Clas Ohlson: Brottas med kostnaderna

Clas Ohlson (72 kr) är pressat på börsen och brottas likt övriga elektronikåterförsäljare med stigande inköpspriser, höga transportkostnader och svag svensk krona.

I det nyligen avslutade brutna räkenskapsåret (maj-apr) för 2022/2023 föll bruttomarginalen från 41,0% till 37,5%. Slaget mot rörelsemarginalen var ungefär lika hårt med ett tapp från förra årets 7,3% till 4,2% exklusive engångsposter.

Bättre än befarat

Fjärde kvartalet, som är Clas Ohlsons vårkvartal, är generellt bolagets säsongsmässigt svagaste period och brukar sluta med förlust. Så även denna gång. Den blev något mindre (-7 Mkr) än väntat (-39 Mkr). Mycket tack vare att bruttomarginalen blev bättre än befarat.

Omsättningen växte 2% organiskt i kvartalet vilket med tanke på att bolaget höjer priserna troligtvis innebär att försäljningsvolymerna sjönk. Mer positivt är att maj startat bra med 8% organisk tillväxt där både pris och volym bidragit.

Varulagret under kontroll

Under året som gått har varulagret periodvis varit ett frågetecken. Detta efter att lagret på kort tid ökat från drygt 20% till över 30% som andel av försäljningen.

Efter ett riktigt starkt tredje kvartal (som är bolagets viktigaste) verkar situationen dock vara under bättre kontroll. Lagret ligger alltjämt någon procentenhet eller två högre än vad som brukar vara fallet vid den här tiden på året, men vi ser inte längre detta som något kritiskt problem.

Nästa kvartal som redovisas är bolagets sommarkvartal. Vi minns att Clas Ohlson förra sommaren hade problem med sommarsortimentet och nu sitter kvar med en betydande mängd sommarprodukter i lager från förra säsongen. Vågar man tro långtidsprognoserna så väntas en varm sommar i år vilket skulle kunna hjälpa Clas Ohlson på traven här.

Nytt kostnadsprogram

Det är bara ett halvår sedan bolaget meddelade att man varslar 85 heltidsanställda tjänstemän och skriver ned IT-system för 100 Mkr i ett paket som skulle spara 110 Mkr per år.

Nu vidtar bolaget nya åtgärder när ytterligare 75 heltidsanställda kontorsmedarbetare ska bort. 100 Mkr per år ska sparas.

En betydande del av ”besparingarna” ska dock återigen komma av att bolaget skriver ned IT-system. Denna gång för 150 Mkr vilket kommer ske i första kvartalet.

Nedskrivningarna ser vi mest som ett redovisningstrix, som förvisso innebär att det redovisade resultatet kommer stämma bättra överens bolagets kassaflöde, men som knappast kan kallas riktiga besparingsåtgärder.

Slutsats

Det är svårt att säga hur länge problemen kommer bestå för Clas Ohlson. Transportkostnaderna kan nog bli bättre inom några kvartal, men den stora boven i dramat är förmodligen den svaga svenska kronan.

Att bolaget försöker hantera pressad bruttomarginal genom att sänka rörelsekostnaderna ser vi dessutom som ett tecken på att bolaget har svårt att föra vidare kostnadsökningarna till kund. Det finns också en risk att effekten av Clas Ohlsons kostnadsprogram till stor del äts upp av stigande löner och hyror framöver.

För att se uppsida i aktien behöver man nog tänka sig att rörelsemarginalen kan nå 6% eller mer. Med lite mindre motvind än idag kan man nog närma sig, men det är ingen självklarhet. Det finansiella målet att nå 7-9% tror vi blir tufft.

Positivt är att bolaget har en stark balansräkning med i dagsläget nästan inga finansiella skulder. Även om styrelsen verkar se behov att sänka utdelningen från fjolårets ordinarie 6,75 kronor per aktie till 1,50 kronor. Det är ett litet bakslag för Clas Ohlson som stabil utdelningsaktie.

Det finns lite uppsida i Clas Ohlson men inte tillräckligt för att vi ska förbli positiva till aktien. Bolaget har en hel del utmaningar att brottas med. Det som verkligen skulle behövas är en klart starkare svensk krona.