Analys Duroc
Duroc: Rättvis värdering efter omvänd varning
Industrikonglomeratet Duroc (25,30 kr) bjöd på en omvänd vinstvarning i fredags vilket fick aktien att flyga. Budskapet i korthet:
- Rörelsevinst på 31,5 Mkr hittills under innevarande kvartal. Klart bättre än föregående då Duroc tjänade 14 Mkr.
- Förbättringen drivs av god efterfrågan för bägge de två större affärsområdena Fiber samt Industrihandel.
Ett tydligt fall framåt efter tre riktigt svaga kvartal – särskilt för fibertillverkningen inom IFG. Men vi ser inte att man ska omvärdera lönsamhetspotentialen inom Duroc på basis av detta.
Gissningsvis ligger rörelsemarginalen kring 6 procent i kvartalet. En sådan lönsamhet i starka kvartal är i linje med den långsiktiga marginalnivån kring 4,5 procent vi tidigare skissat på.
Förutom att resultattrenden vänt upp har Duroc dessutom hunnit med ett förvärv sedan vi senast tittade till aktien i samband med rapporten. Avsikten är att köpa ett bolag inom industrimotorer, Universal Nordic Power, som omsätter 130 Mkr med 6 Mkr i rörelsevinst. Prislappen på 24 Mkr motsvarar blott fyra gånger rörelsevinsten.
Detta är en handels- och servicerörelse som ska ingå i affärsområden Industrihandel. Att förvärvet behöver godkännas av en av UPN:s leverantörer indikerar ett kanske ohälsosamt starkt leverantörsberoende. Prislappen ger ett liknande intryck.
Våra uppdaterade prognoser för Duroc, inklusive Universal från nästa år, finns här:
| Duroc | |||
| Börskurs: | 25,30 | ||
| Antal aktier (miljoner): | 39,0 | ||
| Börsvärde: | 1 069 Mkr | ||
| Nettoskuld: | 51 Mkr | ||
| VD | John Häger | ||
| Styrelseordförande | Peter Gyllenhammar | ||
| SvD Börsplus huvudscenario | |||
| 2017/18E | 2018/19E | 2019/20E | |
| Omsättning | 2 400 | 2 568 | 2 594 |
| – Tillväxt | 3% | 7% | 1% |
| Rörelseresultat | 91 | 108 | 117 |
| – Rörelsemarginal | 3,8% | 4,2% | 4,5% |
| Resultat efter skatt | 67 | 81 | 88 |
| Vinst per aktie | 1,73 | 2,09 | 2,25 |
| Utdelning per aktie | 0,90 | 1,00 | 1,10 |
| Direktavkastning | 3,6% | 4,0% | 4,3% |
| Operativt kapital/omsättning | 30% | 30% | 30% |
| Nettoskuld/EBIT | 0,2 | 0,2 | -0,2 |
| P/E | 14,6 | 12,1 | 11,2 |
| EV/EBIT | 11,0 | 9,3 | 8,3 |
| EV/Sales | 0,4 | 0,4 | 0,4 |
| * Exklusive engångsposter (netto +18 Mkr) |
Läget är alltså:
- På förvärvsfronten tuffar det på som väntat efter att ägarbytet här om året då Peter Gyllenhammar blev huvudägare. Två köp har för cirka 100 Mkr har gjorts till låga värderingar vilket på sikt skapar värden.
- Klart mindre stabil lönsamhet i vinstmotorn IFG än väntat – även om trenden nu äntligen pekar åt rätt och inte fel håll.
Behåller vi den relativt låga multipeln på EV/Ebit 10 så är avkastningspotentialen i aktien nu möjligen i klenaste laget för ett litet bolag med skakig vinsttrend.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
