Analys Evolution
Evolution Gaming: Framåt i österled
Evolution Gaming (650 kr) är ledande inom webbsänd så kallad Live Casino som är den snabbast växande nischen inom nätspelindustrin just nu. På börsen är aktien en av de verkliga tillväxtfantomerna med hög värdering men också riktigt god tillväxt.
| Evolution Gaming | |||
| Börskurs: | 650,00 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 36,3 | ||
| Börsvärde: | 23 619 M | ||
| Nettokassa: | 307 M | ||
| VD | Martin Carlesund | ||
| Styrelseordförande | Jens von Bahr | ||
| SvD Börsplus huvudscenario | |||
| 2018E | 2019E | 2020E | |
| Omsättning | 2 512 | 3 141 | 3 706 |
| – Tillväxt | 46% | 25% | 18% |
| Rörelseresultat | 904 | 1 099 | 1 297 |
| – Rörelsemarginal | 36,0% | 35,0% | 35,0% |
| Resultat efter skatt | 814 | 989 | 1 167 |
| Vinst per aktie | 22,40 | 27,22 | 32,13 |
| Operativt kapital/omsättning | 41% | 41% | 41% |
| Nettoskuld/EBIT | -1,1 | -1,5 | -1,9 |
| P/E | 29,0 | 23,9 | 20,2 |
| EV/EBIT | 25,0 | 20,0 | 16,3 |
| EV/Sales | 9,0 | 7,0 | 5,7 |
I år har aktien varit svängig efter en lite svag start på året rent operativt. Tillväxten på 30 procent markerade exempelvis en tydlig inbromsning. De tvivel detta spådde i vissa kretsar, vi på Börsplus tillhör väl dessa, skingras dock till viss del av halvårsrapporten.
Tillväxten växlar upp till 40 procent i kvartalet. VM har om något haft en positiv effekt på aktiviteten på Evolutions spelbord. Rörelsemarginalen på 35,7 procent ligger fortfarande lite under var Evolution låg i fjol, men inte så mycket att ledningens löfte om en marginal i nivå med 2017 års (37,5 procent) inte kan infrias hjälpligt.
Troligen kommer resultatprognoserna justeras upp efter rapporten. Laborerar vi med att den höga rörelsemarginalen, runt 35 procent, håller i sig går det att se en uppsida mot 740 kr i aktien givet en multipel på EV/Ebit 20.
Bolaget släpper dock ny information kring marknadssplitten som vi inte riktigt vet hur vi ska tolka. Så här fördelades Evolutions intäkter i andra kvartalet:
| Andel av intäkter | |||
| Q2 2018 | Q2 2017 | Tillväxt | |
| Norden | 9% | 9% | 40% |
| UK | 16% | 20% | 12% |
| Europa | 50% | 57% | 23% |
| Rest of World (RoW) | 25% | 14% | 150% |
| Tillväxt beräknad av Börsplus utan hänsyn till valutaeffekter |
Räknar man på detta syns snabbt att England bromsat väsentligt och endast ökar 12 procent i kvartalet. Det som driver Evolution är RoW vilket i praktiken måste vara Asien i hög utsträckning, tillväxten är 150 procent. Exklusive RoW växer Evolution 22 procent i Q2.
Detta känns mycket betydelsefullt men vi är osäkra på tolkningen.
- Asien är inte reglerade marknader typiskt sett. Evolution är alltså klart mer av en gråmarknadsaktör än i alla fall vi trott (andelen intäkter på reglerade marknader faller från 34 till 31 procent i Q2). Detta är negativt. Vi ser från England att även en gynnsam formell reglering kan sänka tillväxten rejält.
- Samtidigt är Asien en mycket stor spelmarknad globalt sett. Att Evolution är med på den bäddar i bästa fall för mycket hög tillväxt under många år för bolaget. Det är ju klart positivt.
Vi lutar ändå försiktigt åt att detta är mer positivt än negativt. Det finns också en möjlighet att den något matta tillväxten i Europa (ex Norden och UK) faktiskt är lite dämpad av Fotbolls-VM och förbättras framöver. Drar vi upp multipeln ett par hack till EV/Ebit 22 (bara något under nuvarande nivå) blir avkastningspotentialen drygt 30 procent.
Detta är lite vågat, givet tecken på mognad på en viktig marknad som England. Aktien får ses som riskfylld. Vi sätter ändå ett köpråd.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.