Getinge: Var det vändningen?

Resultatmässigt ser det fortfarande mörkt ut för Getinge men det finns andra ljusglimtar kring halvårsrapporten som ger optimisten råg i ryggen.
Getinge: Var det vändningen? - 9eb8671b-eb40-408a-863d-90c8035e2693fitcroph450q80upscaletruew800sa512c9e4bf6b25d7046c197ef70bfb8779ec3149

Dagens halvårsrapport ger Getinge-aktien (92 kr) ett kurslyft på 7-8 procent. Det är inte för att resultatet övertygar så värst mycket. Tvärtom.

Rörelsevinsten exklusive engångsfaktorer och vissa avskrivningar (Ebita) var 538 Mkr i andra kvartalet – 23 procent under nivån samma period 2017. Även kassaflödet och skuldsättningen är svaga punkter i rapporten.

Getinge
Börskurs: 94,00 kr
Antal aktier (miljoner): 272,4
Börsvärde: 25 603 Mkr VD Mattias Perjos
Nettoskuld: 13 845 Mkr Styrelseordförande Carl Bennet
SvD Börsplus huvudscenario
2017 2018E 2019E 2020E
Omsättning 22 495 23 620 24 328 25 058
– Tillväxt -24,4% 5,0% 3,0% 3,0%
Rörelseresultat* 1 493 2 716 2 980 3 258
– Rörelsemarginal 6,6% 11,5% 12,3% 13,0%
Resultat efter skatt 1 376 1 411 1 937 2 162
Vinst per aktie 5,49 5,20 7,10 7,90
Utdelning per aktie 1,75 1,75 2,25 2,50
Direktavkastning 1,9% 1,9% 2,4% 2,7%
Avkastning på eget kapital 7% 8% 12% 12%
Operativt kapital/omsättning 42% 43% 45% 45%
Nettoskuld/EBIT 8,6 4,9 4,2 3,5
P/E 17,1 18,1 13,2 11,9
EV/EBIT 26,4 14,5 13,2 12,1
EV/Sales 1,8 1,7 1,6 1,6
* Rörelseresultat 2018-20 avser ebita exklusive engångsfaktorer. Motsvarande resultat för 2017 var 3108 Mkr motsvarande en marginal på 13,8 procent.

Det börsen tar fasta på är att den organiska tillväxten och orderingången växte på ett fint vis. Att det inte rinner igenom som resultattillskott hänger, enligt Getinge-ledningen, ihop med att det är utrustningsförsäljningen (låga marginaler) som växer snarare än förbrukningsvaror (höga marginaler).

Utrustning ökade knappt 13 mot knappt 2 procent för service, reservdelar och liknade eftermarknadsintäkter. På sikt bör dock en större installerad bas av utrustning generera mer eftermarknadsintäkter. Då kan rörelsemarginalen repa sig.

En annan mycket positiv sak är att ledningen andas optimism kring att anpassningen av några produktionsenheter i USA till FDA-kraven är på spåret och huvudsakligen avslutad till årsskiftet. Vi känner till att detta arbete kostat Getinge stora pengar (nära 2 miljarder) men det har även haft indirekta effekter på konkurrensförmågan som är svåra att mäta.

Om Getinge kan gå in i en fas i USA där man optimerar sin produktion för lönsamhet och/eller tillväxt så kan det helt klart medföra ett lyft framöver.

Duger det här till för att man ska våga sig på en investering i Getinge? Bolaget är fortsatt i något av en turn-around-fas. Det har inga särskilt starka finanser (över 3 gånger Ebitda i belåning). Resultatproblemen är inte isolerade till en eller två delar av gruppen. Detta är faktorer som stämmer till eftertanke.

Som framgår i reglaget längst ned behöver man tänka sig att rörelsemarginalen kan stiga från nuvarande cirka 12 procent (rullande 12 månader) till 13-14 procent för att Getinge-aktien ska vara värt besväret. Isolerar man de olika antaganden bakom kalkylen framstår inget av dem som orimligt.

  • Ett marginallyft över 13 procent är inget jättestort steg när faktorer som kan vara tillfälliga tynger siffran nu, det vill säga försäljningsmix, valutaeffekter och åtgärdsprogram i USA. För 2017 var siffran 13,8 procent. Vi tar dock inte höjd för nya engångskostnader efter årets cirka 400 Mkr, å andra sidan.
  • En tillväxt på 3 procent är inte självklar. Sjukvården lider under budgetpress. Men för tillfället växer Getinge 6 procent organiskt och på tillväxtmarknaderna finns lite strukturell tillväxt.
  • Vi använder en multipel på EV/Ebit 13 på rörelsevinsten 2020 vilket inte alls är högt jämfört med andra storbolag i sektorn som Steris (17x rörelsevinsten 2019) eller Hill-ROM (14x).

Som högriskplacering i turn-around-facket kan Getinge ha en plats i en bredare portfölj. Vi har ändå svårt att jobba upp entusiasm nog för ett köpråd på aktien här och nu. En kurs lite under 90 kronor eller någon rapport med fler ljusglimtar skulle ändra på det.

Dela:

Kommentera artikeln

I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.

Grundreglerna är:

  • Håll dig till ämnet
  • Håll en respektfull god ton

Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.

OBS: Ursprungsversionen av denna artikel finns på www.svd.se. I juli 2019 migrerades denna och ett tusental andra artiklar över från SvD till analystjänsten Börsplus och därefter (april 2020) till Affärsvärlden. I vissa fall har delar av dessa artiklar dessvärre inte följt på med ett korrekt sätt. Det kan gälla tabeller, bilder, formatering eller rutor med tilläggsinfo. Om du vill vara säker på att läsa en artikel med helt fullständig information bör du alltså söka rätt på ursprungsversionen på www.svd.se. Ett enkelt sätt att hitta dit är att via en sökmotor som Google söka på ”SvD Börsplus + [Bolag] och/eller [Rubrik]”.
Annons från AMF
Annons från AMF