Ectin Research (teckningskurs 5,90 kr) utvecklar en läkemedelskandidat för behandling av metastaserad urotelial blåscancer.

Bolaget vill genom sin läkemedelskandidat MFA-370 erbjuda patienter en effektiv behandling med färre och mildare biverkningar än vad etablerade behandlingar idag ger.

Ectin planerar att inleda en kombinerad klinisk fas I/II-studie under 2021. För att finansiera detta söker bolaget nu en notering på Spotlight och gör en nyemission på 55 Mkr. Units erbjuds till priset 35,40 kr. En unit består av sex aktier samt en vederlagsfri teckningsoption. En option ger rätt att teckna en aktie till kurs 7,10 kr under maj-juni 2022.

Bolaget grundades 2013 och sitter i AstraZenecas BioVenture Hub i Mölndal.

Läs mer om aktuella börsnoteringar på IPO-guiden

AFFÄRSVÄRLDENS SYN PÅ ECTIN RESEARCH

Det här är ett utvecklingsbolag utan intäkter och med högtflygande planer, alltså en förhoppningsaktie. Analys av förhoppningsbolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. INCITAMENT NYCKELPERSONER

Ledning och styrelse kommer vid fulltecknad emission äga 15%. Det är relativt lågt.

Bolagets grundare är Christer Edlund, Peter Falk och Marie-Lois Ivarsson. Edlund och Falk är bolagets största ägare även efter noteringen med knappt 4% vardera. Ivarsson kommer äga 1,5%. Edlund och Ivarsson tecknar också nya aktier för mindre belopp.

VD Anna Sjöblom-Hallén tecknar för knappt 0,4 Mkr och äger efter emissionen drygt 1%. Ordförande Fredrik Sjövall tecknar för 0,3 Mkr. Han har också ett mindre antal optioner med rätt till teckning under september 2023 – augusti 2024.

Samtliga har lock-up i 12 månader.

2. TRACK RECORD NYCKELPERSONER

Bolagets tre grundare har alla erfarenhet inom cancerområdet. Edlund har doktorsexamen i urologi. Ivarsson och Falk har båda doktorsexamen i kirurgi.

Ordförande sedan förra året är Fredrik Sjövall. Han har tidigare varit VD för Hemcheck, Inhalation Sciences, Lipopeptide och PharmaSurgics. Han är för närvarande också ordförande för Ziccum, Lipidor och Monivent.

VD sedan 2016 är Anna Sjöblom-Hallén. Hon är utbildad kemist och har en doktorsexamen i medicin. Sjöblom-Hallén har tidigare erfarenhet från nystartade företag inom life science sektorn, bland annat som VD för Alzinova och Toleranzia.

Samtliga nyckelpersoner har gedigen och relevant sakkunskap. Men helst skulle vi sett erfarenhet från riktigt lyckade life-science bolag på CV:t.

3. TROVÄRDIGHET PRODUKT OCH STRATEGI

Urinblåsecancer är den femte vanligaste cancerformen i Europa och USA. Sjukdomen är vanligare hos män och i åldrar över 60 år.

Det finns idag flera behandlingar som används vid olika former av blåscancer. De nuvarande behandlingarna har dock begränsad effekt när cancern spridit sig i kroppen och nya cancertumörer (så kallade metastaser) bildats. Det är ett allvarligt och sent sjukdomstillstånd. Behandlingar med cytostatika (kemoterapi), immunoterapi och strålbehandling ger även svåra biverkningar och dålig livskvalitet.

Ectin tror sig ha hittat en bättre behandling och riktar initialt in sig på detta svåra sjukdomstillstånd, så kallad metastaserad urotelial blåscancer. Bolagets läkemedelskandidat MFA-370 är en patenterad kombination av två väldokumenterade substanser, Avermektin och NSAID.

• Avermektin används exempelvis mot olika parasitsjukdomar.
• NSAID är smärtstillande, antiinflammatoriskt samt febernedsättande (används exempelvis i vanliga värktabletter).

Antalet patienter som skulle kunna bli hjälpta av Ectins läkemedel är drygt 8 000 per år. Siffran gäller patienter i EU eller USA som redan genomgått annan behandling. På sikt tror bolaget att även patienter med bröst-, kolon- och prostatacancer skulle kunna bli hjälpta av läkemedlet.

Idén till behandlingen kom av en slump. Dr Christer Edlund behandlade en patient med blåscancer där metastaser bildats i övriga kroppen. Patienten beräknades endast ha ett halvår kvar att leva. Samtidigt fick patienten en tropisk infektion och fick behandling för den. Vid återbesök hos Dr Edlund tre månader efteråt var alla tecken på cancersjukdomen borta. Baserat på detta bildade Edlund tillsammans med Marie-Lois Ivarsson och Peter Falk sedan Ectin Research.

Bolaget har genomfört prekliniska studier som visat att MFA-370 kan inducera cancercelldöd utan tillägg av cytostatika. Avsikten är nu att inleda klinisk fas I/II-studie.

För att finansiera detta gör bolaget nu en nyemission på 55 Mkr. Genom teckningsoptioner kan bolaget tillföras ytterligare 11 Mkr 2022. Bolaget bedömer att kapitalet då kommer vara tillräckligt för att avsluta fas I samt förbereda för fas II. Planen är sen att söka samarbetspartners för att finansiera fas II-delen. Ett ungefärligt framtida kapitalbehov till 2025 är ytterligare 75 Mkr. Hittills har totalt knappt 12 Mkr investerats i bolaget.

• Fas I kommer inledas under sista kvartalet 2021 för att vara klar under andra halvåret 2022.
• Fas II beräknas inledas 2023 för att vara helt klar 2025.

Konkurrenter är bolag med redan godkända blåscancerbehandlingar. Det är bland annat AstraZeneca, Pfizer och Roche. En viktig sak som särskiljer Ectin är att läkemedlet tas oralt i tablettform och inte intravenöst. Det möjliggör administrering i patientens hem vilket är bra för patienten men också leder till lägre kostnader för behandling. Blåscancer är den dyraste cancerformen att behandla.

Andra fördelar är att de två ingående substanserna i MFA-370 redan har etablerad produktion och känd säkerhetsprofil med tolererbara och få biverkningar.

4. NÖDVÄNDIGA ANTAGANDEN I OPTIMISTISKT SCENARIO

För att Affärsvärldens optimistiska scenario för bolaget ska kunna inträffa måste fas I-studien vara framgångsrik.

OPTIMISTISKT SCENARIO

I ett optimistiskt scenario räknar vi med att forskningen utvecklas väl och att teckningsoptionerna faller ut.

I ett optimistiskt scenario finns stor uppsida. Hur stor har vi svårt att bedöma. Vår tabell visar därför bara en grov gissning av ett tänkbart börsvärde 2023. Strategin med samarbete verkar dock rimlig och de samarbeten som ingåtts är till höga belopp.

Japanska Kissei Pharma, med en kandidat mot icke-muskelinvasiv blåscancer (mindre allvarlig form), ingick 2020 ett fas III-samarbete med amerikanska CG Oncology värt upp till 140 miljoner dollar. Även amerikanska ArQule, med en kandidat mot metastaserad urotelial blåscancer (samma sjukdomstillstånd som Ectin riktar in sig mot), ingick 2018 ett fas Ib-samarbete med schweiziska Basilea värt upp till 336 miljoner dollar. 

PESSIMISTISKT SCENARIO

Läkemedelskandidaten är fortfarande i tidig fas. Förseningar och bakslag betyder i bästa fall nyemissioner under ogynnsamma förutsättningar, i värsta fall en total förlust av kapitalet för investerare. Man bör räkna med det senare som en realistisk möjlighet.

AFFÄRSVÄRLDENS SLUTSATS

Huvudscenariot för förhoppningsbolag är att det över tid slutar med en stor förlust för investerarna.

Ectin Research satsning framstår som seriös och lovande. Att bolaget använder sig av två etablerade läkemedel i sin läkemedelskandidat gör att utvecklingen kan gå snabbare. Om Ectin lyckas slå sig in på marknaden som ett alternativ för de patienter som inte är hjälpta av nuvarande mediciner är vinsterna mycket stora. Dit är det dock långt kvar och mycket kan hända.

Vi noterar att IPO-klimatet kylts av lagom till sommaren. Några mindre nynoterade bolag i utvecklingfas inom läkemedel har haft svag kursutveckling. Exempel är Biosergen (-25%) och Elicera Therapeutics (-40%).

Vi landar i en neutral hållning.