Fractal Gaming: Error i andra kvartalet

Fractal Gaming (34,50 kr) designar och marknadsför produkter till speldatorer under eget varumärke. Innovativ och stilren nordisk design är kännetecknet, och bolagets huvudprodukt är det chassi som en dators olika komponenter monteras inuti. Sådana stod 2023 för 91% av bolagets omsättning. Fractal utvecklar också nätaggregat och produkter för kylning och kommer under 2024 även lansera gamingstolar och headset.

Bolaget grundades 2010 av Hannes Wallin som är största ägare med 29% av aktierna. Han var VD till och med årsskiftet men arbetar nu som styrelseordförande. Den 1 januari ersattes han av Jonas Holst som kom till bolaget i februari 2022 som global säljchef och dessförinnan bland annat varit produktchef på luftrenarbolaget Blueair.

Försäljningsras i Q2

Efter ett rekordstarkt andra kvartal i fjol var en betydligt svagare rapport väntad från bolaget. På plattformen Pinpoint, med knappa 30-talet estimat från privata investerare, pekade den genomsnittliga prognosen på 22% tapp i omsättningen. De två analytiker som följer bolaget räknade med en minskning på 34%. Utfallet blev dock ännu sämre – totalt rasade omsättningen med hela 41%. Fjolårets rörelsemarginal på 17,4% förbyttes till ett nollresultat.

En stor besvikelse för många. Och påminnelsen om att Fractal verkar vara ett bolag med mycket slagiga siffror mellan kvartalen (se högra fliken i grafik nedan) bidrog säkerligen också till att aktien rasade 17% på rapportdagen.

Mer stabilt i konsumentledet

Det gavs många förklaringar till den svaga utvecklingen:

• Sämre efterfrågan på grund av sämre ekonomi hos hushållen.
• Stridigheterna vid Röda havet som pressat upp fraktraterna till omkring 4-5 gånger den normala nivå som före covidpandemin.
• Svåra jämförelsetal med det andra kvartal som i fjol var bolagets starkaste kvartal någonsin, trots att det egentligen brukar vara säsongsmässigt svagare. Fjolårets starka siffror drevs av lageruppbyggnad i värdekedjan och nya produktlanseringar från Fractal.
• Samtidigt var kostnaderna något högre än i fjol som följd av det arbete med nya produktlanseringar som pågått.

Inget av ovanstående var direkt okänt eller oväntat. Samtidigt är det ändå uppenbart att stora delar av marknaden missbedömt den sammantagna effekten på bolagets intäkter. Den klart största effekten bakom tappet är den stora lageruppbyggnad som skedde under samma kvartal i fjol. Ser man i stället till försäljningen i konsumentledet bedöms den bara ha minskat med omkring 12% jämfört med förra årets andra kvartal.

Nya produktlanseringar

Vad som händer i framtiden återstår att se. Mycket hänger just nu på framgången för ett antal nya lanseringar som Fractal kommunicerade under sommaren.

Dels annonserades två nya datorchassin (Mood och Era 2). Det finns inga siffror att luta sig mot än, men vi kan bara notera att bland mer insatta gamers som sätter ihop sina egna datorer så är Fractal ett mycket uppskattat varumärke även om det också finns en kritik att bolagets designval ibland går ut över prestanda och funktion. Så verkar vissa tycka fallet är med exempelvis nya Mood.

Bolaget annonserade också två helt nya produktkategorier – datorstolen Refine och headsetet Scape. Produkterna har fått ett bra mottagande enligt bolaget, men även här är det lite för tidigt för att se något i siffrorna. Datorstolen har börjat säljas till slutkunder under Q3 medan headsetet troligen lanseras under Q4.

Totalt sett förväntar sig bolaget fortsatt svag utveckling under Q3 följt av ett starkare Q4 där bolaget hoppas kunna visa mer tillväxt från nya produkter. 2025 tror man på ett starkare år då fler datorspelare väljer att uppgradera sina datorer som följd av nya grafikkort som väntas på marknaden.

Slutsats

Fractal är i ett svårbedömt läge. Q2-raset blev extra kraftigt på grund av den kraftiga lageruppbyggnad som pågick i fjol, men samtidigt finns också andra effekter med svag efterfrågan och höga fraktkostnader som kan ge fortsatta problem. Kanske dröjer det in i 2025 innan bättre hushållsekonomi, nylanserade produkter och en starkare uppgraderingscykel gör tydligt avtryck i siffrorna. Till dess kan det bli fortsatt skakigt. Tecken på att de nylanserade produktkategorierna inte flyger skulle också vara en dålig signal som kan få aktien på fall.

Det är en svår fråga hur aktien ska värderas. Att verksamheten är byggd kring design av hårt konkurrensutsatt och trendkänslig hemelektronik talar för låga multiplar. Å andra sidan är bolaget skickliga och uppskattade inom sin nisch. Och lyckas bolaget framgångsrikt bredda sin position till fler produktkategorier finns mer tillväxt att hämta.

Fractal Gaming GroupAnalys

Fractal Gaming: Väldesignat chassi men instabil processor

Vi har sedan februari ett köpråd på aktien. Även om det varit en svajig resa är aktien upp knappt 20% sedan dess. Blickar vi något år framåt tror vi chansen är god att bolaget kommer möta en starkare marknad. Samtidigt har vi skruvat ned värderingsmultipeln något till 10 gånger rörelseresultatet för att spegla svårigheten att under lång tid lyckas inom design av egna konsumentprodukter. Blir utvecklingen som vi skissar på finns då drygt 10% uppsida i aktien på några års sikt. Det räcker inte för något köpråd, utan vi ställer oss neutrala till Fractal.