35 procent men jämfört med föregående kvartal minskade intäkterna med 6 procent. Detta trots att bolaget trappade upp reklamköpen under kvartalet med 50 procent jämfört med föregående kvartal.
Detta beror enligt ledningen på att december månad var svag. Global Gaming har bland annat genomfört ett antal tekniska projekt. Dels har bolaget migrerat Ninja Casino i Sverige och Finland från Curacao till Estland. Dessutom har de bytt plattform och lanserat Ninja Casino i Estland.
Detta kan ha stört verksamheten. En annan tolkning är att Ninja Casino får allt svårare att locka kunder på en tuff marknad där många aktörer nu lockar med snabba insättningar och uttag.
- Bruttomarginalen åt rätt håll
Justerat för kostnader för affiliates och spelskatt låg kostnaden för spel- och betalningsleverantörer på 29 procent i Q4. Det var ned från 31 procent i Q3. I linje med vad ledningen pratat om. Att detta fortsätter är kritiskt för att den ökade skattekostnaden ska kunna absorberas i Sverige i år.
| Global Gaming | Q4 2018 | Q4 2017 | Q3 2018 |
| Omsättning | 236 Mkr | 175 Mkr | 253 Mkr |
| Tillväxt | 35% | 451% | 93% |
| Rörelseresultat | 18 Mkr | 42 Mkr | 60 Mkr |
| Rörelsemarginal | 7,6% | 24% | 24% |
| Vinst per aktie | 0,39 kr | 1,06 kr | 1,33 kr |
| Global Gaming | |||
| Börskurs: | 19,00 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 40,9 | ||
| Börsvärde: | 777 Mkr | ||
| Nettokassa: | 260 Mkr | ||
| VD | Joacim Möller | ||
| Styrelseordförande | Peter Eidensjö | ||
| SvD Börsplus huvudscenario | |||
| 2019E | 2020E | 2021E | |
| Omsättning | 850 | 918 | 991 |
| – Tillväxt | -11% | 8% | 8% |
| Rörelseresultat | 43 | 69 | 99 |
| – Rörelsemarginal | 5,0% | 7,5% | 10,0% |
| Resultat efter skatt | 39 | 63 | 90 |
| Vinst per aktie | 0,95 | 1,53 | 2,21 |
| Utdelning per aktie | 3,00 | 1,53 | 1,53 |
| Direktavkastning | 15,8% | 8,1% | 8,1% |
| Operativt kapital/omsättning | -4% | -4% | -4% |
| Nettoskuld/EBIT | -5,0 | -2,3 | -1,9 |
| P/E | 20,1 | 12,4 | 8,6 |
| EV/EBIT | 13,2 | 9,0 | 5,9 |
| EV/Sales | 0,7 | 0,7 | 0,6 |
Å andra sidan finns en hel del i den negativa vågskålen:
- För att återställa marginalerna behöver Global Gaming sänka reklamköpen som andel av intäkterna rejält utan att tappa alltför mycket volym. Det är inte säkert att det går på en konkurrensutsatt marknad.
- Bolaget är mycket enbent och beroende av kasinoprodukten, Sverige och Ninjavarumärket. De satsningar för att bredda sig som gjorts har antingen blivit fiasko (Spellandet) eller obetydliga (Estland, vadslagning), åtminstone än så länge.
- KO har stämt bolaget för icke måttfull marknadsföring.
Givet att den närmaste framtiden ser rätt mörk ut tror vi inte att någon snabb uppvärdering ligger i korten. Kanske inte på längre sikt heller.
| Global Gaming tio största ägare | Andel |
| Mika Leppänen | 16,20% |
| Ahti Tianen | 11,88% |
| Henrik Lind (Lind Invest) | 7,21% |
| Avanza Pension | 5,33% |
| Nordnet Pensionsförsäkring | 3,19% |
| Sportmarket Ltd | 2,37% |
| Hamberg Förvaltning AB | 1,96% |
| Ola Höglund | 1,59% |
| Katja Marika Leppänen | 1,54% |
| eQ Asset Management Oy | 0,95% |
| Källa: Holdings |
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2019E | EV / Ebit 2019E | EV / Sales 2019E | Ebit-marginal 2019E % | Årlig omsättningstillväxt 2018-2020 % |
| Global Gaming | -50,9 | 20,1 | 13,2 | 0,7 | 5,0 | nmf |
| LeoVegas | -63,4 | 15,0 | 17,2 | 1,0 | 5,9 | 15,3 |
| Betsson | 16,6 | 11,1 | 10,8 | 1,9 | 17,9 | 7,0 |
| Kindred | -22,0 | 13,9 | 12,5 | 1,8 | 14,6 | 13,6 |
| Genomsnitt | -29,9 | 14,9 | 13,3 | 1,3 | 10,8 | 12,0 |
| Källa: SvD Börsplus / Factset | ||||||
| Definition | Aktiens avkastning 12 månader, inklusive utdelning | Börskurs delat på förväntad vinst per aktie för 2019E | EV = Börsvärde + Nettoskuld. EBIT = förväntat rörelseresultat 2019E | EV = Börsvärde + Nettoskuld. Sales = förväntad omsättning 2019E | Förväntad rörelsemarginal 2019E | Förväntad årlig tillväxt 2018-2020 |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
