Firefly: Genom eld och vatten

Firefly (192 kr) utvecklar och säljer brandskyddslösningar som upptäcker och minimerar risken för bränder. Bolagets brandskyddssystem skyddar allt från enskilda maskiner, filter, silos till hela tillverkningsprocesser inom en industri. Exempel på kunder är SCA, Nestle och Stora Enso.

Det finns över 12 000 Firefly-system installerade runt om i världen. Systemen har normalt en livslängd på över 15 år. Eftermarknadsintäkterna stod för knappt en fjärdedel av omsättningen ifjol. Huvudkontoret ligger i Stockholm och Firefly har 152 anställda (129 st 30 juni 2023). Sedan 2021 har Firefly egna dotterbolag i Polen och Italien.

Lennart Jansson gick i pension i samband med stämman i maj 2024 och lämnade då VD-posten som han innehaft sedan år 2000. Jansson har arbetat på Firefly sedan 1980 och är nu i ledamot i bolaget. Jansson är nionde största ägare med 1,3% av aktierna.

Ny VD är Anders Bergström som arbetat på Firefly sedan 1990 och varit chef för affärsområde Industriapplikationer sedan 2018. Bergström äger 0,4% av aktierna i bolaget (värda 4,5 Mkr).

Firefly erbjuder lösningar för att skydda industriella processer, där det finns risk för brand eller dammexplosion. Under varumärket Omniguard säljer bolaget flam- och gasdetektorer.

Inom bolagets viktigaste affärsområde Industriapplikationer som står för den absoluta merparten av omsättningen (gissningsvis över 98%) erbjuder Firefly lösningar inom två segment.

• Preventive – vilket innebär att detektera och släcka antändningskällor innan brand uppstår. Erbjudandet innefattar bland annat ”Spark Detection System”.
• Protective –  att tidigt detektera brandproblem i en maskin eller högriskområde och släcka eller vidta åtgärder blixtsnabbt, innan skador har uppträtt. ”Quick Suppression System” är en viktig produkt inom området (detektering och snabbsläckning).

Kombination av lösningar

Det förebyggande området (preventive) är ursprunget till Firefly och fram till år 2000 bestod bolagets systemlösningar inom industri till 100% av den typen av system. Idag består systemleveranser nästan alltid av en kombination av de två områdena, vilket gör Firefly väldigt unika på marknaden, uppger VD Anders Bergström i kontakt med Affärsvärlden.

Firefly framhäver själva att den största konkurrenten är att kunden inte väljer att investera i denna typ av system över huvud taget. Oftast finns det inga legala krav på system, så en fabrik kan vara utrustad utan system. Däremot finns krav på brandvarnare etc.

Några konkurrerande bolag till Firefly är de tyska bolagen Grecon, Minimax och T&B. Bolagen är främst verksamma inom förebyggande lösningar. Till exempel med gnistdetekteringssystem (Spark detection systems).

Inom området protective så utgörs konkurrenterna av brandskyddsföretag eller integratörer som köper in standard flamdetektorer, vattendimdysor och kontrollenheter samt bygger system till kunderna. Snabbheten i dessa system är inte i närheten av Fireflys då det bygger på standardutrustning, menar Firefly själva. Firefly möter ibland både Grecon och Minimax inom detta område.

Nya fabriker ofta har högre säkerhets- och miljökrav. Ett exempel är det europeiska ATEX-direktivet som syftar till att öka säkerheten i explosionsfarliga miljöer genom att identifiera och hantera potentiella brand- och explosionsrisker. Detta driver på marknadsutvecklingen. Inom vissa industrier är penetrationen fortsatt mycket låg (kring 10%) vilket innebär goda tillväxtmöjligheter på sikt. Marknaden för brandskydd spås växa med omkring 6-8% per år framöver enligt branschbedömare.

2023 var ett rekordår med 24% tillväxt och en orderingång på knappt en halv miljard. Rörelsemarginalen var 12,2%. Under de senaste fem åren har orderingången stigit drygt 16% per år i snitt medan omsättningen vuxit med drygt 15% jämförelsevis.

Siktar på 15%

I början av 2021 presenterade Firefly nya finansiella mål för perioden 2021-2025. Ambitionen är att nå en årlig försäljningstillväxt om minst 15% per år i snitt, vilket bolaget hitintills levererat på.

Vidare är målet att nå en varaktig rörelsemarginal (Ebit) över en konjunkturcykel på omkring 15% vid utgången av 2025. De senaste fem åren har rörelsemarginalen varit 9,9% i snitt. Bruttomarginalen har varit 36,3% i snitt över fem år. Just senaste året har bruttomarginalen varit osedvanligt starkt och uppgår till 41% på rullande tolv månader.

På den svenska hemmamarknaden har Firefly huvudsakligen direktförsäljning. Den svenska marknaden stod för 19% av intäkterna år 2022 (redovisas ej för 2023) och var då bolagets största marknad.

Exportförsäljningen sker både till slutanvändare via agenter och distributörer. Andra stora marknader är USA, Polen, Spanien, Tyskland och Storbritannien. Under 2023 var tillväxten särskilt god i östra Europa, Polen med omkringliggande länder samt Asien och Latinamerika. Bolagets tio största kunder står tillsammans för en tredjedel av koncernens omsättning. Den största kunden stod för 2% av försäljningen 2023.

Eftermarknadsintäkterna utgör cirka en fjärdedel av försäljningen. Som brukligt är marginalen inom eftermarknaden högre relativt systemförsäljning (redovisas dock ej explicit).

Den 23 augusti presenterade Firefly Q2-rapporten.

Orderingången sjönk med knappt 2% mot fjolåret och omsättningen var i stort sett oförändrad. VD Anders Bergström lyfter fram att geopolitisk oro och relativt höga finansieringskostnader håller tillbaka investeringsviljan och leder till senarelagda investeringsbeslut i de flesta kundsegmenten. Trä och träskiveindustrin beskrivs som svag då bygginvesteringar, köksrenoveringar och möbelinköp ligger på låga nivåer.

Med bakgrund av det svaga marknadsläget är ledningen nöjda med utvecklingen. Bruttomarginalen stärktes till 40,1% jämfört med en osedvanligt svag marginal på 31,9% under Q2 ifjol. Produktmixen var fördelaktig samtidigt som andelen reservdelar (med god marginal) var hög i kvartalet.

Rörelsemarginalen var 10,1% jämfört med 9,2% Q2 2024. Bortsett från engångskostnader på 1,7 Mkr relaterat pensionsavtal för tidigare VD var rörelseresultatet 13,4 Mkr med en marginal på 11,5%. Firefly uppger att de arbetat proaktivt med prissättning för att stärka marginalerna.

Vid halvårsskiftet var Firefly 152 anställda och det senaste året har personalstyrkan ökat med 23 personer. Ledningen lyfter fram att satsningen reflekterar bolagets positiva syn på marknadsutvecklingen på längre sikt. Och att Firefly vill nyttja den just nu något svagare arbetsmarknaden för att rekrytera medarbetare för att möte den högre efterfrågan bolaget väntar sig på sikt.

Värdet av koncernens offerter under första halvåret 2024 var 24% högre relativt motsvarande period ifjol. Firefly uppger att det nu offererar fler stora affärer relativt tidigare.

Vidare lyfter Firefly fram att de håller på att se över sitt nätverk av underleverantörer. Det inneburit att lagret ökat i snabbare takt än orderingång och omsättning vilket påverkat koncernens kassaflöde negativt. Varulagret var 116 Mkr vid halvårsskiftet jämfört med 88 Mkr motsvarande period 2023. VD Anders Bergström bedömer att det är en temporär uppgång och att lagret skall normaliseras kommande kvartal.

Prognoser och värdering

Vi penslar in 7% tillväxt på helårsbasis 2024 motsvarande 511 Mkr i försäljning. Under andra halvåret räknar vi med cirka 3-4% tillväxt. Jämförelsetalen är lite tuffare. Särskilt under Q3 då rörelsemarginalen var hela 19% ifjol. Kommande år räknar vi med 8-10% årlig tillväxt. Det är något högre än den underliggande marknadstillväxten som väntas vara 6-8%.

Marginalmässigt räknar vi med 12,5% i år och 14,5% i slutet av prognoshorisonten. Fireflys målsättning är som sagt att varaktigt nå över 15% från i slutet av 2025.

Använder vi en multipel på 14x rörelsevinsten finns cirka 25% uppsida på sikt. Kan Firefly nå sitt marginalmål (se optimistiskt scenario) är uppsidan fortsatt fin. Firefly anställer mycket personal för tillfället. Risken är att investeringarna inte får den effekt bolaget hoppas på samtidigt som prispressen och/eller konkurrensen ökar (pessimistiskt scenario).

CareiumAnalys

Careium: Otrygg helårsprognos

Firefly har inte några tydliga noterade konkurrenter. I peer-tabellen har vi tagit med Careium som säljer trygghetslarm samt trafiksäkerhetsbolaget Sensys Gatso som säljer fartkameror och andra system för trafikövervakning.

Sensys GatsoAnalys

Sensys Gatso: Full fart 2024

Prognoserna för Careium och Sensys avser uppdragsanalys och består av enstaka estimat. Håller prognoserna värderas dessa aktier till 8x rörelsevinsten på 2025E.

Trots att marknaden är svagare för tillfället så uppvisar Firefly en stabil utveckling. Bolaget ser tecken på ökade offfertvolymer.

Firefly har flera starka år i ryggen och anställer nu en hel del personal för att ta tillvara på tillväxtmöjligheterna.

Stark balansräkning

Balansräkningen är i bra skick och möjliggör utrymme för tillväxtsatsningar. Alla utvecklingskostnader tas direkt över resultaträkningen (kapitaliseras ej). Det är ett plus. I våras lämnade VD Lennart Jansson efter nästan 25 år på posten. Nya VD Anders Bergström har arbetat på bolaget sedan 1990 och har lång erfarenhet från industrin.

Firefly har en tydlig huvudägare i Erik Mitteregger. Det är positivt. Trots att börsvärdet är cirka 1,2 miljarder är fondägandet lågt.

Uppsidan i huvudscenariot är helt okej. Samtidigt har aktien gått starkt senaste året (+43%) och jämförelsetalen är tuffa under Q3. Rörelsevinsten kommer troligen falla i tredje kvartalet. Vi stannar vid ett neutralt råd. Men Firefly är ett välskött bolag som är värt att ha under bevakning.