Analys Nordic Camping
Fjuttig budnivå på Nordic Camping bekräftar framtida vinsttapp
Efter en bra sommar tjänar Nordic Camping nu 24 Mkr på årsbasis. Balansräkningen är urstark med en nettoskuld på endast 10 Mkr. Med tanke på att Nordic Camping har fastigheter värderade till 154 Mkr så kan de nya ägarna utan vidare öka belåningen och plocka ut säg 70 Mkr ur bolaget efter förvärvet. En sådan justering skulle ge en vinst före skatt på cirka 21 Mkr baserat på aktuell intjäning. Givet att fastigheterna också ger stora avskrivningsunderlag som sänker skatten till cirka 10 procent så kan de nya ägarna få ut en vinst efter skatt på kanske 19 Mkr.
Budet på 30 kronor per aktie värderar Nordic Camping till 284 Mkr men justerat för bolagets överkapitalisering enligt ovanstående resonemang så kan man se det som att budnivån motsvarar 220 Mkr för aktierna. P/e-talet för köparna blir då alltså 11,6. (220 / 19 = 11,6)
Det är verkligen inte högt för ett bolag med hyggliga tillväxtmöjligheter som dessutom är en klockren vinnare på den svaga svenska kronan.
Budet är också väldigt lågt räknat på den tunt handlade aktiekursen. Räknat på snittkursen det senaste halvåret är premien 14 procent.
Varför väljer styrelse och huvudägare att sälja till en premie på 14 procent motsvarande p/e 11,6 för köparna?
Svaret är givetvis att de inte tror det blir så lätt att öka vinsten från denna nivå.
Så här skriver Nordic Camping i den dagsfärska Q3-rapporten:
Tredje kvartalets ackumulerade rörelseresultat ökade med 5,9 MSEK till hela 23,6 MSEK, vilket ger goda förutsättningar för ett tillfredställande helårsresultat trots minskad migration i fjärde kvartalet.
Under fjärde kvartalet är beläggningen från Migrationsverket fortsatt osäker och sannolikt betydligt lägre än föregående år.
Dessa helt nya besked från bolaget rimmar väl med Börsplus analys från i somras där vi betonade att Migrationsverket sannolikt har varit helt avgörande för att Nordic Camping på senare år lyckats bryta mönstret att vinterhalvåret innebär stora förluster (som sedan tjänas in under sommaren).
Börsplus säljråd från i somras blev alltså fel. (Aktien stod då i 25,60 kronor) Men själva grundtesen i analysen ser vi nog som bekräftad i och med budet från riskkapitalbolaget Norvestor.
Att huvudägarna och ledningen oåterkalleligen har accepterat budet från riskkapitalbolaget Norvestor och att styrelsen enhälligt rekommenderar alla aktieägare i Nordic Camping att acceptera erbjudandet talar sitt tydliga språk.
30 kronor per aktie är ett mycket generöst pris i det läge Nordic Camping befinner sig.
Guldrushen i asylsvängen
Många investerare som gillar Nordic Campings aktie har kritiserat Börsplus tes att vinsten faller när Migrationsverket skärper upphandlingarna generellt (Asylmagnaten Bert Karlsson lägger nu ner flertalet anläggningar) och väljer bort säsongsboenden i synnerhet eftersom de är opraktiska för alla inblandade (utom campingägaren).
Den som till äventyrs fortfarande inte tror att Migrationsverkets mångmiljonavtal med Nordic Camping har haft stor betydelse för vinsten kan ju fundera på följande:
A) Den stora migrationsvågen på senare år har dramatiskt ökat efterfrågan på asylboenden.
B) Det finns idag i Sverige knappast en enda nedgången kursgård, vandrarhem eller liknande där det inte funnits tankar på att konvertera till asylboende. Eller i många fall gjort slag i saken.
C) Varför är det så? Givetvis för att lönsamheten i detta varit helt enorm.
D) Det är knappast en slump att nyblivna asylföretagare med mycket litet startkapital på ett par år kunnat bygga upp verksamheter som gjort vinster på 30–50 Mkr. (Börsplus känner till flera konkreta exempel.)
Guldrushen i asylsvängen sammanfaller med två saker för Nordic Campings del:
- Nordic Camping hyr ut så många campingar man kan till Migrationsverket under vinterhalvåret.
- Nordic Campings lönsamhet får en jätteskjuts uppåt.
Hur kan man få ihop:
- Punkterna 1–2 ovan
- Punkterna A-D ovan
- Antagandet att Migrationsverket inte varit en oerhört viktig vinstkälla för Nordic Camping?
Enda sättet att få detta att gå ihop är väl om Nordic Camping skulle varit sensationellt dåliga på att ta del av guldrushen i asylsvängen där andra alltså skapat stora förmögenheter på exempellöst kort tid.
Som köpargument i en aktie är det ganska svagt.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
