G5 Entertainment – en mobil aktie

G5 Entertainment (370 kr) är en utvecklare och förläggare av mobilspel. Fokus ligger på spel som är gratis att spela men där användaren kan betala för att köpa extra förmåner i spelet.

Bolaget har växt kraftigt i många års tid men under 2018 började bolagets klart största spel Hidden City tappa intäkter. Sedan dess har aktien gått kräftgång ända fram till i våras då det blev allt tydligare att mobilspelsbolagen gynnas när allt fler spenderat en stor del av sin tid hemma.

G5:s andra kvartal var helt klart starkt med en tillväxt på 27% jämfört med samma kvartal i fjol, som visserligen var något svagt. Rörelsemarginalen steg från 6,3% till 11,9%. Att detta sker efter ett antal kvartal med svaga siffror hjälper förstås till att gjuta nytt hopp i aktien som rusade 30% på beskedet.

Sett i jämförelse mot hela marknaden var det kanske inte riktigt lika imponerande. Globalt sett ökade nämligen antalet nedladdningar av spel till mobiltelefon med hela 45% under andra kvartalet.

Totalt bedöms det ha spenderats 21% mer pengar på mobilspel under första halvåret i år jämfört med fjolåret. Motsvarande intäktsökning för just G5 var bara 14%. Bolaget har alltså tappat marknadsandel.

Även tillväxt ungefär i linje med marknaden kan förstås vara gott nog när marknaden i fråga bedöms växa omkring 15% årligen kommande år. Så är nämligen fallet med mobilmarknaden enligt data- och analysfirman Sensor Tower.

I just G5 finns också en del saker att hoppas på framöver. Hidden City utgör fortfarande en stor del av intäkterna men minskar successivt i betydelse över tid – ett skifte som gått bättre än vi först trodde.

Att i stället växa andelen spel under helt egna varumärken är en viktig del av strategin. Till exempel har det relativt nya spelet Jewels of Rome växt till att nu utgöra 20% av intäkterna. Andra nylanserade spel är bland annat Jewels of the Wild West, Jewels of Egypt och Match Town Makeover.

Totalt sett har andelen egna spel dubblerats på två år och står nu för 55% av intäkterna. Resterande 45% som utgörs av licensierade varumärken lär fortsätta minska framöver vilket bör innebära potential till bättre marginaler framöver.

G5 har också valt att införa annonser i fler spel. Det är ett nytt drag som VD Vlad Suglobov menar kan öka intäkterna och marginalerna ytterligare framöver. Annonser står för mindre än 1% av intäkterna i dagsläget.

Hur mycket av dessa förhoppningar som inprisats i aktien har minst sagt varierat över tid. När bolaget växte som kraftigast under 2016-2018 värderades aktien bortåt 15-20 gånger rörelseresultatet. I svackan som följde kunde man köpa bolaget för låga ensiffriga multiplar. Nu är det återigen optimism och ”animal spirits” som präglar värderingen.

Värderingen sticker dessutom ut som hög jämfört med mycket annat i mobilspelssektorn. Det finns flera aktier med likartad tillväxt och bättre lönsamhet som värderas betydligt lägre. Exempelvis imponerande Stillfront som vi analyserade igår och som handlas till omkring 18 gånger rörelseresultatet jämfört med 27 gånger för G5.

En hög värdering behöver inte vara fel om man tror på stark utveckling i framtiden. G5 verkar klara skiftet bort från Hidden City bättre än väntat, har flera nya spel på gång och ett antal olika initiativ som kan höja marginalerna.

Vi är dock inte lika säkra på att det starka resultat vi såg i andra kvartalet ska ses som ett bevis på att G5 går mot en ny fantastisk tillväxtperiod. Covid-19 har helt uppenbart lyft alla former av mobilspelande till nya nivåer – och vi tror det finns risk att den nivån inte är permanent.

På kort sikt kan aktien säkert klättra högre. G5 är ju en aktie som tenderar ta ut svängarna rejält både på upp- och nedsidan. Ser man till fundamenta på lite längre sikt är G5 en säljkandidat på de kurser den nu handlas till.