Containerlast mot Spotlight

Göteborgsbolaget Alltainer (teckningskurs 8,00 kr) bildades hösten 2019 i syfte att tillverka och sälja sjöcontainrar. Affärsidén är att designa och utforma containrarna efter kundens önskemål. Containrarna produceras av externa leverantörer i Kina och inreds i företagets fabrik i Vietnam, där de flesta anställda arbetar.

Bolaget har tre produktsegment: Boende, Sanitet och Event. Den mest sålda containertypen är sanitetsanläggningar, men man kan också köpa containrar inredda som exempelvis bostäder och barer. Här finns ett exempel på hur ett strandparty skulle kunna se ut med Alltainers bar-container.

Grundarna till bolaget är Tommy Tuong Nguyen och Phuong Trieu, båda med rötter i Vietnam. Innan aktiebolagets formella uppförande i Sverige har grundarduon utvecklat och underhållit verksamheten sedan 2018. Under årets första nio månader har Alltainer omsatt drygt 7 miljoner kronor och gjort en vinst på drygt 0,6 miljoner kronor.

Trots att bolaget är relativt nybildat känner man sig nu redo att notera sig på Spotlight. Nyemissionen i samband med noteringen tillför bolaget 7 miljoner kronor efter emissionskostnader. Den största delen av emissionsbeloppet ska gå till att förstärka rörelsekapitalet för att bolaget ska kunna hålla acceptabla leveranstider nu när bolaget ska öka produktionstakten. Givet nuvarande marknadsplaner kommer emissionen täcka rörelsekapitalbehovet för kommande 12 månader.

Cirka 40% av beloppet ska gå till att utöka produktionskapaciteten i fabriken i Vietnam, delvis via nyanställningar och större lokal.

LÄS MER OM ALLTAINER OCH ANDRA NOTERINGAR PÅ IPO-GUIDEN

Affärsvärldens syn på Alltainer

Alltainer är ett nystartat produktbolag med små intäkter och högtflygande planer. Analys av sådana bolag kräver andra metoder än vanliga börsaktier. Se även faktaruta längst ner.

1. Incitament nyckelpersoner

Nyckelpersoner äger strax över 80% inför noteringen. VD Jacob Kejse har 20,2%, en post motsvarande 10,2 miljoner kronor. Tommy Tuong Nguyen och Phuong Trieu äger 19,8% vardera. De är grundare av bolaget och är ansvariga för verksamheten i Vietnam. Även CSW:s VD Per Johannesson (läs mer i avsnitt 3) äger 19,8%.

Av nyckelpersonerna är det känt att VD och styrelseledamoten Joakim Furby åtagit sig att teckna aktier i nyemissionen. Beloppen är 0,6 respektive 0,1 miljoner kronor.

De samlade åtagandena i nyemissionen uppgår till 3,4 miljoner kronor, vilket motsvarar 42,7% av emissionen.

2. Track record nyckelpersoner

Grundarna Tommy Tuong Nguyen och Phuong Trieu är inga kända namn i börssammanhang, men tillsammans har duon flera års erfarenhet av frakt- och rederiverksamhet. Tommy Tuong Nguyen har också etablerat en flaggskeppsbutik för Eton-skjortor i Vietnam.

Jacob Kejse blev VD när bolaget bildades 2019. Han har tidigare grundat och varit VD för det First North-listade teknikföretaget Ivisys. Nu är han styrelseordförande i Ivisys, en post han tänker lämna i slutet av året.

Ordförande i styrelsen är advokaten Mikael Palm Andersson. Han är mest känd för att tidigare ha varit VD på det First North-noterade Oboya, som sedan i somras är inne i en företagsrekonstruktion.

Mikael Palm Andersson och styrelseledamoten Karl Malmström har dessutom suttit med i styrelsen för de nu konkursade företagen PEN Concept och WGG Holding. Både Palm Andersson och Malmström lämnade dock styrelseuppdragen mer än 8 månader innan bolagen gick i konkurs.

”WGG Holding och dotterbolaget PEN Concept Group var välmående bolag när Alltainers styrelsemedlemmar lämnade sina uppdrag. Den senare konkursen var en direkt följd av förlorade order i samband med COVID19-pandemin och inte förutsebar vid tillfället då uppdragen lämnades”, säger VD Jakob Kesje i en kommentar.

3. Trovärdighet produkt och strategi

Den rådande bostadsbristen i vissa delar i världen har gjort att det idag finns en stor grupp människor som bor i containerbostäder. Marknaden för boendecontainrar förväntas enligt analysföretaget Allied Analytics växa från 44,5 miljarder dollar 2017 till 73 miljarder dollar 2025, vilket innebär en genomsnittlig årlig tillväxt om 6,5%. År 2017 dominerade Nordamerika den globala marknaden för containerhem, och stod för cirka 39% av den globala marknaden. Alltainer har sin största försäljning på den nordamerikanska marknaden, men planen är att även expandera i Europa och Australien längre fram i tiden.

De kundsegment som Alltainer genom CSW riktar in sig mot är i första hand distributörer som säljer boendecontainers till RV Parks, det vill säga campingplatser med uppställda husvagnar för stadigvarande bruk. Det finns cirka 13 000 RV Parks i USA.

Även marknaden för uthyrning av sanitetscontainrar väntas växa, driven av ökad byggaktivitet och ett ökat friluftsliv. Event-containrarna har dock gått sämre i coronatider, men väntas växa igen när pandemin är över.

Nordamerika är alltså Alltainers viktigaste marknad. Här sker försäljningen via en enda återförsäljare, Container Solutions Worldwide (CSW). Bakom bolaget står Per Johannesson, som var den som först kom med idén till Alltainer. Han äger också en hel del aktier i bolaget. Innan den förestående nyemissionen äger CSW 21% av Alltainer.

Per Johannesson har via CSW ensamrätt på att återförsälja Alltainers produkter i USA och Kanada. De båda bolagen är tydliga med att inga intressekonflikter föreligger och att alla affärer sker på marknadsmässiga villkor. CSW har ett kundunderlag på 30-40 kunder som mestadels är distributörer till uthyrare eller slutkund.

CSW har avtalat med Alltainer om ett ”Letter of intent”, LOI, på köp av totalt 400 enheter över två år. En sådan avsiktsförklaring är dock inte juridiskt bidande, utan ett önskemål om leverantörens produktionskapacitet. Det finns risk för att sådana önskemål kan ha kommit att ändrats i samband med Covid-19.

Den korta bolagshistoriken och det stora beroendet av en enskild kund gör det svårt att skaffa sig en uppfattning om Alltainers potential. Bolaget har dock satt upp flera finansiella mål för de kommande åren:

• Utöka produktionskapaciteten till mer än 2000 enheter inom 4 år.
• Tillverka och leverera minimum 100 enheter verksamhetsåret 2020/2021, 300 enheter under verksamhetsår 2021/2022 och 900 enheter verksamhetsår 2022/2023.
• Ha ett resultat på minimum 2500 dollar per enhet (21 600 kronor) genom att skala upp och effektivisera produktionen.

Idag sker produktionen till en volym om 4-5 containrar per månad. Priset för en container varierar mellan 100 000 och 400 000 kronor. Enligt bolaget själva måste volymen höjas minst 10 gånger för att möta dagens efterfrågan. För att nå CSW:s LOI måste man skala upp produktionen till 12-15 enheter per månad. För att göra det måste man ta in fler anställda i produktionen.

Ett stort riskmoment ligger i själva marknaden. Ledningen är relativt förtegna med vilken effekt coronapandemin har haft på marknaden, men en inte alltför vild gissning är att den i alla fall inte varit positiv.

Dessutom är marknaden konkurrensutsatt, och bolaget har inga patent. Det finns flera större aktörer, både i samma och i andra produktsegment som bolaget. Alltainer har dock en konkurrensfördel, och det är den låga produktionskostnaden i Vietnam. Tack vare denna kan bolaget konkurrera med pris, och positionerar sig som ett lågprisalternativ på marknaden.

4. Nödvändiga antaganden i optimistiskt scenario

• Lyckad etablering av produkten och ökad försäljning i Nordamerika. Bolaget når sina tillväxtmål.
• Inget priskrig från konkurrenter
• Bibehållen/förbättrad lönsamhet

För bolagets trovärdighet är det viktigt att försäljningen kommer igång även på andra marknader än USA och Kanada. Att ha fler återförsäljare än CSW skulle vara en bra kvalitetsstämpel för produkten.

Optimistiskt scenario

I ett positivt scenario når Alltainer sitt tillväxtmål på 900 enheter för 2022/2023. Vi räknar i runda slängar på en omsättning runt 180 miljoner kronor och ett resultatbidrag på 20 000 kronor per såld enhet. Vinstmarginalen blir då runt 8%, motsvarande ett resultat på 14 miljoner kronor. Detta är mest ett räkneexempel, men ger en bild av vad en potentiell intjäning för bolaget skulle kunna vara.

Om allt går bra skulle ett börsvärde runt 170 miljoner kronor kunna finnas på radarn. Det ger en ordentlig uppsida, men för att fånga den gäller det att inte stöta på några hinder.

Pessimistiskt scenario

Alltainers framtid är inte avhängig en enda produkt, utan bolaget har diversifierat sig inom flera segment. Detta gör att ett pessimistiskt scenario inte nödvändigtvis behöver sluta med totalt nederlag. Om exempelvis eventcontainrar skulle försvinna över några corona-kvartal kan bolaget fokusera på att bygga bostadscontainrar.

Men det finns annat som oroar som det stora beroendet av en enda försäljningspartner och person i USA, Per Johannesson i CSW. Konkurrensen på marknaden är också en risk. Alltainers lösningar är inte patentskyddade, och det finns en risk att andra aktörer kopierar produkterna. Aktien bör ses som en högrisk-investering.

Affärsvärldens slutsats

Affärsvärlden lockas inte av en investering i Alltainer. Vi är inte övertygade om varken produkten eller marknaden de verkar på. Den korta bolagshistoriken i kombination med ett stort beroende av en enskild kund höjer risknivån i bolaget, och det är tillräckligt för att vi ska hålla oss från köpknappen.

Dessutom ser vi en risk för att pandemin har försämrat marknaderna som Alltainer verkar på. Även om bolaget har diversifierat sig genom flera produktområden är det sannolikt att samtliga kategorier har fått sig en törn av Covid-19.

På vår tärning ger vi 2 i betyg, en avrådan från att teckna aktier i Alltainer.