Dags att casha in Loomis?

Loomis (307 kr) är ett av världens största företag inom kontanthantering.

Drygt 60% av intäkterna kommer från värdetransport där bolaget flyttar kontanter till och från butiker, banker och uttagsautomater.

30% av intäkterna kommer från mer avancerade kontanthanteringstjänster så som uppräkning, kvalitetskontroll, förvaring och paketering av sedlar och mynt.

Bolaget var en stor förlorare under coronapandemin som slog extra hårt mot kontantanvändningen inom den fysiska handeln. Under 2021 och framför allt 2022 har verksamheten återhämtat sig.

Återhämtningsåret 2022

Loomis stora amerikanska verksamhet gick starkt redan i fjol och fortsätter växa hittills i år. Men under 2022 har även återhämtningen i den europeiska affären kommit i gång rejält. Bägge segment växer drygt 15% under årets första nio månader och står för nästan halva koncernens omsättning vardera.

I stort är det pandemiåterhämtning och lättade reserestriktioner som står för lyftet. Bolagets relativt nytillträdde VD och tidigare USA-chef Aritz Larrea deklarerar nu att pandemin ligger bakom oss. Organiskt ser Loomis ut att kunna omsätta ungefär 10% mer under 2022 än 2019. Marginalerna är dock alltjämt 1-2 procentenheter under gamla nivåer, även om gapet minskade i det starka tredje kvartalet.

Dollarvinnare

I siffrorna finns en kraftig valutamedvind som är viktig att känna till. Det gäller främst den amerikanska verksamheten där omsättningen i tredje kvartalet lyftes med hela 27% som följd av detta.

Sett till hela koncernen påverkade valutaeffekter omsättningen med 785 Mkr och rörelseresultatet med 112 Mkr. Det är inte bara ett rejält tillskott till resultatet utan påverkar också rörelsemarginalen positivt. Exklusive valutaeffekterna hade rörelsemarginalen varit 11,9% i stället för 12,2% i tredje kvartalet.

Vart valutorna tar vägen framöver är svårt att sia kring men här gäller det att ha med sig att en stor del av bolagets tillväxt är av klart sämre kvalitet. Fortsätter dollarn handlas runt 11 kronor ser valutaeffekter ut att ge ytterligare några procents bidrag under 2023.

Stagflationsrisk

Loomis är vanligtvis ett relativt konjunktursäkert bolag då den negativa effekten av minskad aktivitet i handeln brukar vägas upp av lägre löneinflation och fallande bränslekostnader.

Men nu är vi snarare i ett läge där minskade volymer riskerar följas både av rekordhög inflation och något högre bränslepriser än tidigare. Här finns alltså risk för en trippelsmäll som gör att vi är försiktiga i våra prognoser inför nästa år.

Loomis själva pekar samtidigt på att högre räntor kan ge finansiella institut ett incitament att ha en snabbare omsättning av kontanter. Vi vågar dock inte räkna med att detta kompenserar för sämre utveckling i övrigt.

Byter aktien mot cash

Återhämtningscaset i Loomis har spelat ut sig ungefär som vi tänkte oss och aktien har varit en vinnare på 2022 års sura börs. Det mesta av återhämtningen ligger dock bakom oss och vi tror tillväxten kommer mattas av successivt framöver. Dessutom finns en kraftig valutamedvind i siffrorna som kanske eller kanske inte består.

Nu är sämre konjunktur på ingång – i värsta fall parat med både hög löneinflation och stigande bränslepriser. Det är en tuff kombination för kontanthanteringsbolaget.

Loomis är ingen dyr aktie kring 9 gånger rörelseresultatet (EV/Ebita). Men brukar inte heller vara givet den eviga frågan om kontanters långsiktiga varande. Allt sammantaget väljer vi att ställa oss neutrala till Loomis och säljer därmed även aktien ur Afv-portföljen.