Frisq: Hälsosamma tillväxtmöjligheter

Frisq (18 kr) utvecklar digitala verktyg anpassade för kommunikation mellan de olika aktörerna i vårdkedjan. Syftet är att lösningarna skall fungera som stöd för vårdpersonal samtidigt som patienterna själva ges möjlighet att bli mer engagerade i sin egen vård. Tjänsten är således ett verktyg för vårdpersonal att planera, koordinera och följa upp behandlingen.

Via tjänster anpassade för mobiltelefon och läsplatta får patienten samlad information om pågående behandling, läkemedel samt vårdhistorik.

Frisq grundades år 2009 och är noterat på First North sedan hösten 2016. Börsvärdet uppgår till cirka 450 Mkr. Frisq har idag 19 anställda.

Affärsidén är kort och gott att hjälpa vårdgivare och vårdtagare genom vårdplaneringstjänsten Frisq Care. Tjänsten riktar sig alltså till läkare, sjuksköterskor och administratörer. Enkelt uttryck alla personer som på något sätt i involverade i patientens behandling. Samordningen sparar både tid, resurser och pengar för samhället. Via denna länk finns en kort film som förklarar tjänsten.

Frisq menar själva att dagens lösningar och system:

• Fokuserar på dokumentation av vårdhändelser.
• Har begränsat stöd för att planera patientprocesser.
• Samt har begränsat stöd för patientinvolvering.

Bolagets egna vårdplaneringssystem, Frisq Care, erbjuder istället:

• Fokus på att planera och administrera framtida aktiviteter med tillgång till historik och data.
• Processerna kan individanpassas efter varje patient.
• Patienten bjuds in att delta i sin vårdplan.

Frisq är på väg från utvecklingsfas till kommersialiseringsfas och har i dagsläget alltså inga större intäkter. I första kvartalet 2019 var nettoomsättningen knappt 0,6 Mkr medan rörelseresultatet landade på −16 Mkr.

Tanken är att de framtida intäkterna skall genereras i form av att kunderna (vårdgivare både privata och landsting, apotek etc) tecknar abonnemang på månadsbasis, så kallade SaaS-intäkter (Software as a Service). Tjänsten är således gratis för patienterna.

Börsplus syn på Frisq

Det här är en förhoppningsaktie, alltså ett entreprenörsdrivet utvecklingsbolag med minimala intäkter och högtflygande planer. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier (se faktaruta längst ner). Plus insikten att det vanligaste utfallet är att investerarna förlorar nästan hela insatsen.

———

1. Incitament nyckelpersoner

Bolagets grundare tillika styrelseordförande Mats Lindstrand är tredje största ägare i bolaget med knappt 8 procent av aktierna. Styrelseledamöterna Lars Björk och Åke Hallman äger 1,6 respektive 0,6 procent av bolaget. VD Martin Irding innehar 3000 aktier till en värde om 60 000 kronor. Därutöver har Irding 220 000 teckningsoptioner.

2. Track record nyckelpersoner

Mats Lindstrand som grundade Frisq för cirka tio år sedan har bakgrund som managementkonsult och 10 år som direktör på McKinsey & Company. Martin Irding som varit VD på Frisq sedan februari 2017 har även han erfarenhet från McKinsey.

Finanschef Magdalena Stenbeck har tidigare bland annat arbetat på vårdbolaget Aleris. I styrelsen utmärker sig den tidigare partiledaren för Kristdemokraterna och socialministern Göran Hägglund. Styrelseledamoten Åke Hallman har tidigare varit VD för Apoteksbolaget.

3. Trovärdighet för produkt och strategi

Bolagets strategi baseras enkelt uttryck på tre ben. Nämligen:

• Byggandet av ”showcase” i Sverige.
• Utveckla en globala närvaro.
• Vidareutveckla Frisq:s produkt.

Oavsett hur bra eller innovativ en produkt är så gäller det att kunna påvisa kundnyttan för användare och kunder. Frisq har under de senaste åren arbetat med pilotprojekt och så kallade ”Proof of concept”, alltså att bevisa nyttan med tjänsten/produkten.

Syftet har varit att visa att Frisq Care fungerar inom ett antal olika diagnosområden som exempelvis cancer, diabetes, ortopedi och psykologi. Detta känns som en sund och trovärdig strategi. Bolaget har även fått goda vitsord från Socialtjänsten i en rapport som publicerades relativt nyligen. Vem vill köpa produkten om bolaget inte kan påvisa att den fungerar på hemmamarknaden?

I början av januari 2018 fick Frisq en CE-märkning för produkten. Under fjolåret arbetade bolaget även med att integrera Frisq Care mot stora globala journalsystem. Detta är en viktig konkurrensfördel. Frisq har bland annat inlett ett samarbetet med CGM, CompuGroup Medical (detta bolag beskriver sig själva som marknadsledande inom IT-lösningar och kommunikationstjänster för hälso- och sjukvården i Sverige). Samarbetet gör det möjligt att i enbart Sverige nå över 70 000 licensierade vårdanvändare.

Punkt nummer två, global närvaro. Frisq håller på att etablera en organisation i USA som är världens största vård- och omsorgsmarknad. Detta är förstås intressant då det är en marknad med stor potential. Men återigen gäller det att kunna visa att konceptet fungerar i Sverige. Den adresserbara marknaden i Norden uppgår enligt Frisq:s uppgifter till cirka 3 miljarder kronor.

Arbetet med att utveckla produkten ytterligare pågår ständigt. I takt med att produkten rullas ut på fler marknader kan bolaget säkerligen utveckla nya funktionaliteter som skapar mervärde för kunderna.

Frisq tecknade under första kvartalet 2019 ett avtal med Ryggkirurgiskt Centrum (RKC). RKC är för övrigt en av Sveriges ledande kliniker inom ryggkirurgi.

4. Nödvändiga antaganden i optimistiskt scenario

• Försäljningsframgångar internationellt

Frisq har en målsättning om att ha en omsättning överstigande 225 Mkr år 2022. Däröver är bolagets långsiktiga mål att uppnå en rörelsemarginal före av- och nedskrivning (Ebitda) på mellan 35–40 procent.

När försäljningen tar fart på riktigt är svårbedömt. Kanske redan nästa år? För att nå stora försäljningsframgångar så är vi övertygade om att en viktig ingrediens är att vara stark på den svenska hemmamarknaden och visa att konceptet fungerar.

Frisq i ett optimistiskt scenario

Optimistiskt scenario

Om Frisq skulle vara i närheten av sin finansiella målsättning om en försäljning på 225 Mkr år 2022 så är uppsidan i aktien sannolikt betydande. Skulle det ske kommer vi se ett bolag inom E-hälsa med hög andel återkommande intäkter och höga brutto- och rörelsemarginaler. Det är inte ovanligt att renodlade mjukvarubolag har bruttomarginaler kring 90 procent eller mer.

En multipel på 10 gånger omsättningen som flera andra av börsens snabbväxande medicinteknikbolag värderas till idag vore inte anmärkningsvärt högt.

Pessimistiskt scenario

Riskerna i denna typ av bolag är av uppenbara fall många. Den största risken är att bolagets produkt inte når tillräcklig marknadsacceptans eller för den delen försäljningsframgång, hur bra produkten är må vara. Nedsidan i ett sådant scenario är enkelt uttryck stor.

I första kvartalet var det fria kassaflödet (löpande verksamheten minus investeringsverksamheten) negativ om cirka 20 Mkr. Förlusttakten är med andra ord hög. Frisq genomförde under första kvartalet en riktad emission på 67 Mkr före emissionskostnader som inbetaldes i början på Q2. Nettokassan uppgår till omkring 80 Mkr.

Aktieägarna får nog vara beredda på fler kapitalanskaffningar med risk för utspädning även framöver. Frågan är om nästa emission är av offensiv- eller defensiv karaktär?

Börsplus slutsats

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Det är svårt att bedöma om Frisq kommer att lyckas globalt eller ej. Förutsättningarna med en unik produkt och driven ledning verkar finnas på plats. Potentialen är spännande så gillar man högriskaktier så kan möjligen Frisq passa bra som en krydda i portföljen. Men då får man även vara beredd på nya kapitalanskaffningar med utspädning som följd. Värderingen är inte heller superlåg.

Vi tror dock att man inte gör fel om man står vid sidlinjen ett tag till och inväntar tecken på att försäljningen börjar ta fart på riktigt.