Analys Uppköpsguiden Elos Medtech
Elos Medtech: I händerna på TA
| Elos Medtech | |
| Börskurs: 388,00 kr | Antal aktier: 8,1 m |
| Börsvärde: 3 130 Mkr | Nettoskuld: 253 Mkr |
| VD: Jan Wahlström | Ordförande: Yvonne Mårtensson |
Elos Medtech (388 kr) är en kontraktstillverkare, eller tillverkningspartner som bolaget själva säger, av medicintekniska produkter och komponenter.
Bolaget tillverkar exempelvis saker som tandimplantat och kirurgskruvar vid totalt fem anläggningar i Sverige, Danmark, Kina och USA. På kundlistan finns bolag som Nobel Biocare, Novo Nordisk och Vitrolife.
| Affärsvärldens huvudscenario | 2021E | 2022E | 2023E |
| Omsättning | 745 | 857 | 960 |
| – Tillväxt | +28% | +15% | +12% |
| Rörelseresultat | 104 | 129 | 154 |
| – Rörelsemarginal | 14,0% | 15,0% | 16,0% |
| Resultat efter skatt | 72 | 91 | 110 |
| Vinst per aktie | 8,95 | 11,32 | 13,65 |
| Direktavkastning | 0,0% | 0,0% | 0,0% |
| Operativt kapital/omsättning | 90% | 90% | 90% |
| Nettoskuld/EBIT | 2,2 | 1,8 | 1,4 |
| P/E | 43,3 | 34,3 | 28,4 |
| EV/EBIT | 32,2 | 26,2 | 21,8 |
| EV/Sales | 4,5 | 3,9 | 3,5 |
Vi på Affärsvärlden satte i köpråd på aktien förra hösten, som vi slopade i våras då aktien stigit 75% på några månader.
Aktien har fortsatt upp och i juni presenterade riskkapitalbolaget TA Associates ett bud på 215 kronor per aktie, det var en premie på 8% dagen innan budet offentliggjordes. Aktien hade dock stigit en hel del dessförinnan. I grafiken nedan finns en sammanställning kring budpremierna på de svenska bolagen under 2021 och 2020.
I slutet av september ägde TA Associates 81,2% av kapitalet och 65,8% av rösterna i Elos. Nordea Fonder och investmentbolaget Svolder var tidigare största ägare med 16,5% respektive 15,5% av aktierna i Elos Medtech. Både Nordea och Svolder tackade ja till budet och har sålt sina aktier.
Familjen Öster negativa till budet
Några som inte tackat ja är familjen Öster. De har varit storägare i Elos Medtech under flera decennier och äger 6,4% av kapitalet och 21,9% av rösterna i Elos. TA Associates behöver 90% av aktierna för att kunna tvångsinlösa minoriteten vilket alltså inte inte kan ske så länge familjen Öster inte säljer.
TA Associates har tidigare varit ägare i Engelska Skolan och noterade nyligen data och informationsbolaget Byggdata på Stockholmsbörsen.
TA Associates plan och ambition är säkerligen att äga 100% av aktierna och avnotera Elos på sikt. TA Associates kanske kommer vilja satsa offensivt på tillväxt och investeringar och prioritera tillväxt före resultat. Minoritetsägarna sitter definitivt i baksätet.
Stark operativ utveckling 2021
Rent operativt var 2020 utmanande för Elos. Försäljningen sjönk med 16%. Trots det förbättrades rörelsemarginalen till 11,0% jämfört med 9,5% 2019. En orsak var att Elos erhöll statliga stöd och bidrag på 45 Mkr under 2020.
Elos har utvecklats starkt under 2021. I första kvartalet steg omsättningen med 14,2% organiskt, i Q2 var tillväxten hela 63%.
Det tredje kvartalet redovisade häromveckan, intäkterna ökade med 27,1% i lokala valutor. Tillväxten drivs delvis av enkla jämförelsetal från 2020 men framför allt stark operativ utveckling där tillväxten inom produkter för robotkirurgi har utvecklats starkt. Det var just segmentet inom robotkirurgi som var en stor anledning till att vi köpstämplade aktien ifjol. Intresset för sektorn är stort. På den svenska börsen finns både Surgical Science och Mentice med exponering mot robotkirurgi.
Rekordhög rörelsemarginal
Rörelseresultatet i Q3 uppgick till 24,2 Mkr jämfört med 17,9 Mkr året innan. Rörelsemarginalen landade på 12,9% (12,1). Ifjol påverkades Ebit positivt med 4,4 Mkr på grund av erhållna stöd och subventioner relaterat covid-19. Rörelseresultatet under årets tredje kvartalet påverkades negativt med 11,8 Mkr till följd av budet och kostnader till rådgivare och liknande. Exklusive engångskostnader var rörelsemarginalen mycket starka 19,2%.
Operativt ser utsikterna ljusa ut. Det är inte där skon klämmer. Värderingen i Elos är historiskt hög och free flooten (aktier som inte kontrolleras av huvudägare eller insiders) är rekordlåg på grund av budet. Det innebär kraftiga slag i aktien. Elos-aktien toppade på 477 kronor i mitten av september. Det var 122% över budnivån på 215 kronor i somras. I skrivande stund handlas aktien till 380 kronor, 80% över budet.
Även om vi generöst räknar med 15% respektive 12% tillväxt kommande år och använder en multipel på 18 gånger rörelsevinsten finns ingen uppsida att tala om.
283% avkastning på ett år
Vi äger Elos Medtech i Buy&Hold-portföljen och under acceptperioden i somras tecknade vi nej och avvaktade ett eventuellt höjt bud. Med facit i hand var det rätt beslut, då aktien fortsatt upp.
På 388 kronor är läget annorlunda. Värderingen är hög ur ett historiskt perspektiv samtidigt som ägarsituationen är speciell med riskkapitalbolaget TA Associates som förmodligen inte vill äga Elos i noterad miljö på sikt. Vi slår om till ett säljråd och tar hem vinsten i Elos Medtech. Avkastningen blev 283% under det knappa år som vi ägde aktien i Buy&Hold-portföljen. Det är vi nöjda med.
| Elos Medtech tio största ägare | Kapital | Röster |
| TA Associates (via budbolag Em Intressenter AB) | 81,2% | 65,8% |
| Venova AB (Thomas Öster) | 6,40% | 21,9% |
| Kent Molin | 1,69% | 7,57% |
| SEB Fonder | 0,58% | 0,26% |
| Inga Rosén | 0,40% | 0,18% |
| Gabelli/GAMCO | 0,32% | 0,14% |
| Lars Öster | 0,31% | 0,14% |
| FCG Fonder | 0,25% | 0,11% |
| Mandarine Gestion | 0,25% | 0,11% |
| Jonas Fridh | 0,23% | 0,10% |
| Källa: Holdings | ||
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser