Everysport: Dags att renodla och släppa sargen

Everysport (17,0 kr) är ett plattformsbolag och mediekoncern noterat på Spotlight. Sedan en tid tillbaka är bolagets viktigaste tillgång Elite Prospects som i huvudsak fungerar som en global scoutingplattform med statistik över olika spelare och deras klubbhistorik etc inom hockey. Den har nu över sex miljoner unika besökare varje månad och drygt 27 000 betalande prenumeranter.

Resterande del av verksamheten består av en blandning av nischade sporthemsidor inom exempelvis ridsport, padel och Formel-1. Några exempel är Elitefootball.com och Hest.no. Även en verksamhet kring rapportering och sammanställning av idrottsresultat ingår här.

VD sedan 2017 är Hannes Andersson. Andersson äger 12,6% av bolaget privat men har även delägande i Everysport genom största ägaren Nordic Growth Capital. Andersson kontrollerar tillsammans med Everysports ordförande Michael Hansen totalt 50% av aktierna i Nordic Growth Capital.

Hela koncernen har senaste åren genomgått en stor förändringsresa, främst via en misslyckad satsning inom padelhallar. I efterhand kan man konstatera att Everysport gasade som mest när padelintresset toppade för att sedan få avveckla verksamheten när intresset svalnade.

Under hösten 2023 sålde Everysport en mediaportfölj till danska affiliatebolaget Better Collective. Affären inbringade cirka 45 Mkr och stärkte vid tillfället bolagets ganska svaga balansräkning markant. I faktarutan nedan följer en kronologisk genomgång av viktiga förändringar i bolaget senaste åren.

Bolaget delar nu upp verksamheten i två affärsområden. Elite Prospects och Everysport (där flertalet olika verksamheter ingår) som står för 54% respektive 35% av omsättningen. Därtill får bolaget in ca 9 Mkr (cirka 10% av omsättningen) från i huvudsak underhåll och uppbyggnad av SEF:s (Svensk Elitfotboll) hemsidor och appar.

Guldägget Elite Prospects

Den huvudsakliga tillgången som är kvar i Everysport är som sagt Elite Prospects som är totalt marknadsledare inom sitt område.Plattformen kan beskrivas som en blandning av scoutingplattform, databas för statistik samt nätverk för intresserade fans.

Elite Prospects har över 100 frivilliga datainsamlare världen över som manuellt hämtar och loggar data till plattformen. Med tiden har många processer digitaliseras, men de frivilliga och obetalda individerna är fortsatt en tillgång för datainsamling.

Initialt monetariserades plattformen enbart via annonsförsäljning, vilket fortfarande är en intäktskälla som står för cirka 25%. Senaste åren har dock även en prenumerationsbaserad modell lagts till där användare betalar för tillgång till olika funktionaliteter. I dagsläget kostar den 150 kr/månad efter en prishöjning med 20% under mars i år. Senare under året väntas även en till, något dyrare Pro-version lanseras.

Största delen (drygt 50%) av de betalande användarna är spelare. Plattformen blir som en slags variant av LinkedIn, där statistik samlas, spelaren kan ladda upp klipp och klubbar får en djupare bild av spelaren. Resterande del av prenumeranterna är antingen scouter och klubbanställda eller hockeyfans.

Sedan Q1 2023 redovisar Elite Prospetcs ARR-värdet (årligen återkommande intäkter) som gått från 19,4 Mkr Q1 2023 till 31,2 Mkr vid utgången av 2024. Hela området omsatte drygt 46 Mkr under 2024.

Bolaget redovisar inte lönsamheten för respektive affärsområde, men i kontakt med Afv säger VD Hannes Andersson att rörelsemarginalen idag ligger omkring 15% för Elite Prospects (cirka 7 Mkr i rörelsevinst). Bruttomarginalen är över 90% så på längre sikt finns förutsättningar för betydligt högre marginaler. I dagsläget är dock den tydliga prioriteten tillväxt, framför allt på den amerikanska marknaden.

Cirka 70% av prenumeranterna återfinns i Nordamerika, som även är den klart största hockeymarknaden i världen. Elite Prospects har en säljorganisation på 7 personer (av koncernens totalt 48 anställda) i Nordamerika som bland annat arbetar med partnerskap med ligor och klubbar. En stor del av användarna hittar dock till plattformen organiskt och enbart cirka 10% tillkommer via betald marknadsföring. Det är positivt.  

Churnen (kundtapp) är cirka 20-25% i årstakt för de årliga prenumerationerna. B2C-försäljning tenderar att ha högre churn än B2B och nya funktioner i plattformen ska bidra till att minska denna. Enligt VD Andersson har inte heller historiska prishöjningar påverkat churnen i någon betydelsefull utsträckning. Första tiden efter de senast genomförda prishöjningarna indikerar ett liknande mönster.

Stora förändringar i övriga Everysport

Inom det andra affärsområdet har stora förändringar skett senaste åren och det är därför svårt att titta på historiken som blir irrelevant. I faktarutan intill visas de kvarvarande varumärkena.

Under 2024 omsatte området 30,9 Mkr. Everysport redovisar ingen fördelning mellan varumärkena eller lönsamhet inom området. Däremot anger VD Andersson att det bolaget benämner som Media Services, vilket i stor utsträckning är datainsamling och resultatrapportering inom olika sporter, omsätter cirka 15 Mkr och är lönsamt. Däremot är tillväxtmöjligheterna begränsade.

Vissa delar har nu även nått breakeven, som Hippson som är en nyhetsplattformen för hästsport. Dock finns andra delar som går med förlust och affärsområdet som helhet går med förlust för tillfället.

Hela koncernen

Ser vi till hela koncernen landade omsättningen på 86,8 Mkr och 82,5 Mkr exklusive avyttrade verksamheter. Med jämförbara siffror var tillväxten 10% till fullo drivet av Elite Prospects.

Rörelsemarginalen landade på -7,8% (-17,6%). Senaste två åren har Everysport fått ta en del extra kostnader av engångskaraktär i samband med avyttringar och även haft för höga overheadkostnader. Framöver kommer organisationen vara bättre anpassad och engångskostnaderna är nu också borta, vilket troligen kommer stärka lönsamheten. Den kraftigt negativa effekten från rörelsekapital under 2024 är främst hänförligt till återbetalning av skatteskuld sedan pandemin samt timingeffekter från leverantörsskulder. Effekter som inte väntas påverka i samma utsträckning framöver.

Everysport aktiverar även vissa utvecklingskostnader, främst inom Elite Prospects. Vid utgången av Q4 hade bolaget cirka 23 Mkr i kassan och efter avdrag för räntebärande skulder samt uppskjutna skatteskulder uppgick nettokassan till drygt 17 Mkr. Everysport har med andra ord en rätt hygglig balansräkning. Bolaget har även tillgång till outnyttjade checkkrediter.

Släpp sargen och renodla

Hela Everysport är svårvärderat. Vi ser Elite Prospects som den tydliga tillgången inom koncernen och även den med klart bäst framtidsutsikter. Att avyttra resterande verksamheter skulle troligen gynna aktien. Det skulle även möjliggöra för ledningen att fullt ut fokusera på att utveckla Elite Prospects plattformen istället för att även ha mindre verksamheter att hantera parallellt.

I kontakt med Afv anger bolaget att Elite Prospects är det som prioriteras och vi får även intrycket av ledningen ser över möjligheter för vissa verksamheter. Det verkar dock finnas vissa synergier mellan verksamheten mot resultatinsamling och databasen inom Elite Prospcets.

Sett till nuvarande börsvärde värderas enbart verksamheten inom Elite Prospects till 2,2x omsättningen och 3,2x ARR på rullande siffror. Det är inte direkt högt givet tillväxten och den starka marknadspositionen.

Även prognoserna blir svåra med tanke på skillnaderna mellan affärsområdena. Vi tror Elite Prospects kan växa omsättningen med cirka 25% under innevarande år givet nyligen genomföra prishöjningen och en viss kundtillväxt. Kommande två år räknar vi med 20% respektive 15% tillväxt i området. Resterande verksamheter tänker vi oss krymper lite varje år, från cirka 40 Mkr i nuvarande omsättning till omkring 35 Mkr i slutet av prognosperioden. Sammantaget skulle det ge en omsättning för koncernen om 115 Mkr 2027.

Marginalmässigt tänker vi oss att Elite Prospects tjänar drygt 15%. Det kommer troligen styras av hur aggressiva tillväxtsatsningarna blir och verksamheten skulle sannolikt kunna uppvisa betydligt högre marginaler redan nu. Den övriga verksamheten räknar vi med går breakeven. Det gör att hela koncernens marginal landar omkring 10%.

Vi tänker att 2x omsättningen är en rimlig multipel för Elite Prospects. Resterande del av verksamheten tillskriver vi inget värde här. Det är med allra största sannolikhet för konservativt, i synnerhet då Media Services är lönsamt. Det fångar dock den förtroenderabatt vi tycker Everysport ska ha efter senaste årens misslyckade satsningar inom padel. Givet fördelningen mellan områdena summerar det till en multipel om 1,4x omsättningen.

Det finns ett pessimistiskt scenario där prishöjningar kraftigt minskar de betalande användarna samtidigt som övrig verksamhet får det än tuffare. Det skulle troligen straffa aktien hårt. I ett optimistiskt scenario lyckas Elite Prospects konvertera ännu fler användare till betalande prenumeranter. Då ser uppsidan riktigt bra ut.

Slutsats

Everysport är ett svårvärderat och spretigt bolag. Satsningarna på padelhallar blev totalt misslyckat och sätter frågetecken kring ledningens kapitalallokering.

En renodling av Elite Prospects skulle troligen framhäva värdet i verksamheten. Där imponeras vi av användarbasen bolaget lyckats bygga upp och även hur bolaget blivit bättre på att monetarisera denna senaste åren. Och ju större plattformen blir desto större blir nätverkseffekterna och troligen även prissättningsförmågan.

Vårt huvudscenario pekar på att Elite Prospects troligen är värt mer än nuvarande börsvärde. Det finns en del mindre attraktiva tillgångar i bolaget och en investering är inte för alla. Men för investerare som gillar småbolag och speciella situationer är Everysport ett intressant alternativ. Afv:s uppfattning är att en renodling mot Elite Prospects hade varit bra. Rådet blir köp.