G5 Entertainment: Ett spelbart bottenfiske?

Det är tvära kast i mobilspelsföretaget G5 Entertainment (86 kr). För drygt ett år sedan toppade aktien nära 600 kronor men sedan dess har bolagets storsuccé och vinstmaskin Hidden City börjat tappa intäkter. Av erfarenhet vet vi att när det väl händer så är det ofta svårt att vända utvecklingen. Livslängden för mobilspel är nämligen oftast inte mer än ett par år.

G5 jagar nu nästa storsuccé som ska ersätta Hidden City. Av detta arbete syns dock än så länge inte särskilt mycket i siffrorna. Intäkterna fortsatte falla under kvartalet och resultatet var svagt.

Vi noterar särskilt två saker i dagens kvartalsrapport från bolaget:

• Det var väntat att intäkterna skulle falla jämfört med samma kvartal föregående år. Däremot minskade de bara marginellt jämfört med första kvartalet. Mycket berodde det på att intäkterna från Hidden City var stabila under kvartalet. Det är positivt även om vi ännu hellre hade sett att det berodde på tillväxt i nya spel.
• Resultatet blev markant sämre än väntat på grund av högre kostnader för användarförvärv (en form av marknadsföring, lite förenklat). I vanliga fall är det ”positivt” eftersom högre marknadsföringskostnader brukar innebära att bolaget ser bra möjligheter att växa. I det här kvartalet menar dock bolaget att man experimenterat med nya marknadsföringsmetoder vilket kostat extra pengar. Är det kodspråk för att marknadsföringen inte blivit så lyckosam som man hoppats på? Vd Vlad Suglobov flaggar dessutom för sämre lönsamhet under andra halvåret eftersom bolaget kommer prioritera tillväxt. Även här finns två tolkningar – är det dåligt att resultatet blir sämre eller bra att G5 ser tillväxtmöjligheter?

Hur man ska se på detta hänger mycket på hur bolagets lanseringar av nya spel faller ut. Det är trots allt det som bolagets framtid hänger på. G5 har ökat utvecklingskapaciteten och har fler spel på väg ut under innevarande och nästa år.

Bolagets strategi bygger dessutom allt mer på spel som utvecklas i egen regi och under eget varumärke. Man slipper då dela intäkterna med en partner vilket ökar uppsidan om G5 faktiskt skulle lyckas få fram en ny storsuccé.

Ett nytt spel som nu lyfts fram lite extra heter Jewels of Rome och lanserades under andra kvartalet. Det lär ha varit G5:s bästa lansering någonsin åtminstone sett till de första veckorna. Spelet kan mycket väl göra avtryck i siffrorna redan under nästa kvartal.

Bolaget är ”försiktigt optimistiska” kring Jewels of Rome – men det kan inte nog betonas att spelet än så länge är i en mycket tidig fas där den långsiktiga potentialen är väldigt svårbedömd.

I vårt huvudscenario räknar vi med att G5 någorlunda lyckas kompensera fallande intäkter från Hidden City med nya lanseringar under kommande år.

Varken hög tillväxt (optimistiskt scenario) eller fortsatt fallande intäkter (pessimistiskt scenario) skulle dock förvåna oss i det knepiga läge som G5 är i just nu.

Det är knappast fel på prislappen på aktien som nu handlas kring 6 gånger rörelseresultatet (EV/Ebit). Mycket handlar snarare om att man vill veta hur illa utvecklingen för Hidden City verkligen blir – och om bolaget kommer kunna repa sig från det.

Om G5 verkligen lyckas med nya spellanseringar är uppsidan mycket stor. Kanske är det inte fel att köpa en liten post G5 bara i egenskap av att aktien är så billig.

Men de ljusglimtar vi anar i nya spel som Jewels of Rome är än så länge mycket små och vaga. Och att räkna med ny miljardsuccé här är nog att ta ut för mycket i förskott. I dagsläget känns vårt pessimistiska scenario betydligt närmre till hands än det optimistiska.

Några svåra jämförelsekvartal väntar dessutom fortfarande. Vi avvaktar nog hellre än eventuell vändning, snarare än att försöka fånga den kniv som fortfarande faller. Därför ställer vi oss neutrala till aktien även om avkastningspotentialen lockar.

Med det sagt är G5 en lite extra spännande aktie att följa just nu och vi lär återkomma följande kvartal.