Ework: Lovar höjd lönsamhet

Ework (93,70 kr) är ett av Börsplus favoritbolag som hängt med i Börsplus portfölj sedan start. Vi har skrivit om aktien många gånger, och tidigare analyser hittas som alltid lättast genom att söka på bolagsnamnet i Analysarkivet.

Gårdagens kvartalsrapport från Ework bjöd på precis det vi ville se – en tydlig återhämtning från årets första kvartal som var svagt på grund av kalendereffekter och engångskostnader.

Tillväxten blev goda 20 procent och orderingången imponerande rejält. Även om det visserligen inte gav lika stort avtryck längre ned i resultaträkningen. Jämfört med föregående år föll rörelsemarginalen från 1,04 till 0,93 procent, men det var åtminstone bättre än första kvartalets siffra på 0,86 procent.

På det hela taget en bra rapport från konsultmäklaren.

Om man ska peka ut något mindre bra så är utvecklingen i Danmark och Finland fortsatt svag. I Danmark minskade omsättningen med 24 procent då efterfrågan på konsulter minskat från affärsområdets största kund. Det är en trend som började synas redan för ett par kvartal sedan. I Finland växte omsättningen bara med 8 procent vilket är under förväntan.

Gemensamt för de icke-svenska marknaderna är att Ework här har sämre relationer med de riktigt fina lokala prestigekunderna. Det innebär i sin tur att det är svårare att locka de allra bästa konsulterna att söka uppdrag via Eworks matchningsplattform. Det är något man behöver råda bot på för att bli stora i hela Norden.

Den klena rörelsemarginalen kanske oroar någon men så här skriver vd Zoran Covic om saken i rapporten:

“Ework fortsatte under andra kvartalet att utvecklas enligt plan. Omsättning och orderingång visade åter god tillväxt och rörelseresultatet förbättrades jämfört med föregående år. Tillväxten drivs av en fortsatt mycket stark kundefterfrågan. Vi har nått slutfasen av en investeringsfas som vi förväntar oss successivt ska bidra positivt till resultatutvecklingen.”

Bolaget lär alltså få bättre utväxling på den växande omsättningen framöver och högre marginaler ligger i korten.

Under två års tid har bruttovinsten stigit med ungefär 15 Mkr varje kvartal samtidigt som rörelsekostnaderna ökat i nästan samma utsträckning. Om Ework fortsätter öka kostnaderna – men i ungefär halva takten – blir utvecklingen som i tabellen nedan.

Delvis bygger det hela på en fortsatt god marknad för IT-konsulter. Just nu är trenden urstark (vilket medför risker i sig som vi tidigare påpekat). Många traditionella konsultbolag tjänar bra med pengar.

Ework värderas nu ungefär i linje med andra konsultbolag. Det tycker vi är på gränsen till snålt. Visserligen är samtliga i grunden konjunkturkänsliga bolag som påverkas av trycket på konsultmarknaden. Men Ework har också andra kvaliteter:

1. Bra tillväxt. Konsultmäklarmodellen tar mark från traditionella konsultbolag.
2. Strukturvärde i matchningsplattformen. Konsulter kan där möta potentiella uppdragsgivare vilket skapar värde för båda sidor.
3. Är som mäklare inte lika beroende av löneläge och beläggningsgrader som traditionella konsultbolag. Ework skär alltid ett par procent mellan konsult och uppdragsgivare.

Det gör aktien köpvärd.

Om Ework lyfter lönsamheten så som vi skissar på kan aktien om något år eller två stå i 130 kr samtidigt som fina utdelningar inkasseras längs vägen.